时间过得真快，又一年结束了。总感觉好像刚写完2018年总结似的，这一转眼就又开始写2019年总结了。唉，时光如水，日月如梭，转眼，又增了一岁。
全年的市场走势可以用两个词来形容：“上涨+分化”。虽然整体看市场涨的不错：上证指数涨了22.3%，深证成指涨了44.0%，创业板指涨了43.7%，沪深300涨了36.0%。但是行业板块的分化还是比较严重的，消费、白酒、医药、科技等等涨的相对更好。当然，我重仓持有的银行 地产 保险 等涨幅也还算过得去。
其实今年市场的上涨，在去年就已经预料到了。当然，我不是预测市场，而是判断市场周期的位置，用以预计未来是上涨的概率更高，还是下跌的概率更大。去年在市场本身估值比较低的情况下，又经历了全年大跌，所以注定了今年的市场会上涨。话说回来，如果假设今年没涨呢？那么来年上涨的概率将进一步提高，潜在的涨幅也会更大。
道理很简单：跌的多了，估值太便宜了，就会涨，或者说早晚会涨。反之涨的太高太贵，则终归要跌。这些都是常识。
先回顾一下去年的投资总结：
我去年的年度投资总结标题为《2018年投资总结：最差的时期＝最好的机会》，开头的一段话写的是：
（“这是一个最差的时期，同时也是最好的投资机会！”股市跌了一整年，几乎人人亏钱。但对于那些懂常识、够理性、有耐心的价值投资者来说，这更意味着满地黄金的机会。
没人会喜欢熊市，但是你应该会喜欢熊市中好股票的价格！因为最终决定投资者投资业绩的主要原因之一就是买入价格，买入价格决定了你未来的投资收益率，买入价格越高，未来的收益率就越低。买入价格越低，未来的收益率就越高。这个道理不难理解！只要你不是借钱买股，只要你不是买的垃圾股，就没什么好担心的，反而你应该更加乐观！我认为，作为价值投资者，天生的具有逆向思维，人人乐观的大牛市才是最值得担心恐惧的。而人人悲观的大熊市则应该更加乐观而贪婪。
市场的周期永远有效，熊市跌的太狠、太便宜，就必定会迎来牛市。我不知道牛市何时会来，但我知道目前我所持有的好股票价格都很便宜，估值都很低，安全边际非常高，未来的获利空间非常大，未来也一定会涨，同时我也有着足够的耐心。这些就够了！
边际哥相信周期的作用，大熊市之后必定会出现牛市。也相信估值的力量，好股跌的太便宜就必定会涨。更知道在牛市高价买股是愚蠢的，在熊市低价卖股则更蠢！）
----此段节选自《2018年投资总结：最差的时期=最好的机会》
去年都谁看到这篇文章了？是不是应该给点个赞！
（一）还是按照惯例，先说说收益与持仓情况：
经过详细认真且诚实的核算之后，我2019年全年的投资业绩为57.9%，这是扣除新股收益后的业绩，如果算上打新收益的话业绩还会高一些。
但实际上今年的上涨只是还了去年的债而已，去年的业绩为负数，两年综合来看，业绩只能算还过得去吧。
最近连续六年业绩依次为：
2014年：77.9%
2015年：8.4%，
2016年：-0.7%
2017年：48.6%
2018年：-21.5%
2019：57.9%
我记得去年总结的时候说自己比较失望，因为去年市场整体大跌，所以亏了21%。今年呢，反差较大。我前些天发了一个短贴玩笑说：“去年年度总结是比惨大赛，一个比一个亏得多。今年正相反，是炫富大赛，一个比一个赚得多。”
据说今年机构投资者也普遍业绩不错，特别是那些抱团热门股的机构，他们也确实喜欢扎堆抱团，不过我不喜欢热门。我希望我的一些朋友们也不要去追那么热门的高估值股票。
目前的持仓主要集中在银行、地产、保险等，如下：
（按照市盈率高低排序）
虽然今年也涨了不少，但是目前平均估值大概只有6倍多一点，股息率将近4%，还是很让人放心的，起码距离合理或者高估还有很远很远的距离。质地也都还不错，长期平均ROE都在15%~20%。
目前持仓占比：
兴业银行36%，长城汽车H股13%，华侨城13%，荣盛发展10%，中国平安9%，平安银行8%，南京银行4%，建设银行4%，万科A3%。
总的持仓占比：银行52%，地产26%，汽车13%，保险9%。
为什么重仓银行地产？其实去年总结也回答了这个问题，今年答案还是一样！因为我认为银行地产的盈利能力很强，分红也可观，但是估值却是两市中最低的。高价值+低估值，没道理不重仓买！
人们对于银行地产的预期太过悲观，所有可能发生的风险、不可能发生的风险、真风险、假风险等通通的反应进了股价估值里，那么在我看来，此时就是没有风险！或者风险非常非常低，比其他任何板块都要低！潜在获利空间却很大！（复制的去年的回答，因为我的观点没变）
（二）这一年中的交易：
平时经常关注我的朋友也许注意到了一个问题，那就是按照我上面的持仓比例再结合这些股票的涨幅，那么我今年的收益大概在40%左右，根本不可能在扣除新股收益后还达到57.9%。
我想这里有必要先解释一下：首先在四月初的时候，我逐步的降低了一些仓位，当时写了一篇文章标题为：《行情变好了，机会也逐渐变少了，这个春天有点热！》，因为一二三月涨的太猛 太快，三个月涨了差不多40%，所以我在四月初减了一点仓位。
我不是在做波段交易，也不懂什么波段 短线，更不是认为持股贵了，而是对于当时短期急速暴涨的一个本能应激反应，仅此而已。
正因如此的侥幸减仓，使一小部分资金避开了一些下跌。当然，之后确实跌了，我也随之买了回去，有意思的是，我买回去之后市场还在继续跌，虽侥幸躲过了一拳，但又迎面挨了一掌。不管怎么说，这次仓位调整都对全年的收益还是有了一些正面的贡献。
另外一个比较重要的原因，是因为我在大概七八月份的时候开始逐步的融了一些资。因为当时满仓没钱了，而持股又跌的很过火，所以加了一点杠杆，大概在15%左右。
其实我并不建议任何投资者融资加杠杆，杠杆这个东西吧，相当于是一把可以放大收益或者放大亏损，但同时使自己的投资有了全盘覆灭风险“剑”。不过好在A股有涨跌停板限制，不至于如港股那样瞬间爆仓而灰飞烟灭。但是即使迫不得已要用，也应该把握住一个度，最好不要超过30%。
所以年底各个账户统一计算之后，发现扣除打新后的收益率为：57.9%，有很大的侥幸成分。
其实吧，我自从读完塔勒布的那本《随机漫步的傻瓜》之后，就对概率、运气、随机性 等等这些东西有了一些更大的兴趣。在投资中，一定要知道随机性的存在，一定要明白越是短期，运气成分就越大。感兴趣的朋友，强烈建议去读一读，很好的一本书。
总的来说，与去年相比持仓变动不算太大，主要是清仓了老板电器，还有减仓了平安银行，再就是又买了一些地产股。清仓老板的原因并不是看空了，只是觉得相对而言，我觉得银行地产的估值所对应的风险更低一些，未来获胜概率更高一些。再一个当时的老板电器持仓占比不高，而估值应该算是组合中最高的，所以就将它换了。
还有一个是减掉了大概一半的平安银行，主要是因为涨了挺多，相较其它银行的投资机会吸引力下降，所以在17元以上减掉了一半的仓位，本来预计再涨到20元左右再减一些仓，没想到从17.5元左右就开始下跌了。所以剩下的就继续持有了。其实平安银行质地还算可以，估值也确实比其它银行高了一些，我看好它的原因主要有两个：1是最近几年其成长性很快，背靠平安集团这个优势。2它是理想的深市打新门票。
其实总体持仓变化不算太大，这一年也没有几笔交易，我应该说算得上是一个“长期投资者”，最长的股票持有时间超过十年。
具体持仓个股的看法不说了，说了也是白说。我既然持有，那肯定是看好的，说出的观点自然会偏向于“看好与乐观”。我就只说一句：目前的银行与地产依然处于大幅低估的区间，距离到高估清仓卖出还很远很远 很远！
另外平安保险属于我唯一的一只非卖股，啥意思？就是即使有一天高估一些，我也不会卖出。汽车股这两年比较惨淡，但我相信经过一轮洗牌后，会有少数几家反转胜出，我把这一票投给了长城汽车，当然，买的是折价40%的H股。
（三）这一年的收获：
这一年最大的收获，还是一如既往的陪伴孩子。一转眼孩子都快6岁了，眼看着就快上小学了，现在已经很有自己的主见了，很多事情都会和我对着干，越来越有趣了。做为一个父亲，我想要给他一个美好的童年，尽可能多的陪伴，我尽力吧！
其次，最大的收获还是股票资产的增值。算上打新收益的话，整体增值了差不多70%（打新收益10%多一点），说不高兴那是假的。不过，正如前面所说，今年的涨幅是基于去年的大幅下跌，两年综合来看，业绩并没有那么靓丽，只能说勉强满意而已。
还有就是今年读过的书中发现了几本很不错的：塔勒布《随机漫步的傻瓜》，霍华德.马克斯 《周期》，陈佳禾《投资的奥妙》，还有一本伯顿马尔基尔与查尔斯埃利斯合著的《投资的常识》。今年读的比较少，全算上大概只有十几本，不过如果能够在其中发现一两本好书，那就是很大的收获了。
最后一个，感觉自己的投资风格有些变化。我越来越倾向于约翰·涅夫的投资风格，他的那本书估计很多人都读过了，我也读了好几遍，我认为其投资风格更适合像我这样的散户。约翰涅夫自称为“低市盈率投资者”，不过这个名称在A股的市场中会被很多不懂投资的人所嘲笑。他们会认为：低市盈率投资者就是只看市盈率买股票，而不在意其它。其实这是大错特错！比如彼得林奇的风格是成长股投资，那么你能说林奇是只看成长性，其它一概不看就买入股票的投资者吗？当然不是！
说到底，约翰涅夫的名气在国内不如彼得林奇的响亮，很多人完全不了解其“低市盈率投资者”的风格到底是怎么回事。
约翰聂夫执掌的温莎基金给这种方法下了一个定义：“预期增长率+股息率＝总回报率÷市盈率，得出的数值＞2代表严重低估（实际上这个数字≥1就相当于是低估了）。总回报率描述的是一种成长预期，如果没有任何成长预期，不管是真实的还是想象的，理性投资者就不会去买股票了。所以温莎购买股票，总回报率就代表了我们的基本所得。”
这种回报率是温莎基金战胜同行的一个法宝，另一个法宝是低市盈率。为了衡量付出的每一元钱是否值得，用总回报率/市盈率，由此得到一个简洁明了的参考标准。并被命名为“总回报率估值法。”
也就是选择那些有着一定成长性，并且市盈率很低的股票，然后用“预期增长率+股息率＝总回报率”，再用“这个总回报率÷目前的市盈率”，以此来评估股票价格是高估还是低估。
低市盈率给投资者两层潜在的获利边际：一是盈利上升的潜力，二是市盈率上升的潜力。
（四）目前以及未来看法：
年底的结果，有些人很得意，有些人则很失落。在人类天生固有的“与人比较的倾向”这一心理因素之下，情绪与心态都会受到很大影响。不过说实在的，一年两年的涨跌并不能说明什么问题。真正的投资者一定要明白一个道理：“短期涨了，不代表你是对的。短期跌了，不能证明你是错的。这个短期指的是多长？三年以内都算是短期！短期波动并不等于永久性损失风险，也不等于永久性盈利，这也是股票投资的常识之一！”
每年都有超额盈利的投资者，有的甚至年投资收益率200%或者翻几倍，但是，如果时间拉长到五年十年，别说翻多少倍了，最终有几个能做到年收益率超过15%的？市场中有一句话叫做：一年三倍易，五年一倍难。有多少短期靠运气赚来的钱，之后几年又靠能力亏回去了，这样的事情太普遍了！
投资的最难点就在于“理性与耐心”，特别是在与人们比较之后，理性与耐心的坚持就更是难上加难了。所以我还是要劝上一句：希望赚的多的，别太得意。赚的少的，也不必太过失落。今年的上涨，只是还了去年过度下跌的债。没涨的呢？涨的很少的呢？也许来年会还。当然，重要的还是要看你持有的是什么，基本面如何，价格估值与基本面有多大的差距，人们对其是过度乐观还是过度悲观。
投资中的逆向思维很重要，但这种逆向不是简单的非要与市场反着干，而是基于企业基本面与市场行情和估值对比之后的决策。不是为了逆向而逆向，而是当市场走势与自己的判断相反的时候坚持独立思考、坚守理性、保持耐心。
对于来年的市场行情，我不懂得预测，也不会去预测。
我相信万物皆有周期，股票市场周期的高点是牛市，周期的低点是熊市，牛熊周而复始的转换，一直如此。2018年的大幅下跌，之后2019年的上涨，皆是如此。对于未来的看法如何，还是要看你持有的什么股票。涨的太多 估值太高，就会跌。跌的太多 估值太低，就会涨。即使短期不会发生，但是长期也必然如此。你手中的股票基本面变得更好了？还是变得更坏了？估值已经涨到很高了？还是依然处于低估值区间？
知道了这些，就知道了目前应该怎么做，就知道了手中持股的未来涨跌大概率会如何走。为什么说是“大概率”，因为没人能够预测涨跌，充其量只能评估胜率是高还是低，风险是大还是小，潜在收益空间多还是少。但是这些足以使投资者做出正确的投资判断。
尽量独立思考，不要去相信市场中人群一致的观点，市场的观点越是一致，就越是接近错误！股票看起来非常赚钱的时候，往往意味着价格已经涨到非常高。而当股票看起来最为低迷的时候，往往意味着价格已经跌到非常低。但是人群普遍的观点却是：越涨越看好，越跌越悲观，其实这是搞反了！
全球有不少机构或者个人做过统计或者付诸实践，“低估值投资策略”在长期的表现是非常不错的，长期投资业绩是远远战胜市场的，在A股中也是如此。但是在过程中也会有偶尔几次表现不如市场的时候，而A股的2019年就是其中之一，并且是历史中表现落后市场最大的一年。基于此，我对于未来一两年的低估值股票有很大的期待，估计大幅战胜市场的可能性非常高。我读了陈佳禾的那本《投资的奥妙》，发现他也是这种观点，并且书中很多观点我都觉得所见略同，有兴趣的可以去读一读。
当然，相比无脑的买入一批低估值股票，经过企业质地筛选的低估值股票的风险更低、潜在获利空间更高。我目前手中持股的平均市盈率大概6倍，平均市净率大概1倍，股息率将近4%，所以我对未来两年的表现很乐观！
也就这样吧，虽然还有很多想写的，但是再写就太长了。很多人连看投资经典书籍都没耐心，更何况我这个小散户写的文章呢。好吧，就此别过了“分化行情的2019”！
最后感谢各位这一年来的支持，祝大家新的一年里：家庭幸福，身体健康，投资顺利！
-----W安全边际