一、可转债及其发展状况
可转债全称为可转换公司债券，是指在一定期限内，可按照约定的条件将债权转换成发行人公司股票的债券，是一种“内嵌期权”的金融衍生品。
可转债实质是债券加看涨期权，具体特征如下图：
可转债投资的特点主要有四个方面：
说到可转债，我们不能不提可转债的一个兄弟——可交换债（EB），其全称为可交换公司转债，是指上市公司的法人股东依法发行，在一定期限内依据约定的条件，可以交换成该股东所持有的上市公司股份的公司债券。可转债与可交换债的区别如下：
我国自1992年第一只可转债即宝安转债上市至今，经历了从无序到快速发展阶段，主要分为四个阶段：
截止2019年4月20日，在市场交易的可转债数量共计154只，市值规模约为3200亿元。2018年发行数量创新高，达67只。
近两年可转债之所以火爆的原因，主要原因是：
一是可转债不受“18个月”的再融资冷却期限制。
二是可转债发行不受非公开发行锁定期的影响，可实现及时减持。
三是可转债发行享受绿色审核通道，审核周期相对较短，项目否决率较低。
二、可转债的收益情况
我们以两只可转债基金（兴全可转债和富国可转债基金）为例，可以看出可转债基金收益曲线与股市波动有关，但整体收益水平一直高于指数复合收益率，如下图所示：
三、可转债的基本条款
可转债的基本条款包括发行条款、付息条款、转股条款、转股价向下修正条款、赎回条款和回售条款，其中后四项条款关系如下：
我们在投资可转债之前，需要根据募集说明书了解情况基本条款：
1、发行条款（以东财转债（123006）为例，以下同）
•证券种类：可转换为公司股票的可转债，将在深交所上市。
•发行规模：本次可转债发行总额为人民币46.50亿元，数量为4,650万张。
•票面面值和发行价格：每张可转债面值100元，按面值发行。
•债券期限：本次可转债的存续期限为6年，即自2017年12月20日至2023年12月20日。
•发行对象：向发行人原股东优先配售；网上发行—持有深证账户的社会公众投资者；本次发行的承销团成员的自营账户不得参与网上申购
•发行方式：原股东优先配售，网下配售与网上定价发行相结合。
•信用评级：AA（评级机构：大公国际资信评估有限公司）
•担保事项：本次发行的可转债未提供担保。
2、付息条款
•票面利率：第一年为0.2%、第二年为0.4%、第三年为0.6%、第四年为1.0%、第五年为1.5%、第六年为2.0%。
•年利息: 可转债持有人按持有的可转债票面总金额，自可转债发行首日起，每满一年可享受的当期利息。
•付息方式：本次可转债采用每年付息一次的付息方式，计息起始日为本次可转债发行首日，即2017年12月20日。
•付息债权登记日：每年付息日的前一交易日，在每年付息日之后的五个交易日内支付当年利息。在付息债权登记日前（包括付息债权登记日）申请转换成股票的可转债，不再向其支付利息。
3、转股条款
•转股期限：自本次可转债发行结束之日（2017年12月26日）满六个月后的第一个交易日（2018年6月26日）起至本次可转债到期日（2023年12月20日）止。
•转股价格：初始转股价格为13.69元/股，不低于募集说明书公告日前20个交易日正股交易均价和前一交易日正股交易均价二者之间的较高者。
•转股价格调整：在发行之后，因派送股票股利、转增股本、增发新股或配股、派送现金股利等情况（不包括因本次发行的可转债转股而增加的股本）使正股股份发生变化时，将对转股价格进行调整。
4、转股价格向下修正条款
•修正权限：在可转债存续期间，当正股在任意连续三十个交易日中有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时，董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交股东大会审议表决。
修正幅度：修正后的转股价格应不低于股东大会召开日前二十个交易日正股交易均价和前一交易日正股交易价格的较高者。
5、赎回条款
•到期赎回：在可转债期满后五个交易日内，将以可转债票面面值的107%（含当期利息）赎回全部未转股的可转债。
•有条件赎回：在可转债转股期内，如果正股连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%），公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。
当本次可转债未转股余额不足人民币3,000万元时，公司董事会（或由董事会授权的 人士）有权决定以面值加当期应计利息的价格赎回全部未转股的本次可转债。
6、回售条款
•附加回售：若本次可转债募集资金运用的实施情况与发行人在募集说明书中的承诺相比出现变化，该变化被中国证监会认定为改变募集资金用途的，可转债持有人享有一次以面值加上当期应计利息的价格向发行人回售本次发行的可转债的权利。
•有条件回售：在本次可转债最后两个计息年度内，如果公司股票收盘价在任何连续三十个交易日低于当期转股价格的70%时，本次可转债持有人有权将其持有的本次可转债全部或部分以面值加上当期应计利息回售给公司。
四、可转债的价值分析指标
截止可转债价值分析指标有利于我们更好地对比了解可转债投资标的，主要有以下指标：
1、转股价格 （以东财转债（123006）为例，以下同）
• 截止2019年4月19日，东财转债转最新转股价为11.36元
• 转股价格可因公司送股、增发新股、配股或降低转股价格时进行调整。
• 转换时若出现不足转换1股的可转债余额时，在T+1日交收时由公司通过登记结算公司以现金兑付。
2、转股比例：
•每张可转债能够转换成正股的股数，计算公式为：
转股比例 = 可转债面值/最新转股价
•以东财转债为例，其最新转股价格为11.36元，那么转股比例为100/11.36=8.803股/张。它意味着，每张东财可转债可以转换为东方财富（300059）8.803股。最小转股单位为1手，1手=10张。
3、纯债价值
• 主要反映当可转债持有人把可转债当作一个普通的企业债投资时，可转债的当前价值。将转债当作纯债，按照贴现率贴现转债未来现金流之后的价值，其中未来现金流主要包含转债票息和到期赎回价格。这中间主要涉及到贴现率的选取。
• 纯债价值计算过程较为复杂，最简便的方法是可以上网查询。譬如在东方财富网上，可以查到东财纯债价值为91.198元。
• 纯债价值越高，债性越强，抗跌能力越强。
4、纯债溢价率
• 可转债的二级市场价格相对其纯债价值的溢价程度
纯债溢价率 =（可转债市价 – 纯债价值）/纯债价值
• 以东财转债为例，东财转债4月16日收盘价为167.59元，纯债价值为91.198，那么纯债溢价率为
（167.59-91.198）/91.198=83.77%。
• 在牛市中，转债的正股跟随大盘节节走高，转债价也相应上涨，在这种情况下，纯债价值对转债的影响甚微，纯债溢价率在牛市中的参考作用不大。
5、转股价值（平价）
• 它表示为可转债持有人将可转债按照转股价格转换成正股后，可转债的当前价值。
转股价值 =面值/转股价格 × 转股市价 = 转股比例× 转股市价
• 以东财转债为例，其最新转股价格为11.36元，那么转股比例为100/11.36=8.803股。4月16日收盘价为19.15元，所以东财转债的转股价值为8.803*19.15=168.58元。
6、转股溢价率
• 可转债的二级市场价格相对其转股价值的溢价程度。
转股溢价率 = (可转债市价-转股价值)/转股价值
例如：4月16日，东财转债市价为167.59，转股价值为168.58，转股溢价率为（167.59-168.58）/168.58=-0.59%
• 转股溢价率越高，说明可转债价格相对于当前的正股价格虚高的成分越高，这中间虽然有市场对正股价格进一步走高的预期，但泡沫成分越高，可转债后市的不确定性就越大，风险较大。
五、可转债的申购
可转债的申购主要有两种，分别是购买正股参与优先配售和无需证券市值的信用申购：
1、参与优先配售
以东财转债为例：
2、参与信用申购
以东财转债为例：
六、可转债的转股操作
当转股溢价率为负值时，就会出现套利空间，即通过买入可转债，将可转债转成股份，然后再卖出。
套利空间= 转股平价—转债价格—交易成本
需要特别注意的是可转债所转的股票只能第二天才能卖出，下图为广发证券电脑交易终端可转债转股界面：
七、可转债的投资途径
投资者参与可转债投资的途径有两种：
1、直接购买可转债
•安全待机法
•面值—最高价折扣法
•套利法
2、购买可转债基金
•主动型可转债基金：富国可转债基金（100051），兴全可转债基金（340001）等
•可转债指数基金：融通标普中国可转债指数（161625）
八、可转债的投资策略
在这里为大家提供三种投资策略，具体行情数据可以通过以下两个网址去查询：
东方财富网可转债比价表：网页链接
集思录可转债数据：网页链接
策略一：安全待机法
策略二：面值—最高价折扣法（安道全投资法）
策略三：套利投机法
1、当转股溢价率为负值时，可以通过转股来获利，负值越小套利空间越大；
2、正股即将满足强制赎回条件，为促进转股，上市公司拉升股价，可买入可转债
3、正股即将满足修正向下转股价条件，可买入可转债
4、正股满足回售保护条件，上市公司拉升股价或者下调转股价，买入可转债
情况1的风险主要是正股波动风险，因为转股当日不能卖出，只能等第2天才能卖出；
情况2、3、4，主要面临的是上市公司没有按预期出台政策，需要等待。
九、可转债家庭资产配置建议
从理财规划角度来看，如果在可转债的面值及以下购买，可转债可以划入固收理财的产品范畴，其配置建议如下：
【声明】文中所涉及的投资产品，不构成投资建议，若有投资风险自负。