$腾讯控股(00700)$ 互联网周思考：618线上消费有韧性

上周（6 月17 日-6 月21 日）恒生科技指数下跌0.2%，互联网指数（KWEB）下跌1.6%，纳斯达克指数持平。

618 行业表现有韧性，直播电商增长放缓。虽然除了京东之外，其他平台均未对618 整体情况给过官方战报，猜测由于基数不断增大后，同比增速与前期成长阶段无法简单类比；但若从结构上考虑，鉴于阿里、京东等综合电商平台增速早已放缓的事实，没有高速的增长也符合市场预期，但类似抖音等近年新兴、增速较快的平台也不高调宣传，则更可能是增长趋缓的速度也超越了平台自身的预期。

另一方面，官方战报的“平静”，也反映出GMV并不是阿里巴巴、京东集团、拼多多追逐的核心目标，相反，如何站在用户的角度出发，尽可能的满足用户在当前时代环境下的需求，才是平台真正需要关注的要点。事实上，即使是在相对有压力的外部环境下， 如果平台能更好的满足用户的需求，也相应具备了更强的竞争力，从而有望提升整体电商在消费者钱包中的份额。

根据交通运输部数据，24 年5 月-6 月16 日快递揽投平均包裹数同比增长25%，即使考虑到今年以来电商GMV和快递包裹数的同比增速差异，我们判断5 月-6 月16 日电商大盘仍有双位数以上同比增长，其中尤其是综合电商平台2Q24 的GMV表现或超我们预期。

在直播电商流量增长放缓之际，我们认为一方面卖家拿存量渠道补贴增量渠道的动机有所减弱，另一方面内容电商重点发展货架模式后（618 期间抖音商城成交额同增85%，快手泛货架订单量同比增长65%），则进入到了货架电商的优势能力范围， 能否用货架形态继续抢份额，取决于战略、执行，而非理所当然，内容电商对货架电商的影响会有所减弱。

本周腾讯控股旗下的《DNF手游》运营团队称24 年6 月20 日起，《DNF手游》将不再上架部分安卓平台应用商店，相关渠道的手游包体 均将停止更新。我此次调整对于产品运营无重大影响，核心用户群体已通过相关渠道进入游戏，且已下载游戏仍可正常更 新，不会影响现有玩家体验；过去几年内游戏行业内容逻辑凸显，优质产品对于安卓端渠道获客依赖度有所降低，例如《原神》2020 年没有上线安卓渠道仍取得巨大成功，网易《全明星街球派对》在2023 年8 月上线时亦不上架安卓渠道，并将15 亿元的渠道分成补贴返利于玩家。《DNF手游》选择不上安卓渠道，也侧面反映了其本身产品质量过硬，腾讯控股借由6 月 20 日的手游版本大更新，将更多用户向官方渠道转移，渠道分成比例也有望得到进一步优化。$京东集团-SW(09618)$ $阿里巴巴-SW(09988)$