昨天晚上写了晶盛机电，晶盛机电的第一大客户是TCL中环，销售额占比高达50%以上。
有人假设TCL中环D闭，晶盛机电失去一半营收和利润，市盈率还不到20倍，也不算特别贵。
但实际上，营收和利润并不是线性关系。如果砍掉一半营收，【折旧、人工、利息】一样都不会少，而且还有不少存货、应收账款、以及各种资产减值，所以利润大概率就会变成大亏。
今天我们就继续看看，TCL中环的财务问题有多大？
TCL中环01：主营概况
主营大头是硅片，其次是组件。硅片的毛利率比较高。
海外收入占比越来越低。
TCL中环02：营收利润
营收下降比较明显。
利润变成巨亏了。
所以我前面说，营收和利润并不是线性关系。如果营收出问题，利润会大幅下降。
看毛利率的话还行，所以问题不在毛利率上。
问题也不在管理费用和财务费用上，原来在各种减值上。
去年二季度和四季度各有一次比较大的资产减值，四季度还有比较大的公允价值变动损益。
亏的利润主要是长期股权投资，只是账面资产亏掉了，不影响现金流。
TCL中环03：现金流动
经营现金流虽然下降，但绝对金额流入还是不小的。
问题还是资本支出太大了，远高于经营现金流。（等会看看未转固的在建工程有多少）
这么大的资本支出，融资肯定不会少。
2023年度分红大幅增加，叠加股价的下跌，目前的股息率已经上升到2.69%，不算低了。只是持续性存疑。
综合起来看，就是融资用于资本支出，经营现金流虽然不少但远低于前面两个。分红只有一点点。
TCL中环04：资产负债
有息负债402亿，综合利率3.45%。
货币资金139亿，综合利率2.4%。
虽然有大存大贷的实质，但存款主要是融资款，不能用于偿还负债，可以理解。
在建工程已经不再上升了，但存量仍需要继续投入。
固定资产上升也变慢了。
存货下降。
其中下降的主要是产成品存货，原材料存货是上升的。
那么意味着，中环手头上屯着不少晶盛机电的设备，接下来晶盛机电的收入大概率是要下滑的。
应付比较高，晶盛机电瑟瑟发抖。
应收上升比较快，估计它的下游也是各种缺钱。
预收下降特别多，应该是下游没钱没需求，订单大幅减少了，这和应收大幅增长是一个道理。
预付大幅减少，这和晶盛机电的预收开始减少大致也对得上。
综合起来看，中环的下游不太行了，导致它的订单不行，然后手里又有大量的原材料存货，进而影响到晶盛机电。
TCL中环05：自由现金流
由于应收账款大幅上升，预收款大幅下降，它的经营收现远低于营收。
如果不是行业的因素，碰到这种股票，第一反应应该是“虚增营收”。
这个自由现金流太感人了，利润好的时候都不是正的，现在就更不会正了。
可以认为它之前赚的全都是假钱。
TCL中环06：位置估值
跌幅已经足够大了。
由于资产减值，市盈率意义不大。不过看自由现金流，它本质上也没有真的利润。
融资狂魔，只吃肉，不下蛋。
目前的净负债291亿。
而且还有144亿对子公司的担保。
股东人数持续上升。
TCL中环07：总结
TCL中环的问题比较严重，虽然利润下降的问题是长期股权投资减值导致的，但现金流不行，资本支出还特别大，负债越来越多。然后资产负债表上各个项目都不行了，应收大增，预收大减，应付没钱付。
所以，晶盛机电的投资者把TCL中环当成是要D闭的公司，好像也不是完全没有道理。
当然，暂时是不会的。就看这一轮光伏行业的出清时间有多漫长了，总要死掉几个的，看谁先倒下。
00：全部A股组件['横店 东磁', '晶澳 科技', '协鑫 集成', '钧达 股份', '琏升 科技', '易成 新能', '东方 日升', '中来 股份', '航天 机电', '亿晶 光电', '爱 旭股份', '隆 基绿能', '晶 科能源', '时 创能源', '阿特 斯', '天 合光能', '艾 能聚', '海 泰新能']合并固定资产和在建工程
000：全部A股硅料硅片['TCL中环', '通 威股份', '双良 节能', '弘元 绿能', '沐邦 高科', '大全 能源']合并固定资产和在建工程
