这几天看下来，白酒的问题都是大同小异的，所以我估计古井贡酒的问题也一样。
本文分为两部分，第一部分是白酒行业剔除茅台+古井贡酒（以下简称为“行业”），第二部分是古井贡酒，进行对比。
一、行业
行业01：营收利润
利润表我们直接略过了，太完美了，已经夸够了。记住它的毛利率是74.71%，净利率是31.97%。
行业02：现金流动
现金流也一样，只产奶不吃草，经营现金流大部分用于分红，少部分用于资本支出，基本上不需要融资。
整体股息率2.72%。
行业03：资产负债
账上现金越来越多，存款利率也在上升。
小酒企有点负债，整体金额不大。
在建工程处于高位。
固定资产一季度出现了明显的上升，产能开始投放了。
存货越来越多。
应收一季度大幅增长。
存货和应收是两个非常严重的问题。
预收下降，也是个问题。
应付和预付的变化，可以说明酒企的上游和下游都比较难受，被酒企占用了资金。
行业04：自由现金流
收现能力比较好。
净现比震荡。
自由现金流趋势向上。
行业05：位置估值
总市值其实跌幅不算大，有几个没怎么跌。
市盈率20.05倍。
股东人数高位波动。
行业06：小结
整个行业的得分是64分，加分项主要在利润和现金流，减分项主要在预收、应收、股东人数。
白酒行业财务上的问题，就是整体都在扩产，下游的需求又在走弱，应收和预收已经显示出了问题。
二、古井贡酒
古井贡酒01：营收利润
营收利润趋势也特别好。
毛利率创历史新高，高于行业的74.71%。
销售费用率和管理费用率，随着规模扩大而下降。
没有杂七杂八的其它损益，主要就是交税。
净利润率23.16%，低于行业的31.93%。
问题出在销售费用率，行业的销售费用率是13.04%，古井贡酒是26.37%。
打开古井贡酒的销售费用明细，原来是促销费很多。
所以实际上古井贡酒的毛利率并没有那么高，毕竟促销费本质是“虚增营业收入”。
古井贡酒02：现金流动
经营现金流转弱比较明显。
资本支出明显上升。
2021年二季度有一笔巨额的股权融资，定增了50亿。目前这笔定增还是赚钱的。
股息率1.93%，低于行业平均的2.72%。
综合起来，古井贡酒的现金流和行业有些不一样，它有比较大的定增，经营现金流波动更大。
古井贡酒03：资产负债
账上现金173亿，但存款利率只有1.0%，非常低，有点异常。
几乎没有有息负债。
在建工程处于高位。
固定资产已经大幅上升，新的产能已经出来了。
存货上升明显。
应收比去年一季度大幅增加，这应该是经营现金流走弱的主因。（应收账款融资就是应收账款，如果应收账款违约，银行还是会找古井贡酒来还钱的）
预收变化不大，这点比行业好。
应付和预付和行业差不多。
古井贡酒04：自由现金流
收现能力没问题。
经营现金流在2021年太好了，最近几个季度不太行了。
自由现金流的波动大，主要是2019、2020、2022这三年的钱，都集中到2021年收了，问题不大。（可以看应收和预收的变化）
古井贡酒05：位置估值
这公司没怎么跌过。
市盈率24.25倍，高于行业的20.05倍。不过它的成长性更高，倒也没什么问题。
股东人数很少，而且不像行业一样有个高点，筹码结构比较好。
古井贡酒06：小结
综合评分47分，远低于行业平均的64分。主要扣分项在应收存货上升导致的现金流减少，它的问题比行业更为严重。
这里有个问题，我觉得古井贡酒的股东人数非常好，但打分体系打出来就比较低，后续会进行优化。我觉得古井贡酒的走势比行业好，主要原因可能是股东结构比较好。
三、结论
白酒行业的问题请参考：
其它白酒同理，茅台除外。