海航旗下三家控股上市公司重组方案陆续公布或即将公布，抱着学习的态度先跟踪一番，今天先梳理st海航的情况。
一、重组源头。今年1月30日，海航系三家上市公司海航控股（600221.SH）、海航基础（600515.SH）、供销大集（000564.SZ）同步公告称，因不能清偿到期债务，被债权人申请破产重整。2021年2月10日，海南高院裁定受理债权人对海航控股及海航控股的10家子公司的重整申请，并于同日指定海航集团清算组担任公司及十家子公司管理人，负责重整工作。为依法推进海航集团及相关企业重整工作，管理人依照《破产法》及相关法律规定，公开招募战略投资者。
根据《企业破产法》相关规定，自法院裁定海航集团重整之日起六个月内，应同时向人民法院和债权人会议提交重整计划草案。如有特殊情形可以延期三个月提交。三家上市公司在8月份同时提交申请，海南省高院也批准这三家公司及子公司重整计划草案提交期限延长至2021年11月10日。
二、st海航重组公告。9月12日，st海航公告管理人已经确定海航集团航空主业战略投资者为辽宁方大集团实业有限公司，若投资完成，战略投资者可能成为公司控股股东。重整计划将对海航控股进行出资人权益调整，具体为：以海航控股现有A股股票约164.36亿股为基数，按照每10股转增10股实施资本公积金转增，转增股票约164.36亿股（最终转增的准确数量以中证登上海分公司实际登记确认的股数为准）。转增后，海航控股总股本将增至332.43亿股，前述转增形成的约164.36亿股票不向原股东分配，全部按照重整计划进行分配和处置。
三、市场反应。9月13和14日连续两天跌停，后续可能会继续下跌，从股价走势看市场对这个方案不满意，毕竟要稀释原有股东权益（即使已经资不抵债，股民也不愿意白白损失）。
四、破产的特殊事件驱动。在格林布拉特的《发现股市利润的秘密隐藏之地》一书中，专门有一章是讲破产与重组带来的投资机会。作者认为破产公司的普通股无利可图，相比之下破产公司的债券更值得博弈，因为普通股处于破产清算的最底层。但格林布拉特书中更多是美国市场案例，对国内更多是参考意义，无法直接借鉴，只能提醒我们参与这类项目要多几分小心。
五、小结。第一次接触破产重组题材，现在这个价格不会参与，更多是围观，不排除未来有合适机会再参与。参与的理由先记录下来：1、海航的破产重组大概率会成功；2、能保留在航空公司第二梯队中（目前大致排名第四），从2021半年报看经营逐渐恢复中；3、理想状况下，2025年疫情结束、国内外航班恢复疫情前，海航经营走上正轨，这样一家航空公司估值多少呢，随便猜个600-800亿，如果现在转增股本，不除权市值一下就到了预期天花板，要有更多期望空间才行。
ps：st海航b相当于a股价格打七折，要博弈海航重组参与b股是不是一个好选项呢，毕竟5年还有机会赌一次b转a机会。
