今年伴随着猪价从年初高位的持续下跌，目前行业中大部分猪企已经连续三到五个月处于大幅亏损状态，很多高成本扩张的激进企业已经把前两年高猪价时赚的钱全部亏出去了。
目前看，一些年初计划今年将大量新增出栏的猪企（例如正邦、新希望）已经由于资金压力已经明显收缩扩张规模。
而牧原凭借独特的二元轮回育种技术➕全产业链自繁自养的模式，上半年实现了平均每公斤养殖完全成本15-16元的优异成绩。而全行业的平均成本大约在18元左右。如果只看高速扩张的企业，其他高速扩张的企业的完全平均成本均在20元每公斤以上。
接下来的行业：
1.短期猪价直接受供求关系影响，目前从全行业的存栏看，下半年肥猪供给已经达到往年正常水平的上限，再加上很多养殖户已经处于亏损状态且对未来猪价悲观的预期，已经在加大能繁母猪淘汰比例了，这会进一步导致供给增加。所以下半年猪肉价格可能很难有明显的上涨，即便是绝大部分养殖户都在亏钱的情况下。
2.生猪养殖对于普通老百姓而言无疑是一个脏乱差的工作，加上猪肉价格不可预期的周期性波动导致养猪收益总是处于大亏大赚的状态下。于是随着城镇化率的提高，接下来除了少部分留守农村的中老年会少量养殖外，散养户会越来越少。
3.养猪不但是一个脏乱差的工作，还是一个对周边环境影响特别大的工程。未来随着国家和政府对环保要求的强化和提高，中小型规模养殖户的养殖难度和环保处理技术门槛都会不断提升，再加上他们不像上市公司有众多融资渠道，最后这类养殖户在猪周期的反复➕非瘟导致的疫情防控成本上升➕环保要求导致的扩张难度和技术成本的上升➕融资渠道匮乏导致的资金链断裂风险下会逐渐退出历史舞台，这也符合工业化智能化必将导致集中化的行业发展普遍规律。养猪真是一个低门槛高天花板的行业啊。
再看牧原：
1.今年牧原很可能是唯一一家以不错的利润完成年初制定的出栏规划的快去扩张大型养猪企业。也是唯一一家在猪价大幅超预期下跌的情况下，对未来的规划和发展没有明显改变的企业。以上成绩主要得益于牧原明显优于同行的成本控制能力和政府政策支持下形成的优秀的融资能力及扩张能力。
2.牧原在集种猪、饲料、育肥的三大完全自主经营环节中再次加入了屠宰环节。虽然屠宰生意毛利率不高，但是对于牧原这种大规模纯养猪企业而言具备战略性意义。一是因为非瘟的影响导致现在生猪活猪调运政策已经在向屠宰后猪肉调运方式转向，这就要求大型养殖场附近必须具备屠宰功能。二是随着牧原出栏规模的增长以及未来向C端和品牌化食品端延伸的预期和需求，自主屠宰将会是不可或缺的中间环节。总之就是屠宰生意虽然毛利率不高，但是蚊子腿也是肉，同时对企业而言具备战略性意义。
3.牧原的利润大致可见。在这轮高猪价的助力下，牧原目前具备了8000万出栏量的员工储备，接下来两三年随着扩张速度的合理化，牧原对新员工的招募将放缓，这将导致养殖效率量边际提升。所以随着已有员工的养殖效率提升➕出栏量的增加➕头均折旧摊销降低，将会帮助牧原在养殖成本端明显优化。我们估计明年全年的完全平均成本应该能降低至13.5元每公斤左右，后年达到13以下。随着养殖户情绪的下降和能繁数量的降低，我们预计明年上半年猪肉价格将会完成筑底，牧原将因此开启新一轮量价齐升的周期。当然考虑到未来牧原及其他大型规模养殖企业出栏量大幅增长而行业消费量变化不大的因素，即便是散养户处于出清阶段，这些企业出栏量的大幅增长将会弥补一部分出清散户的出栏量，而且随着大型企业规模越大，其对行业整体的影响将会越明显，所以未来在没有重大事件（比如不可控的病毒传播等）影响的情况下，猪肉价格的波动可能将逐渐降低，达到一个波幅相对较小的新周期，所以对于价格的波动预期我们应该保持冷静态度。而随着周期变得平缓，市场对企业的预期和估值也会出现相应变化，我们给(jǐ)予牧原15-25倍的正常估值。
2023年牧原估值：出栏预期8000万头，完全成本13元每公斤，全年平均生猪价格18元每公斤，均重110公斤。屠宰4000万头，头均利润50元。仔猪、母猪销售：忽略不计（就当就做安全边际）。利润＝8000×（18-13）×110+4000×50＝460亿。市值＝6900亿-11500亿。
注：以上定性和定量内容全为笔者个人认知下的主观预测，其中具有很多变量因素，需要边走边看。$牧原股份(SZ002714)$ $正邦科技(SZ002157)$ $新希望(SZ000876)$
下方三张图为南阳市半个月内三次会议中对牧原的变态，支持态度可见一斑，目前牧原也在苦练内功，我们愿意给牧原一些时间。
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