2016年高增长标的-当升科技
车用高镍三元材料纯正标的，目标全球龙头地位

1、困境反转+行业飞速增长，地域北京。

公司2016年一季度：营业收入2.29亿（+46.91%），归母净利润1,576万（+507.69%），实现扭亏为盈。（业绩变动原因：中鼎高科并表和电池材料量价齐升，使得公司的营业收入和净利润大幅增长。公司锂电正极材料销量同比增长了49.55%，其中，车用动力正极材料销量同比增长2300.28%，占产品总销量的比重进一步提高，产品结构得到持续优化，盈利水平大幅提升。）

公司2015年：营业收入8.6亿元（+37.67%），归母净利润1328万元，同比扭亏为盈。（业绩变动原因：2015年车用正极材料销量大幅增长，其销量在三元材料中的占比由 2014 年的 0.8%提升到 44.3%。）

按照公司自己的话说："2015年是当升科技发展历程中具有里程碑意义的一年。实现车用动力多元材料的技术突破。公司及时将战略重心调整到车用锂电正极材料的研发上，陆续开发多款适用于纯电动汽车的动力锂电正极材料，并在车用正极材料的制造工艺方面积累了丰富的经验。报告期内，公司瞄准车用多元材料高镍化这一发展方向，整合研发资源，聚焦重点项目，攻克了一系列技术难关，在国内率先开发成功车用高镍多元材料，并进入高端品牌汽车供应链，使得公司跻身全球少数能够生产车用高镍多元材料的企业行列。“

2、正极行业情况：

（1）高镍多元材料大势所趋，下半年大概率出现供需缺口。
（2）在特斯拉使用 NCA 材料实现续航里程数超过 400 公里的神话后，NCA 材料的需求也大幅增加。但目前中国企业由于技术问题，尚未能实现 NCA 批量生产及销售。
（3）国内正极材料整体一直产能过剩，因此过去两年行业景气度持续下降。而随着下游新能源车需求的提升与上游锂矿采购成本的提升，正极材料价格从去年下半年开始触底回升，带来了正极企业盈利的反转。
（4）2015年正极上市公司收入平均增速为28.7%，利润平均增速为71.9%，而2016年一季度行业继续景气好转，正极上市公司收入平均增速为40.2%，利润平均增速为156%。

3、稀缺性：国内唯一能量产NCM622产品的公司（622全球仅比利时优美科、日本日亚化学和当升三家能做）

公司是国内车用动力三元材料龙头，且是唯一量产高镍三元材料的企业，深得下游客户认可。国内第一家可批量供应622NCM的厂商，主要供应韩国企业，应用于国内外高端新能源乘用车。

主要客户包括三星SDI、LG化学、sony、比亚迪等国内外一流锂电制造商。

4、产能：
（1）江苏当升一期工程车用高镍多元材料保持满负荷生产，销量同比增长364.82%，业务收入同比增长492.16%，实现扭亏为盈。
（2）江苏当升二期投产后，高端产能将达到4000吨以上，并获得6000万国开行发展基金支持。2016年二期产能预计可贡献1000-1500吨。

5、梦想：【梦想支撑人类前进】
（1） 2015 年 7 月 29 日，公司与韩国 GS Energy 签订《合作发展 NCA 正极材料事业意向书》及《NCA 正极材料市场开发合作协议》，加快产品结构转型升级，共同开发 NCA 正极材料市场，有望在未来把握先发优势，占领国内正极材料高端市场。 
（2）公司拥有NCA811和NCM811技术。
（3）2015年，宝马、大众、上汽、北汽等世界知名品牌车企先后到江苏生产基地进行考察，并对江苏基地的工艺装备水平、人员素质以及运营管理给予了高度评价。依托国际一流的生产线，公司江苏锂电正极材料生产基地在国内率先批量生产出车用高镍多元材料并进入高端品牌汽车供应链。公司后续将充分发挥江苏当升的技术装备和产能规模优势，加大国际、国内动力锂电市场的开发力度，巩固公司在锂电正极材料行业的领先地位。 

6、利润：车用三元材料量价齐升、新增并表的中鼎高科盈利
预计2016年1.69亿元，包括：（1）动力电池3000吨，16万，25%净利，约1.2亿；（2）中鼎高科0.43亿；（3）星城石墨0.057亿。（盈利预测转自@路易斯_坎宁 ）

7、赔率：
（1）员工持股计划：2015年3季度，完成首期员工持股计划，持股成本接近24元，合计3009万元，锁定期三年。首家实施员工持股计划的央企控股上市公司。
（2）2016.5.29市值85亿，对应2016年PE50倍。相对锂电整体估值偏高，但市值较低。6月份随锂电整体调整后存在大机会。