这篇文章，其实是想和各位探讨一下，净现金策略的问题在哪里？
今天白天，我们老板突发奇想，说要看看“净现金/市值”最高的公司。
我把各家公司的总市值导出来，然后把净现金算出来（净现金=类现金-有息负债-应付款），两者相除，得到结果，进行排序。
排名第一的，是一个叫明德生物的公司。
明德生物01：现金来源
作为没买过这个股票，但经历过疫情的投资者，大致也能猜出来，这公司就是疫情期间发了财，没分掉也没花掉，钱还在账上。
算了一下，2020年-2022年，经营现金流净额累计55亿，定增流入4.6亿，资本支出净额4.45亿，分红14.09亿。
现金变动=55+4.6-4.45-14.09=41亿。
也就是说，疫情之后，还多出来41亿现金没花掉。
明德生物02：股利分配政策
首先，我们看一下股利支付率，这家公司在爆赚的时候，股利支付率只有30%出头。现在不赚钱了，也没有增加股利支付率，所以钱都还留在公司账上。
然后看一下《公司章程》中关于利润分配的表述：
章程里说，是按照当年的利润的固定比例进行分红，下限是10%，没有说上限。
但是在今年4月26日的公告当中，有一句话：
公司当期分红金额以当期净利润为上限。
也就是说，每年的分红，和之前那笔剩下的现金没关系，那笔钱不会分给股民的，而是属于公司的。
明德生物03：那笔钱在做啥？
货币资金9.86亿，理财1.23亿。
其他非流动资产37.21亿，基本上就是大额存单。（第二张图是年报数据，数据会小于一季报）
这三项加起来，类现金资产就是48.29亿，大于目前的市值40亿。即使再扣掉有息负债和应付款，也还是大于市值。
去年的大额存单，产生了1.06亿的利息收入。利率=1.06/36.9=2.87%。
但不是年头买的，所以上面的算法是不对的。
这些理财竟然还是结构化产品，真的挺会玩。
明德生物04：不分红，可以回购啊
确实有个回购，但金额只有1.75-3.5亿。而且还有一部分是用于股权激励的。
想着有1-2亿用于注销也好。
再看下去傻眼了：
剩下的1-2亿不是用来注销的，而是用来低吸高抛的![[捂脸]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_33_face.png?v=1 "[捂脸]"){kind=small}
真会玩。
明德生物05：它的利润真的有那么差吗？
我们看到，2023年有比较大的信用减值损失，全年算下来为-0.8亿。减值完之后的净利润只有0.75亿。
所以，明德生物会告诉你，假如没有这1.19亿的利息收入，它就要亏了。
但如果把信用减值加回去，2023年的净利润应该是0.75+0.8=1.55亿。
或者我们换个算法，2023年的经营现金流净额是3.92亿，折旧是0.95亿，利息净收入是1.19亿，实际上的自由现金流是3.92-0.95+1.19=4.16亿。（我们直接无视存货应收款递延税的影响，因为开篇就是只算现金）
反正不管怎么算，它都是在赚钱的，而且赚的比报表上的净利润多得多！
看到这里，可能会觉得，我很看好这家公司，确实是的，但我的财务评分系统不同意！
明德生物06：财务分析模板
股息率只有0.72%，如果以后每年2亿利润，按照它的尿性每年分红30%，就6000万股息，股息率还是特别低。
股东人数还处于高位，还需要不断洗筹。
多头：现金比市值高，等老板想通了，把钱拿出来分红或者回购。
空头：疫情之后每年的利润不到1亿，就算全部拿出来分，按照现在的市值，股息率只有2.5%，没啥意思。
滑头：时刻关注变化！
最后刷了一遍净现金/市值排名前20的股票，全部都在创新低的路上。。。
可见，这个策略并没什么用。
净现金特别高的股票，一般都有问题，不然早就涨了。有些是资金被股东占用（利息收入特别低），有些是即将要去投一些无效资产（利益输送给大股东或者d方z府需要）。
但如果是现在这个价格，大家觉得可以买吗？