一、企业特性
1.1 主营业务
亚洲乳业第一，是中国规模最大、产品品类最全的乳制品企业。产品包括液态奶、奶粉、冷饮、酸奶、健康饮品和奶酪六大分类。液态奶为主要收入来源，占比在八成左右。
1.2 企业优势
主要财务指标（各项指标表现不错，坏账计提严格，分红率高，属于基本面优秀的公司）：净利润：在10-19年复合增长率为27.53%，需注意17年开始放缓，基本在7%左右。经营活动现金流净额与净利润比值：常年超过1，收入质量较好。自由现金流充沛。分红：分红率近几年维持在70%左右。ROE在25%左右。毛利率在37%左右，净利率只有7.7%，主要在于三费占比较高，达到28.7%。销售费用：伊利销售费用占比为23%，主要在于员工工资+广告费，对比其他乳制品属于行业正常情况。同时由于伊利毛利率远超同行，即使三费占比高，最终净利率也是领先的。负债率为56%，基本是逐年下降趋势。
上下游关系，上游是原奶，下游是商超、便利店+线上平台：上游：原材料成本85%来自原奶部分，15%来自人工及其他。伊利奶源来自自由规模和牧场的企业，加上新西兰等国外牧业发达，可以通过进口大包粉代替原奶，整体上游平稳，没有隐患。下游：因为集中度较高，话语权较大，但由于下游比较分散，业绩趋势也是比较平稳的。
护城河：伊利至少有品牌护城河+成本优势+规模护城河。
1. 3 主要关注点
业绩趋于平稳，未来在高端产品+奶粉+健康饮品+人均消费提升，还是会带来增长，但是爆发的可能性较小。
二、估值过程
2.1 定性分析
企业本身有较深的护城河，属于基本面优秀的公司，但快速增长的可能性较低。
2.2 估值过程
取公司历史10年每股收益，20年用前三个季度线性换算全年，EPS为1.02，取近10年增长率为26.34%，取保守估计25%，合理PE在25-40之间，取30倍PE，21年合理股价=1.02*125%*30=38.25元，目前股价38.96元，PE32，处于合理价格区间。
2.3 买入计划
预留30%的安全边际，理想买入价格38.25*70%=26.78元。目前价格吸引力一般，等待市场波动的机会建仓。
文章内容仅供参考，不构成投资建议。