$恒瑞医药(SH600276)$ 恒瑞医药：拐点将至，创新引领，布局海外，成功转型！

2024 年 5 月 16 日恒瑞医药发布公告，公司与 Hercules 达成协议，将自研的 3 款 GLP-1 产品组合的海外权益授权给后者，获得授权许可费以及Hercules 19.9%的股权。

具体情况如下：Hercules 将获得恒瑞医药在研的三款产品：1）HRS7535（一款口服小分子GLP1R 激动剂，目前在进行国内减重和糖尿病的 II 期临床）；2）HRS9531（GIPR/GLP1R双靶点激动剂和口服片剂，目前在进行国内减重的III期临床，和糖尿病、多囊卵巢综合征等适应症的 II 期临床）；3）HRS4729（下一代肠促胰岛素，目前在临床前阶段）；恒瑞医药将获得 Hercules 支付的 1 亿美元的首付款和 1000 万美元的技术转移费，后续不超过 2 亿美元的临床开发里程碑，不超过 57.25 亿美元的销售里程碑，以及低单位数至低双位数的销售分成。恒瑞医药还将获得 Hercules19.9%的股权。

Hercules 是一家成立于 2024 年 5 月的生物科技公司，由贝恩资本、RTW、Atlas ventures 和希诺投资分别出资 2.25 亿美元、1.1 亿美元、0.5 亿美元、0.15 亿美元成立，本次交易后各家的股权占比分别为 39.4%、19.3%、8.8%和 2.6%，合计 70.1%。剩余的 29.9%股权为恒瑞医药持股的 19.9%和Hercules 预留的 10%员工持股计划。

可以说，本次交易展现了近年来恒瑞医药提升国际化能力的阶段性成果，也开拓了本土创新药出海的新模式。预测恒瑞医药 2024-2026 年净利润分别为 57.98、68.26、79.55 亿元，同比增长 34.8%、17.7%、16.5%，EPS 分别为 0.91、1.07、1.25 元。考虑到恒瑞医药作为本土创新药领域的龙头，利用 PEG 估值法，给予恒瑞医药 2024 年 46-58 倍 PE，对应合理价值区间 42.00-52.50 元