一、核心业务
目前阿里核心业务主要包括核心商业（国内电商业务）、云计算和蚂蚁金服，其他可忽略。对三部分主营业务进行粗略估值如下：
1.核心商业（国内电商业务）
国内电商是阿里最重要的现金奶牛，净利润率高达38%，20年国内电商营收2476亿，占总收入的65.7%。具体包括客户管理、佣金收入和其他业务（天猫超市、盒马和网易考拉等）。
1）客户管理：没有房间限制的线上百货商店，客户管理类似百度的竞价排名，哪个商户广告报价高，商品排名就会靠前，这部分营收1754亿，增速20%。
2）佣金收入：天猫商家每卖出一件商品，阿里分成5%，这部分增速15%。
3）其他：包括天猫超市、盒马生鲜和网易考拉，这部分增速115%。
估值：20年核心商业利润在1658亿，未来5年给15%的增速，净利润3335亿，给20倍PE，估值在6.7w亿市值。
2.云计算
云计算就是美国的白酒，生意模式非常好。国内第一，体量和增速均大于腾讯。20年云计算收入400亿，占总收入的7.8%。
估值：预估未来复合增速40-50%，美国的云领先国内5年，亚马逊20年达到450亿美元，营业利润135亿美元，净利润率30%，阿里5年预估也可以达到这个利润率。2025年预估收入2150亿，净利润在645亿，给30倍PE，云计算在19350亿人民币。
3.蚂蚁金服
阿里持有蚂蚁32%的股权，20年蚂蚁盈利500亿，受限政策限制，假设未来5年利润20%的复合增长，对应利润1244亿，参考招行13倍PE，给16147亿市值，蚂蚁股权的价值在5175亿。
综合来看，三部分相加未来5年合理市值=91525亿人民币，参考今天的市值4.18w亿，预期持有5年收益率119%，年复合增长率18%。
二、风险点
电商业务依然是阿里的绝对核心，占总收入的66%，但由于拼多多的快速崛起和视频电商的起步，这部分存在一定的未知，无法确定是否可以保持稳定发展，这也是投资阿里与否的主要逻辑。
三、机会点
云计算，阿里在国内保持着领先地位，后续发展空间巨大。