刚刚写完科伦，回忆起了曾经在海正中的艰难岁月，我觉得有必要再看看海正的现状。
海正药业，600267，这个代码，和恒瑞的600276非常接近。
没错，2000年左右，恒瑞碰到海正，还要喊它一声大哥。
海正药业00：海正往事
时间过得真快，一眨眼，老白都退休6年了，老蒋和李炎都进去踩缝纫机了。
当初以为老白会进去，没想到最后是继任者进去了。
海正的转折点，就是老白退休，李炎接手。
只有一个主线任务，就是瘦身降负债。
李炎是高领派到海正的，接手后进行了一系列资本运作，把海正最宝贝的博锐生物卖给了太盟（不排除是帮高领买的），然后从高领手里买了瀚晖股权。
要说合理肯定是非常合理的，毕竟博锐一直是烧钱的，瀚晖却是现金奶牛，对于当时负债累累的海正而言，剥离亏损资产、拥抱现金奶牛是最正确的方式。
但这也导致海正从一个研发创新型药企，变成了一个啃老本的医药工厂。
关于瘦身降负债，说个搞笑的事情：老白离任后，海正说要卖孔雀，这孔雀是老白用海正的钱养在公司里的，离任了不能带走。但公司又要瘦身，只能把孔雀拿来拍卖了，好像员工还有优惠价。
不过，海正的一切，主要归功于老白，这也是不能抹杀的。
接着我们来看看，海正从六年前老白被迫退休，到现在为止，发生了多大的变化。
海正药业01：营收利润
营收是下滑的，当然下滑的主要是医药商业，另外博锐剥离后，增长点就没了，只能啃老本。
辉瑞留给海正的那些药，竞争对手都出来了，往后只会越来越困难。
利润终于有了，不像2018年之前，需要靠各种财务技巧，把利润做正，防止被ST。
毛销差下降非常明显，应该是瀚晖的那些药，利润率下降了不少。
研发费用率没什么变化，好在现在不用资本化了。
以前积累了太多的开发支出，可见以前粉饰了太多的利润。
利息支出大幅下降，从5亿降到了2亿，给股东省出了每年3亿的利息。
对于一家市值87亿的公司来说，是一笔巨款了，拿来分红就是3%。
不过，历史遗留问题还没有解决完，时不时弄个减值，导致利润很差。
另外，2019年换届的时候，裁了不少人，当然也有很多主动走的。
反正换了一大波血，导致很多研发项目终止了。
去年还是亏损的，主要是减值导致的。
海正药业02：现金流量
海正的现金流比利润看着舒服得多。
没有资本支出，彻底躺平了。
看看2018年之前，完全是两种极端的经营风格。
前几年大额的经营现金流入，几乎都用于还债，资本支出和股息都非常少。
海正药业03：资产负债
有息负债最高是2019年一季度，高达108亿。
现在只剩下53.5亿，而且利率也明显降下来了。
账面现金不多，基本上是周转资金。
没有资本支出，就没有在建工程，彻底躺了。
这里说个有意思的点，2019年四季度，在建工程大幅下降，这个在建工程不是转固了，而是计提了。
因为不少在建工程都是闲置停工，或者是没有价值的在建工程。（有人说，老白富阳老家的造桥修路铺水管都是海正的在建工程）
固定资产一直在折旧，净值在下降。
但是原值也有小幅上升，说明还是修修补补了一些。
现在营收上不去，折旧压力越来越大了。
（明明固定资产原值上升不多，但折旧增速却比较高，要么是藏利润，要么是把以前的烂账逐步计提了，我觉得两个因素都有）
存货变化不大，应收下降，预收也下降。预付和应付变化不大。
海正药业04：自由现金流
收现一直都是正常的，所以海正以前也没有**，只是粉饰了利润，保证不被ST。
自由现金流和利润差不多，2019年底那次其实也没问题的，因为全都是非经常性损益。
海正药业05：估值与股东
一代枭雄，二十年前与恒瑞齐名的海正药业，目前市值不到百亿，不得不叹息一句。
利润亏损，所以市盈率无效。其实前几年也有过5亿利润，算下来18倍市盈率左右。
市净率1.07倍，真的很低了。
2022年高领和省国贸减持，合计12亿左右。
股东人数其实不算多，6.14万人，但这些人都特别活跃，海正虽然市值不大，但一直都是球上的热门股。至少在2019年特别火，随便出个公告，底下几百个评论。
2020年的新冠特效药“法匹拉韦”，套了一波人。
海正的第一波高点，是靠新冠药物法匹拉韦炒上去的，正好是其他股票的低点（新冠概念和其他股票刚好是跷跷板）。我就是卖出海正后，满仓消费股，在2020年实现了财富跃迁。
现在想来，真的残忍，割了后来者的韭菜。
海正药业06：估值与股东
海正的评分不低，如果经营现金流维持住，这就是一家每年净赚15亿现金，市值不到90亿的公司。等负债清偿完，很快就可以分红了。
但我的药监朋友一直吐槽，说李炎把海正最值钱的东西（博锐生物）卖掉了，买回来没有前景的资产（瀚晖），他的意思是瀚晖那些药以后收入会大幅下降。
其实我觉得海正还可以，至少以目前的财务状况和股价位置，算是一个不错的烟蒂股。
这公司有很多老药，说不定哪天就派上用场了，可以炒一波，比如2020年初的法匹拉韦。
最后还有个小惊喜，我家安琪用的驱虫药，叫作海乐妙，竟是海正生产的。怪不得当时听到这个名字，有点耳熟。