作者公众号 言海语冰录
迪士尼十分依赖于收购
下图是迪士尼进25年来的收购历史，回顾这些年来迪士尼的发展进程会发现，现在公司所依赖的业务例如ABC，EPSN，皮克斯，漫威以及星球大战的母公司Lucasfilm都是收购来的。如果假设一下没有当年的这些收购，现在迪士尼会是怎样实在有点不敢想象。而过去这25年里，迪士尼大概在收购上花费了1000亿美金，而这其中的713亿是花在了21世纪福克斯的收购上。福克斯对迪士尼的重要性不言而喻。
迪士尼本质上是一家媒体公司
下图是迪士尼各个收入线的竞争格局。目前迪士尼在几乎所有产品线上都面对非常强的竞争，除了主题公园业务上可以算是处于绝对领先外，其他业务都难言有优势。
而处于领先地位的主题公园和度假村业务，从收入上看只占2018年收入的34%，而大家耳熟能详的漫威皮克斯之类的电影制作业务，只占总收入的17%。从业务构成上看，迪士尼更多的是一家媒体公司，倚靠EPSN和ABC来创造大多数收入。
上文提到的迪士尼700多亿美金收购21世纪福克斯，是迪士尼历史上最大手笔的收购，福克斯最重要的资产除了一些知名影视作品例如阿凡达、泰坦尼克的版权之外，还拥有的一些体育赛事的转播权，这可以和ESPN产生良好的协同效应。另外Fox持有hulu30%的股权，完成收购后迪士尼会持有60%的hulu股权，在流媒体逐渐成为主流的今天，无论hulu还是迪士尼即将推出的Disney+都是未来主要的发展方向。
福克斯是之前是从传媒大亨默多克的新闻集团分拆出来的，2018年迪士尼和一家有线电视网络公司康卡斯特都对其提出了收购，最终迪士尼713亿美元的现金加股权要约，超过了康卡斯特650亿美元的全现金报价。这么大金额的收购案，肯定是需要层层审批。幸运的是目前这笔交易已经获得了美国，中国，欧洲监管部门的审批，其中美国反垄断部门的的审批是有条件的：要求迪士尼在完成收购后出售Fox持有的22家地区性体育电视台。还需要注意的是迪士尼不是全购21世纪福克斯，而是只收购其部分资产，例如华尔街日报等资产会保留在Fox公司内。整个deal预计会在2019年上半年完成。
之前分析过赛斯卡拉曼的持仓，实际上卡拉曼的第一持仓就是福克斯。目前主流的投资idea有两个：第一个是看好被迪士尼收购后剩下的那个新Fox（也就是一个stub公司），如果看过Joel Greenblatt的《You Can Be a Stock Market Genius》就会明白买stub公司的真谛和其中的奥妙；第二个观点是看好迪士尼本身，因为从公司的各种指标看（PE 15x，EV/Ebita 10x），迪士尼都低于历史平均值，而收购完成可以让公司重回正轨，回到历史均值。
总而言之，迪士尼作为一家市值1600亿美金的公司，花700亿美金收购一家公司，绝对是把家底都搭上了。如果说2006年收购皮克斯，2009收购漫威，2012收购lucasfilm都是把迪士尼推上王座的台阶，这次21世纪福克斯的收购，算得上迪士尼的纵身一跃，未来10年乃至20年的命运可能都系于这次收购上了。