$新世纪(SZ002280)$首选感谢@Zoroaster 朋友提供的数字天域调研链接；之前数字天域借壳披露信息很少，这是第一次数字天域正面解读自己的业务框架和未来；报告思路很清晰，很精彩；从中也看到了数字天域的狼子野心；熟悉的老玉米应知道，之前曾粗略臆测过数字天域的方向构筑自己的生态链生态圈，目前看果真如此，利用自己的流量，收购整合下游厂商，拒绝BAT合作者，构筑自己的移动互联网生态圈-----无疑就是想做移动互联网的最强竞争者；为何今天机构不惜历史高位横扫筹码；买一到买五中四家机构扫货，其中奥妙在哪？到底以后如何估值？以后是200、300还是500亿？所以有必要把这调研报告整体链接和重新梳理解读一下；关键部分粗体字显示；横线字体部分为本人解读，有解读不准确之处，玉米们多指正包涵；新世纪（数字天域）调研纪要董事长何志涛，董事李一男，董秘俞峻华、杨殷梅 @20141118一、董事李一男采用腾讯的《2014互联网跨界趋势报告》介绍了移动互联网趋势注：文字纪要太枯燥，请直接看李一男演讲时用的PPT吧，图文并茂，好看易理解，放在了董事长发言和问答纪要之后，请翻页到最后查阅。二、董事长何志涛介绍数字天域业务情况（完全细节版）1）数字天域的商业模式：通过联络OS，自有APP及第三方合作产品持续获取移动终端入口流量，服务客户，为公司和股东创造价值。2）数字天域的联络OS，在早期的商业模式是授权给三星、华为、中兴等手机厂商使用，收取Lisence费用，价格为15元人民币/台。之后，华为秉承在研发上大力投入的一贯风格，开始进行手机OS的自研，整个市场上License费用以每3-5月下降1元的速度下滑，而当华为研发团队达到500人规模的时候OS已经做得不错，其它公司也开始自研手机OS，而市场上License费用已经降至10-11元/台。面对这一情况，3年9个月前（也就是2011年2月），数字天域决定放弃License授权收费的商业模式，将联络OS免费提供给手机厂商，唯一要求是数字天域包下手机上APP的运营，采用这个互联网的模式，数字天域仅用10个月就谈下了370家手机厂商和手机方案设计商。2012年，几乎所有的小手机厂商成为数字天域的客户；2013年，中型手机厂商使用联络OS或重要模块；到2014年，没有覆盖的只有华为和小米。免费使用产生依赖，之后的结果如何？马云当时淘宝可就是免费开始，一旦产生巨大的流量和依赖度，最后结果就不用我多说了；3）作为一个互联网公司，最大的问题是获取客户流量后，怎么变现。截止到2014年6月，数字天域收入的最大比例部分还是来自于自有APP。一个手机OS结构里至少有35-55个APP，分别是通讯录、短信、设置、闹钟、天气等，对于手机OS来说，早期，很多APP并没有像现在这样在市场中可以找到好的合作伙伴来提供此类APP。如果某一种APP没有，或者你认为这种APP的价值很高（也就是面越大，用户群基数越大，就越有价值），因此你会选择自己来提供APP。数字天域最早从通讯录开始做，延伸到类似现在大家都在使用的微信，因此数字天域最早的产品就是好联络通讯录，然后是联络短信（海外品牌名叫himessenger）。如果把数字天域的业务看成一个倒三角形，并且从上到下划分成上底部、中间端和末端，那么上底部这一部分就是自有APP。中间端是第三方应用的分发，主要合作方是腾讯、百度、阿里、京东和360，大家可以从我们的财报里看到，大量的收入和利润是留给我们的下游渠道，也就是留给了手机厂商和手机设计公司，因为虽然我们免费提供联络OS给它们并包下了APP运营，但是它们也希望参与到这一块来。末端这一块，是我们未来的爆发点，也就是我们到底做什么，市场也有很多猜测，包括对手游的猜测，后面我会介绍。合作方BAT和360，A股和这几家均扯上关系的估计也就数字天域了，但未来爆发点却卖了个关子，留了个悬念，何总虽是80后，但已然老道，谈判技巧和营销心理学挺有一套；调研团队开始了遐想；4）数字天域还有一个小的典故，可以给大家分享一下，我们这次在A股借壳，大家都很陌生，美股和A股的分析师都不知道数字天域是谁。因为早期我们的架构是VIE架构，因为我们前三轮的投资方都是外资，本来2011年在美国路演，准备在美国上市，所以我们在市场的品牌都是联络（lianluo.com），我们早期的主品牌叫做好联络，海外品牌叫做Himessenger，数字天域是VIE架构中下属的国内内资的协议控制公司，只是回归国内资本市场后，把它变成了上市主体。2013年做完股改后，我们一直在排队，但是IPO排队的时间较长，所以从2013年9月开始我们在市场寻找借壳标的。5) 数字天域通过多渠道获取流量：联络OS、自有APP、第三方应用联运。联络OS是我们最主要的获取流量的关键节点，联络OS本身也不仅仅是手机操作系统，它还有大量的平台，包括运营平台、计费平台、数据统计平台、留存平台。市场上现在只有一款产品不用花钱推广，就是微信，其它任何产品都是有竞争的，百度的地图和高德地图、腾讯的安全管家和360的安全管家、百度搜索和360搜索都是有竞争的，所以我们做第三方应用的联合运营，包括手游和市场中最主流的应用。掌握了流量、用户和数据平台，抓住这个就是核心，所谓云计算、云搜索、大数据都是要以流量和用户数据为基础；不然怎么去分析哦我们在探讨和尝试一些方向，等做完借壳的资产注入和注出后，我们会出公告，大家可以看到最近半年到三个季度我们所做的事。吊胃口，又来了，具体我们做了什么你们等公告，弄得调研团队又只能吞口水；所以我们的增长，除了自有APP和第三方应用联合运营，就是要依靠IPO提供的资本平台。在IPO通道堵塞的情况下，为什么我们选择借壳这样惨痛的流血的方式来上市，因为资本市场的平台对我们数字天域这样一个平台型公司是很重要的，它给了我们未来快速发展的可能性。说明何总资本意识很强，深谙资本平台之道，明白后期快速发展能起什么作用，当年乐视网、神州泰岳等无不是借助资本力量才一飞冲天，这点新世纪毫无怀疑明白人，以后公司怎么配合主力，借助题材拉升咱心里明白就OK了；自有APP，我们在市场推出的还算不错产品有十几款，比较好的产品有3-4款，但是对于自有APP，所有公司都面临非常高的死亡率和失败率。因为我们不像小米一样做手机，所以我们的手机客户会要求我们的联络OS去品牌化，我们在自有APP上也是一样的，我们最大的客户，或者最大的渠道，如果它们做了，我们就不能做的情况下，我们就会尽量选择一些有未来的、收益也不错的产品去尝试，所以这就避不开游戏，因为没有游戏是重复的。需要讲明的是，数字天域目前营业收入有55%在海外东南亚、拉美和非洲市场，有45%在国内市场，游戏是不是一定就特别适合数字天域，我们也是抱着尝试的态度，因为游戏所面对的用户群是不太一样的，但是在分发和第三方联运方面对我们是没有区别和压力的，因为但凡市场能做得好的，我们只需要从我们自己的后台去看数据，看游戏的次日留存、3日留存、7日留存和ARPU是多少。所以我们做CP型内容，包括游戏、影视和传媒，可以放在第三方应用联运，不去赌成功和失败，我们是希望能看到公司稳健地成长，并有一定的机会爆发。我们认为未来的确有一些机会，当我们在第三方应用联运过程中发现好的合作伙伴，如果它们的背后不是BAT，我们就有投资、并购和合作的机会，我们希望看到明年、后年的明星是谁。从后台数据可以监控到底哪些是用户喜欢的，最热的，方向性的，游戏只是个噱头，钱来得快也去得快；何总清楚得很，不像有些傻帽上市公司脑袋发热，扎堆溢价七八倍去收购游戏企业；最关键点来了，只要背后不是BAT，我们就投资，并购，合作，和你BAT不发生瓜葛；狼子野心；不和BAT正面冲突，但暗渡陈仓，储备资源；明年后年目标就是在移动互联网独树大旗，曲线应对BAT；有胸怀，有气势、理性冷静不缺野心激情，懂市场懂PE之势，值得资本市场信赖的80后总舵手；6）联络OS搭建了一个很基础的应用平台，这和大家在市场上接触的ROM是不完全一样的，ROM只是底层之一，联络OS是在ROM之上要搭载浏览、搜索、游戏和电子商务的综合平台，大家没有看到OS背后一个庞大的综合平台。目前国内能做真正意义上OS系统软件的仅有华为、中兴、小米、数字天域等8家左右的服务商，我们承认小米的OS是最好之一，但是华为和中兴都比较一般。我们认为，能够整合最多、最好资源的OS，将成为赢家。优化安卓的内存损耗、极大降低系统死机等发生的情况、更流畅的操作，这是联络OS的核心竞争力，这也是国内手机厂商和手机设计厂商无法摒弃我们的原因。联络OS获取最初的流量入口，通过OS占领用户桌面，通过桌面和特效改善用户的使用体验，如：桌面应用内置，桌面图标自动排序，新型文件夹设计，虚框下载提供更多应用选择（就是IOS的TOP 10应用排名）。因为我们和很多手机厂商合作，因此我们有了庞大的数据库，通过后台数据分析，我们可以针对不同厂商不同机型的目标客户，去推应用分发，效果更好。只认同小米，华为中兴都一般般，排第二也很OK了，而且可以为手机厂商量身定制，这是第三方操作系统的优势，比较中立和中性的才能走的更远；手机厂商没有谁能通吃；7）第三方应用联运平台包括游戏、搜索、电子商务、广告、浏览器五大板块，前四个板块时能挣钱的，浏览器在OS中是重要的环节。我们现在看到快速起量的是游戏和电子商务，我们认为电子商务是明年最大的机会。8）公司在评价业务价值时，会按用户多少和ARPU值高低两个维度所定义的四个象限来进行判断。我们公司早期所有产品都是看用户多的方向，如早期的联络好天气产品，就属于第四象限，我们有3亿多用户，但是ARPU值非常低，每月收入才不到10万美金。发展到这个阶段，我们未来会尝试性地向用户多、ARPU值相对高的象限发展，目前看是游戏和电子商务。9）公司未来发展方向有五个：移动终端联络OS持续开发，自有APP研发，商户云搜索，游戏、电子商务和广告联运平台、智能移动设备OS。智能移动设备OS：OS的触角在延伸，包括手机OS、Pad OS、TV OS、车OS、可穿戴设备OS。移动终端联络OS持续开发：在OS的持续开发中，越小的厂商越没有办法去做OS了，因为OS已经不再是简单的ROM，已经加入了大量的平台（包括运营平台、统计平台、数据平台），联络OS的难度在增加，所以持续开发是我们一个很重要的工作。自有APP研发：自有APP的研发上，我们依然投入了很大的人力在做，但是自有APP的研发总是会有成功和失败，我们不能保证一定成功，但是我们在做更深入的研发，努力抬高它的ARPU，并在市场上寻找能够成为未来的相对寡头地位的APP进行各种各样的深入合作，包括资本层面的合作。商户云搜索：我们虽然是做OS的，但是我们早期是靠通讯录起家的，因此有优势，我们在商户云搜索也有很大的投入，包括李一男原来的工作背景对这一业务有很好的支持，未来我们的机会很大，这一业务是面对小商家的，对它们而言在移动互联网上的机会比互联网更明显。游戏、电子商务和广告联运平台：这一领域是我们现在干得最多的事情，我们现在最主要的人员的扩张、市场的扩张都在这一领域，我们会从合作伙伴中寻找一些还不是BAT自有的，有较大增长空间的部分。提到OS小厂商是无法投入无法完成的，这点决定数字天域能走很远，通讯录起家，腾讯微信电话本，其实对数字天域是小菜一碟，这是老本行；再次提到不是BAT自有的，就会整合合作，再次证明其野心哦三、问答环节（概要版）1）请问数字天域如何打造生态圈？答：我们在融资过程中一直没有拿BAT的钱，就是想努力打造自己的生态圈，只有典型的有平台特质的公司才有能力做这样的事情，这当然是与我们的装机量有关。我们也在学习BAT，努力打造自己的生态圈，但未来是否会与BAT合作，目前尚未考虑清楚。说明BAT上门合作不是一次两次；最终目的是打造自己的移动化联网生态圈，A股有这种能力和水准的估计也就是乐视网有点可能，虽未确定，但可以想象一两年的变化，以后的估值多少亿2）数据天域13年联络OS的出货量是6000万台手机，面对华为、小米等低价智能手机出货量压力，未来空间如何？答：联络OS包括运营平台、计费平台、数据统计平台、留存平台，是真正的操作系统，而不仅仅停留在应用层面。我们在海外市场能取得成功，本质上是中国手机制造业的成功，数字天域的价值，是作为海外的运营商的合作伙伴，提供本地定制的服务和应用。数字天域目前在海外几乎没有遇到小米、酷派，只有碰到华为，还有少量的中兴；我们在国内市场大量的换机潮中，做了小厂商，还有大量的中型厂商（手机定价在1200-3500元），它们是和中华酷联直接竞争的，但是14年酷派和联想都成为我们的合作伙伴。为海外运营商提供应用和服务，不仅仅局限在国内，这个市场竞争力目前还是很有优势；中华酷联已经拿下两家；3）公司提到提升ARPU，核心是否是游戏？答：从我们OS的覆盖率来看，我们所挣到的钱是微乎其微，原因在于现在的联络OS和联运平台在2014年之前不大适合推广游戏（游戏推广的收入只有20%不到），因为我们不会在用户手机中装很多的应用，我们一共只推送十几个应用，而且必须是足够好的大牌应用，是用户必须的应用，而游戏不太好猜测用户喜欢什么。我们早期尝试推送的游戏只有棋牌，因为棋牌有一定的覆盖度，而其它游戏产品是比较挑用户的。因此，在2014年花了一年时间建完分析平台之前，我们没有推广特别多的游戏。当然，我不否认，未来会有比较多的可能在游戏上进行合作，毕竟游戏是离钱最近的业务之一。我们建设完成的这个平台有一定的适用性，在电商O2O上的机会可能更大。4）李一男在公司起到什么样的作用？答复：早期的号码黄页生意，现在只有在住酒店才能看到，是1.0时代；2.0时代，就是114时代，打114不仅是查电话，还有一些其它服务，李一男从百度出来以后在12580做CEO，12580也是2.0时代，现在中国电信的号码百事通也是做这个生意的，每年有100多亿收入；我们在做商户云搜索，就是号码黄页3.0时代，由李一男来主导。这一业务后面会有新闻报道。5）公司13年有6000万联络OS出货量，但是关联交易报告书第1-1-200页对未来自有平台运营的推广用户预测，2015年才375万，是否用户转化率偏低？答：这是定义上的不同，因为在A股市场只有付钱的用户才算用户。我们会在资产置入后给出一份说明书，把我们覆盖的用户数、ARPU等信息公开给大家看。6）第三方应用分发中，预计2014年2.3亿收入，但其中只有3000多万来自自有平台，也就是说有2亿来自于渠道推广及代理，请问是什么？答：我不否认手游和电商的代理会是我们一个变现提高ARPU相对重要的部分，因为我们花了一年的时间统计用户需要什么，所以游戏和电商O2O对我们来说是相对大的机会，我们可以有两种方式去实现，一种是代理，在渠道中发行；另外一种，就是如果它在我的渠道中跑得不错，不排除投资或者收购它。所以，我们基本上的战略，公司整体最大的马车是跑向流量，纵向的马车我们可能会试着做一些代理。流量，流量，还是流量；有望收购渠道方；7）Googler如果将来对安卓收费会对公司有什么影响？答： Google在推出安卓的时候就宣称永久免费，如果收费会很尴尬的，如果收费的话，一定是Google在底层上加了更新、更好的代码，比如特斯拉、Google glass。8）收入来源第一大客户是联通，为什么移动和电信收入少？答：因为移动有12580，电信有号码百事通，所以公司与联通合作多是正常的。9）小米在台湾卖的时候，因为数据库在大陆遇到障碍，公司是否有此类问题？答：我们不是设备制造商，大量的数据是和当地运营商合作，我们没有数据，当地运营商有，所以我们没有和小米一样的问题。10）公司历史上和点心有战略合作，现在和点心是什么关系？答：11年点心OS卖给了我们，被整合进了联络OS，点心的应用卖给了百度。11）请描述中科创达、乐蛙等OS操作系统的格局？答：中科创达它们做的是软件研发商的方法，承包研发，按人月多少钱，或一个项目多少钱，是不参与运营，不做品牌。我们是移动互联网的厂商，是国内第一代移动互联网公司，不是软件开发商，我们把OS系统做成免费的。附件：调研报告原文李一男演讲时用的PPT，图片较多，可查阅链接网页链接