一、企业特性
1.1 主营业务
从20年半年报来看：主营业务为水泥制品的销售和贸易，占比分别为65.0%和34.6%。销售区域遍布全国（水泥行业特点难运输，要求低周转，能做到全国主要区域都有销售的原因和海螺的战略有关，后面再说。）
1.2 企业优势
T型战略：T的横代表沿海，竖代表沿江。长江沿岸在石灰石资源丰富的地方建立熟料基地，在沿海区域收购小水泥厂，就地生产水泥，形成熟料基地-长江水路运输-粉磨站模式，这也解释了海螺为何能做到全国主要区域均有销售。
财务指标：ROE 27.3%，净利率21.88%，负债率20.3%（同行业表现最优），三费占比5.1%（同行业成本控制最优），收入现金质量高，分红比例3.93%。主营业务水泥材料贸易毛利率仅0.16%，几乎不赚钱，但有利于强化终端市场建设，期望掌控市场价格话语权。
1.3 主要关注点
水泥行业：价格：短期来看，全国水泥库存周转率在55%左右，整体偏低。从长周期来看，参考日本/韩国，在固定资产形成总额/GDP在35%左右开始下降，中国目前比例为42.5%。但城镇化水平在60%，还未达到日韩的76-78%，仍有一定的空间，但从政策和行业发展的规律来说，空间有限。未来海螺的发展集中在头部效应不断放大，行业集中度提高上。
集中度提升：产能置换：政策层面要求落后产能的退出。原材料收紧带来的成本优势：根据安徽本身的资源特点，有丰富的煤炭和石灰石资源储备，使得整体成本具有优势。运输优势：T型战略中提过利用长江输运优势，扩大辐射范围，同时降低运输成本。海外并购：目前占比小，是后续可能的增长点。
二、估值过程
2.1 定性分析
水泥行业受基建和房地产行业的影响较大，未来这两个行业想要快速增长的可能性不大，但作为水泥行业龙头，通过头部效应不断扩大行业集中度，也是稳健的投资标的。属于基本面优秀企业。
2.2 估值过程
每股收益预估（近5年平均）4.56元，预估增速20%，合理PE为8，合理股价=4.56*120%*8=43.78元。当前股价51.56元，属于合理价格区间。
2.3 买入计划
海螺股息率3.88%，分红比例较高，等价格回调可以作为防守仓位进行配置，赚取公司业绩发展的收益（十八年前买入，不考虑分红再投收益为21.55%）。
文章内容仅供参考，不构成投资建议。