低空经济是2024年二级市场中十分热门的板块。我们用一些篇幅回溯今年以来该板块的表现。
一、板块总体表现回溯
为了能够相对准确回溯低空经济的市场表现，我们将市场中较权威的指数编制机构wind金融终端编制的低空经济概念指数作为分析对象。
wind金融终端于2024年1月12日正式发布了“万得低空经济概念指数”（8841750）（以下简称低空经济指数），成分股包含69只。指数定义为：低空空域是指真高3000米以下垂直范围，随着直升机、无人机、飞行汽车等技术的进步低空旅游观光、物流、应急救援等产业获得长足发展，该概念主要包含：eVTOL、无人机、空管、维修以及商用领域的相关公司。
其成分股信息如下表：
根据下图低空经济指数走势来看（下图蓝线）我们大致可以将其分为几个阶段：
第一阶段：2023年12月12日（中央经济工作会议）-2024年2月5日
该板块指数表现为-32.56%，同期上证综合指数为-10.03%，沪深300指数-6.61%。该指数期间跌幅远高于市场总体水平，说明在此期间该概念并未引起市场的重视形成主题投资，相关公司更多是跟随市场系统性风险而下跌，反而由于相关概念股整体市值偏小，下跌幅度更大。
第二阶段：2024年2月6日-2024年3月4日（两会召开前一天）
这一阶段低空经济指数上涨幅度为30.34%，同期上证综合指数上涨12.79%，沪深300指数为11.41%。该指数期间涨幅虽然远高于同期大盘指数，但是我们可以发现如果结合上述第一阶段的下跌幅度来看，这一阶段低空经济的反弹幅度是偏弱的，上涨幅度较高更多的原因是第一阶段跌幅巨大。从2024年初至2024年2月5日，市场经历了一波流动性风险，随后由于市场出清以及救市力量迎来见底反弹。2024年2月5日前后可以认为是流动性的危机和流动性修复的分界点。这一时期我们尚不能归因为低空经济主题的催化。
另外结合上图中“低空经济”热度的统计（橙线）在这一时期先经历下跌与2024年2月19日见底，后经历反弹至3月5日与2月6日水平基本持平，这一区间板块的热度值与低空经济的指数走势没有相关性，也是佐证。
第三阶段：2024年3月5日（两会召开）-2024年3月21日
这一阶段低空经济指数上涨幅度为16.16%，同期上证综合指数上涨0.96%，沪深300指数为1.14%。该指数期间上涨幅度远超同期大盘指数。结合上图热度值（橙线）快速攀升，可以归因为该阶段低空经济成为市场的热点交易主题，核心催化点为两会将低空经济正式写入政府工作报告。该阶段为该主题投资的第一波快速上行冲顶阶段。
第四阶段：2024年3月22日-2024年4月16日
这一阶段低空经济指数表现为-16.18%，同期上证综合指数-2.28%，沪深300指数-1.95%。该指数在此期间迎来阶段性调整。重点原因来自于交易层面，由于本阶段性缺乏政策催化因素，并且前期该板块交易热度很高，指数呈现出高位震荡调整。
第五阶段：2024年4月17日-今
这一阶段低空经济指数上涨18.98%，同期上证综合指数2.71%，沪深300指数2.08%。该指数在此期间大幅度上涨并且创下新高，板块热度值也在进一步攀升。从第四阶段开始，热度值走势（橙线）和指数走势（蓝线）已经呈现出较高的相关性。起始为2024年4月16日国家发改委发布会中关于低空经济的相关描述，随后各地、各部门行业政策催化不断，行情持续至今。
二、低空经济概念相关个股表现分析
我们结合市场表现以及行业公司的分析，对相关低空经济的相关受益标的进行分析。
首先我们将整个产业链中具有相关关系，并且经过市场筛选在本轮低空经济主体行情中有所表现具有代表性的公司进行梳理，见下表。
我们将低空经济板块梳理分为：低空基础设施建设、低空飞行制造、低空运营服务板块。
（1）低空基础设施建设
空管系统莱斯信息及设计规划类的深城交是核心龙头。市场交易逻辑在于，低空经济基础设施建设中最优先进行投入的会是空管系统和空路规划设计。其中莱斯信息实控人为“中国电子科技集团有限公司”（简称：中电科），民航类信息系统开发业务收入占比超过90%，业务纯正受益弹性大；深城交全称“深圳市城市交通规划设计研究中心股份有限公司”，深圳在全国低空经济推进处于领先地位，本地交通规划设计类公司也将优先受益。另外两家公司设计总院和苏交科，也受到所在省份相关政策规划影响涨幅明显。
（2）低空飞行器制造领域
1）上游材料及零部件供应商普遍涨幅较小。相关上市公司的主营业务都是其他制造业环节，比如汽车、军工等。低空经济相关产业链发展推进后，即便该公司可以进入产业链，可预期未来对该公司总体业务中占比低，边际贡献很小，因此不会显著受益于低空经济的发展。
2）中游整机制造及配套
总体相关公司热度很高，知名度最高的eVTOL主机厂亿航智能在美股上市，但由于美股交易生态与A股有比较明显的差异，主题投资氛围不浓，因此表现并不如A股相关其他的公司。
整机制造中A股龙头公司为万丰奥威，主营业务为汽车金属轻量化零部件，2023年该业务收入占比为83%；通航飞机收入27.6亿元，收入占比为17%。该公司核心催化点2024年2月4日该公司与全球知名汽车主机厂签署合作协议，联合开展eVTOL研发、生产、适航认证和销售业务，是国内较早切入eVTOL具体业务公司，另外公司原有通航飞机业务也与低空经济直接相关，2022年子公司万丰飞机位居活塞类固定翼飞机交付量的全球第二。
其他几家公司多以参股相关低空经济相关业务公司为主，业务占比很低且目前市值偏低。
(3）低空运营服务
本板块核心标的是中信海直，全称：中信海洋直升机股份有限公司，前身为中国海洋直升机专业公司，是为促进海洋石油开发和通用航空发展国务院批准设立的全国性通用航空公司。公司实控人为中信集团，坐落于深圳，主营业务通航包机飞行、石油服务、直升机引航、医疗救护等。2023年通航运输收入19.1亿元，收入占比97%，其中深圳地区收入占比46%。
该公司为纯正的通航服务公司且坐落于低空经济推进速度较快的深圳，未来预期将显著受益于低空经济的发展。
三、低空经济主题行情的市场认知
（1）低空经济目前市场行情尚处于纯主题投资阶段。相关产业链公司的订单端、报表端均未得到验证和兑现，市场基于对未来产业链的预期进行交易。
（2）从复盘的信息可以得知，目前低空经济主题投资的市场驱动力主要来自于政策端相关文件的出台。政策密集出台期便会带动交易情绪上升，产业链相关公司股价上行；政策真空期便会带动热度冷却，相关公司股价就会面临调整。
（3）市场目前主流观点，政策驱动之下低空经济推进力度强，落地确定性高，带动相关基础设施建设投资，进而短期带动相关产业链上市公司订单业绩增长。
（4）未来低空经济产业链的格局发展目前还处于模糊状态。中长期视角的投资者关注产业链带动成本降低、效率提升的可行性，能否形成正向的良性循环是其发展的关键所在。