$桂冠电力(SH600236)$ #名成鑫观点# 【承接大唐新能源板块的桂冠电力估值体系有单拉胯】水电风光加速，...

$桂冠电力(SH600236)$ #名成鑫观点# 【承接大唐新能源板块的桂冠电力估值体系有单拉胯】水电风光加速，火煤0关税进口，大龙终于一只脚出了火电利润的大坑！公司主营是水电、风电、光伏发电占比近90%，但10%火电的利润黑洞今年终于可以填平了，

未来，随着华润新能源的上市，又有三峡能源的背书，水力占比最大的桂冠电力一定有市场的定价！

2022年增加光伏发电17万千瓦，光伏装机总容量为21.9万千瓦，占总装机容量（1254万千瓦）的1.7%，风电装机为77万千瓦，占总装机容量的6%，其余的赚钱资产就是水电装机的1022.7万千瓦，占总装机容量的81.4%。

在建工程（也有部分已经投运的）如下所示：

进入2023年，截止6月27日，广西桂冠电力股份有限公司发布关于投资开发新能源发电项目的公告。公告显示，桂冠电力计划投资建设广西宜州安马乡肯坝村光伏项目75 MW、来宾市兴宾区小平阳镇农光互补光伏发电项目115MW、桂冠电力烟台福山回里农光互补项目150MW共三个光伏项目，金沙县岩孔风电场项目50MW一个风电项目。合计规模390W，总投资额约21.89亿元，资金来源为资本金30%，银行贷款70%。

项目实施方情况方面：肯坝项目由公司全资子公司广西大唐桂宜新能源有限公司投资建设；小平阳项目由公司全资子公司大唐桂冠来宾兴宾区新能源有限公司投资建设；福山项目由公司新设全资子公司大唐桂冠（烟台福山区）能源投资有限公司投资建设，注册资本为100万元人民币，注册地为山东省烟台市福山区；岩孔项目由公司新设全资子公司大唐桂冠（金沙）新能源有限公司投资建设，注册资本为100万元人民币，注册地为贵州省毕节市金沙县。

各项目主要投资建设内容如下所示：

项目建设期方面： 肯坝项目、小平阳项目、福山项目建设期约6个月；岩孔项目建设期约12个月。需要履行的审批手续：肯坝项目、小平阳项目、福山项目已取得投资项目备案证明，岩孔项目已完成核准，四个项目已取得所在省区或自治区项目建设指标。

桂冠电力表示，本次投资建设肯坝项目、小平阳项目、福山项目、岩孔项目，将进一步扩大公司新能源装机规模，增加新的利润增长点。

根据公开资料显示，目前桂冠电力以清洁能源为主，水电、风电、光伏等清洁能源占公司在役装机容量的89.4%，其中水电为主力，装机1022.76万千瓦占比超80%，风电和光伏装机分别为76.6万千瓦、21.91万千瓦，占比6.11%、1.75%。

今年以来，桂冠电力投资开发新能源发电项目迈出加速度。2023年1月10日，桂冠电力披露，计划投资建设广西柳州市柳城古砦光伏发电项目、建始县高坪镇（一期）50MW农光互补光伏发电项目共2个光伏项目，合计项目总投资额约6.3亿元。

3月，桂冠电力再次披露，计划投资4.24亿元建设广西河池市宜州区祥贝乡拉才光伏项目和广西百色市平果市局平农光互补光伏发电项目。其中，资金来源为资本金30%，银行贷款70%。

加上此次投资开发的新能源发电项目，截至目前，2023年年内，桂冠电力已累计公布投入32.43亿元加码新能源发电。，光伏截止目前在建的为169万千瓦，算170万千瓦，风电30万千万，算上以前的大概加起来为300万千瓦，占总装机容量的21%左右，按照现在的发电效率，大约能增加营收为20亿元（毛估估），大约增加净利润为6亿元，资本开支为100亿元，公司承担大约为30亿元，按照现金流计算资本金，大约5年收回成本（除去利息开支）。

同时规划的一座300万千瓦的松塔水电站

名成功未就

2023-06-30 08:10

#名成鑫观点# 从松塔水电站分析，未来怒江上游属于大唐的地盘极大可能都要装入桂冠电力，而怒江主流段的开发可能要延后，详细原因见后！！！
西藏大唐国际怒江上游水电开发有限公司（以下简称怒江水电公司）是大唐国际直属的全资子公司，全面负责怒江西藏段干、支流以及风电、太阳能等新能源开发工作。
而松塔水电站是主流第一站，比较遥远，希望大唐集团能够把上游西藏怒江段的水电都放进上市公司是最佳方案！
至于后续怒江主流段的开发滞后，看这篇就够了=====
西南水电大省用电负荷的提升，水电发电能力下降，使得电力供需形势较“十三五”初期发生了重大变化，弃水问题已经成为历史。2018~2020年，云南凭借水电优势，以低电价作为吸引，从山东、河南、陕西、甘肃等省份承接了超500万吨电解铝产能。2023年2月，云南对电解铝企业实施限产措施。这已是半年内云南电解铝企业第三次被限产。
其实，从2022年下半年开始，包括云南在内的多个西南水电大省来水偏枯，水电发电能力严重不足，省内水电蓄能也严重不足，今年的形势依然不容乐观。近年来的西南水电大省用电紧张状况与2016年前后的大规模弃水状况形成了鲜明对比，那么当年搁置的怒江干流水电项目是否会重新上马？
水电为主，云南的电力供应波动性较大
云南唯一没有大型水电的站的水能大河怒江，古称黑水，汉代称泸水，是云南省三大国际河流之一，它发源于青藏边境唐古拉山南麓，由西北向东南斜贯西藏自治区东部，入云南省折向南流，经怒江傈僳族自治州、保山地区和德宏傣族景颇族自治州注入缅甸后改称萨尔温江，流经缅甸、泰国，在缅甸的毛淡棉附近流入印度洋。全长3240公里，中国境内2013千米；总流域面积32.5万平方千米，中国境内13.78万平方千米。
怒江流域水力资源丰富，我国境内水力资源理论蕴藏量共计4600万千瓦，其中西藏2626万千瓦、云南1974万千瓦；干流总计3640万千瓦，其中西藏1930万千兆瓦、云南1710万千瓦。怒江水力资源主要集中在干流，理论蕴藏量占流域总量的80%左右。
对于开发水电站，怒江中下游具有明显的优势。从西藏察隅县上游到云南保山市下游，短短的几百里中，依然海拔下降，潜在水能源量巨大。怒江中下游干流河段落差集中，水量大，淹没损失小，交通方便，施工条件较好，规划装机容量21320兆瓦，是我国重要的水电基地之一。与以前提出的十二大水电基地相比，其技术可开发容量居第六位，待开发的可开发容量居第二位。
水电站的修建无论是对于我们资源的提供，还是对于水资源的管理上都具备非常重大的意义。从上世纪七八十年代以来，中国工业腾飞发展，西南地区因地理位置高度落差大，水能资源丰富，水利水电等相关政府部门和企业一起涌入，我国西南地区就开始广泛修建水电站。
怒江与澜沧江、金沙江并称为三江并流，是我国西南地区的主要河流之一。金沙江建立起了白鹤滩水电站，澜沧江建立起了糯扎渡电站，唯独怒江迟迟听不见大型水利工程开工的声音。是什么原因造成了怒江成为中国唯一一条没有建设大型水电站的大河？
云南水电站示意图（2013年）
长达10年的“怒江水电”争辩其实，国家关于怒江的水电资源规划早在上世纪50年代就开始了，1958～1959年昆明勘测设计研究院（以下简称昆明院）就已经对云南省境内的怒江干流进行了全江查勘，提出了《怒江干流水力资源普查报告》。
2003年8月，中国国家发展和改革委员会通过了怒江中下游（干流松塔以下至中缅边界）河段两库十三级梯级开发方案，即：松塔水电站、丙中洛水电站、马吉水电站、鹿马登水电站、福贡水电站、碧江水电站、亚碧罗水电站、泸水水电站、六库水电站、石头寨水电站、赛格水电站、岩桑树水电站和光坡水电站的开发方案，全级总装机容量2132万千瓦，年发电量为1029.6亿千瓦时。方案推荐马吉、亚碧罗、赛格和六库水电站为怒江中下游河段近期开发工程，碧江、泸水和岩桑树等可作为后续工程。
该规划报告一出，就遭到强烈反对。2004年2月，国务院总理温家宝在国家发改委报送的《怒江中下游流域水电规划报告》上批示：“对这类引起社会高度关注，且有环保方面不同意见的大型水电工程，应慎重研究、科学决策。”至此，“怒江水电”开始了长达近十年的争辩。
直到2013年国务院印发《能源发展“十二五”规划》并于1月23日正式公布，详细列出了五十几个在2015年前重点开工建设的水电项目。其中，怒江松塔水电基地被列入重点开工建设项目，而怒江干流六库、马吉、亚碧罗、赛格等项目则被列入有序启动项目中。随后，六库、赛格、亚碧罗、马吉四个电站和流域开发的主要配套工程已开展相关前期和筹建工作。随后怒江水电再次被卷上风口浪尖，同年六月，云南省环保厅、云南省水利厅联合宣布叫停怒江水利开发。自此怒江水电开发完全停止。2016年云南省确定怒江公路旅游开发工程，“怒江美丽公路”走线低于原电站水库设计水位，“绿水青山”战胜了“金山银山”。
两库十三级部分规划
为什么经过10年论证之后，“怒江水电”仍被下马？一、地质原因？
怒江所处的怒江断裂带，作为一条横贯了青藏高原中部断裂带，全段大大小小的断裂面达到了30多个，且断裂带目前还在活跃中。2011年四位退休多年的专家曾以联名信方式上书国务院领导，提出 “怒江处于活动断裂带、地震频发，身处泥石流重灾区，却多暴雨”，“在地震、地质上有特殊的高风险，不应建设大型水电站”。
然而就在随后，中国水力发电工程学会、中国大坝委员会专门组织召开了研讨会，发出了另一种地质意见。与会地质专家认为只要不让坝址区跨断层、提高设防烈度，水电开发依然是安全的。
随后的研究也认为：怒江中下游流域历史上地震少、震级小；就西南地区复杂的地震环境而言，怒江流域(中下游)仍属区域构造相对稳定的地区。而且怒江断裂带并不都在怒江上，而规划中的全部电站大坝都避开了怒江断裂带。可见地质原因，不是怒江干流水电项目被下马的主要原因。
怒江断裂带又称班公湖-怒江断裂带
二、环保原因？
其实早在2003年，发改委通过《怒江中下游水电规划报告》时，参加会议的原环保总局代表不予签字，他们认为，怒江是除雅鲁藏布江外唯一相对完整的生态江河，建议作为一个原生环境的对照点和参照系予以保留，不予开发。
许多环保组织也对这一规划表达反对，强调三江并流地区有大量的物种，开发可能会导致怒江的多种洄游鱼类的物种减少甚至灭绝。他们要求保留怒江自然河流的形态，不进行任何形式的开发。
然而支持开发者观点认为，怒江地区已经不是原生态河流。在西藏境内，怒江干流上早已建成两座水电站，在缅甸境内，怒江下游（萨尔温江）的干流拟规划建设5座梯级电站，其中一座（大山电站）已进入施工准备阶段。在云南境内怒江流域，历经河谷两岸世代居住的各族人民千百年来的开发、利用（烧荒垦地、砍伐生活用柴等等），怒江流域的生态环境已遭到了严重的破坏。即使在云南境内，怒江干流虽尚未建水电站，但支流已建有许多座中小型水电站，包括怒江州境内的44座和保山市境内的51座。
此外，由于水库淹没的是植被已受到严重破坏的区域，不影响到自然保护区，生态学研究的结果认为，怒江中下游水电规划对当地陆生植物的多样性基本上不会造成影响，更不会导致当地特有植物、国家或省级保护植物的灭绝。
再则，当地环保官员强调，怒江水电开发反而有助于保护怒江流域的生态环境，例如通过搬迁移民、开发替代产业减轻人口压力，减少对陡坡耕地的需求；通过以电代柴减少对森林的破坏，每年至少保护50万立方米的林业资源。水电开发引进的资金和建成后的税收，还可以为环境保护提供急需的大量资金。可见环保原因，也不是怒江干流水电项目被下马的主要原因。
三江并流自然遗产与怒江规划电站
三、经济原因？
其实2013年开始，云南现在的水电有很严重的送出问题，弃水问题严重。2008年四万亿大放水之后，云南的中小水电和新能源项目发展极其迅速，大型水电项目也很多提前竣工。电源建设速度很快，然而由于经济三年来逐渐不景气，新增的黄磷、电解铝、铜，工业硅等高耗能项目普遍开工不足。另外西电东送的电量也陷入瓶颈，加上两广本地一批核电项目近几年要投产，新增的输电项目也不会太多，结果就是云南电能严重过剩。即使调节性能最好的澜沧江流域，小湾、糯扎渡两个多年调节水库都弃水了。2014年弃水170亿度，也就是相当于云南电网8000万装机中至少有十分之一的装机闲着了。
由于怒江大峡谷的偏僻位置以及复杂的地形，修电站的成本很高。怒江水电的控制性水库的工程难度大，龙头的松塔电站的边坡有900米高，比号称水电第一高边坡的小湾都高两百，工程周期也长。再则，当时当地交通条件不好，需要提前修很多路以及其他的辅助基础设施。因此在当时的经济形势之下，搁置很正常，可见经济原因应该是下马的主要原因。
怒江干流水电项目会否重新上马？“西电东送”是国家战略工程之一，而把西部的水电输送到东部，弥补东部地区的电力缺口，并替代东部一部分煤电以减轻污染，一直是支持大规模水电开发的一个重要动因。西电东送战略实施以来，确实有大量的水电被输送到东部沿海发达地区，促进了当地社会经济的发展。然而，高耗能产业在西南地区的急剧扩张，造成巨大电力消耗，四川、云南、广西等地电源结构中水电比重偏高，枯汛发电能力相差很大，因此如今，枯水期缺电重新成为西南地区的普遍现象，长此以往，必将影响西电东送战略的实施。
而且粗放型高耗能产业建设，不但会对西南当地的环境造成严重污染，而且大量的有毒有害物质包括重金属，都会随冶金、化工废水排入江河中，流毒将波及下游大量人口。控制高耗能产业的污染排放，事关千万人的水源安全，必须引起重视。
这一开发模式不只将会影响河流生态、百万移民以及自然和文化遗产，还将会直接影响中国的能源安全和污染控制。因此，现在的西南地区的水电告急，主要矛盾不是建更多的水电站，而是要控制污染严重的高耗能项目，在保护生态基础上有序开发水电项目。
而且，现在随着“怒江美丽”公路等基础设施的建设，怒江的旅游业也发展的蒸蒸日上，更是成为自驾游新宠。当然怒江州也没有放弃水电，水电仍被列入规划的支柱产业之一。所以，只要时机合适，怒江水电项目肯定还是会上马的，只是可能不是传统的水库电站，而是引水式隐藏电站。
泸水市六库镇，是怒江州的首府，也是美丽公路的起点。
从泸水市称杆乡政府过去3公里，有个老虎跳。
小沙坝服务区位于泸水市以北，距离泸水市区4.3公里，是游客进入怒江大峡谷的第一站$长江电力(SH600900)$ $华能水电(SH600025)$ $川投能源(SH600674)$

作者：名成功未就

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