先说结论，$分众传媒(SZ002027)$ 是A股少有的具有强竞争力的创新公司，毕竟它在全世界首创了一种新的商业模式，但是目前价格偏贵，若能逢低买入的话，赚钱概率很高。
分析分众传媒的第一步，是必须明确分众传媒到底是个什么公司，它是不是个广告公司，就像省广股份或者蓝色光标那样，如果是的话，这个公司没有任何讨论的必要，哪怕是广告龙头蓝色光标也只有200亿市值。分众传媒很明显不是个广告公司，它是个广告发行网络，通过不停的在写字楼、电梯和影院架设广告牌，它成了一个垄断全国的广告渠道，可以看成占据了杂志、报纸和电视台等各大发行渠道的美国传媒集团，也就是新闻集团/维旺迪集团等等公司在写字楼和电梯领域的广告究极进化版，或者说是写字楼和电梯领域的百度/谷歌。
既然分众是广告发行网络，那自然是有网络效应这种优势的，也即该网络的价值随着网络规模的提升，成指数级增长，规模扩大10倍，价值增长30倍、50倍甚至100倍。
这个是很容易理解的，比方说妙可蓝多或者$伊利股份(SH600887)$ 之类的消费品公司有新产品推出，或者一个创业公司投钱营销获取更大知名度，当然优先选择市占率最大的分众，而不会去选择市场份额小的其他公司，不管小公司的价格是不是更便宜，想想之前央视年年搞广告拍卖标王的操作，一是因为打广告最重要的是效果，广告要尽可能触达目标人群，通常就是指有消费能力的人群；这就涉及到分众的第二个优势了，它已经占据了主流的中高端市场，目前分众在一二线城市非常稳固，覆盖的人口在3亿多，但是这3亿人所拥有的财富和每年的消费额，肯定比剩下的11亿人要多得多，具体原因说多了删帖，懂的自然懂。
为了验证上面的结论，可以用其他具有网络效应，并且以广告收入为主的行业来对比，以搜索引擎为例，现在国内$百度(BIDU)$ 当然是一家独大，但还做不到完全垄断的程度，依然存在小的竞争，下面比较百度和搜狗，市场份额分别排第一和第二。
2020年财报数据显示，百度的市场份额大概是搜狗的7倍，广告收入是13-14倍，利润更是千差万别，搜狗直接亏损，百度有220亿的利润。由此大概可以得出分众和新潮传媒的财务数据情况很可能是前者赚的盆满钵满，后者不赚钱甚至亏损。
既然已经对比验证过前面的结论，即分众传媒传媒本质上是个写字楼和电梯里面广告发行网络，具有网络效应，那只要这个市场依然存在，分众的护城河就不需要太担心。很多人会说现在的人不论何时都盯着手机看，写字楼和电梯广告很可能跟报纸、杂志，或者电视台广告一样，日薄西山。
不得不说这个担忧有一定道理，但是一则不可能所有广告都变成线上数字广告，毕竟人都还是有线下生活的，既然有线下生活，必然有做广告的机会，写字楼和电梯已经是最不容易被颠覆的线下广告场景了，也许只比厕所差一点，因此即便线下广告都没有了，分众的业务也是相对比较后消失的。另外一二线城市每年还要新增大量的写字楼和电梯，人口也一直在增加，所以最近几年的市场增长也不用担心。
从目前的广告行业数据来看，也是支持上面猜测的，虽然线上广告占比与日俱增，但是整个电梯广告市场还是在继续增长，至少在未来三五年的时间段内，不用担心分众面临太大的行业衰退问题。
而且为了寻求增长，分众也一直在开拓新的市场，横向的话，除了在国内签约更多的写字楼和电梯之外，还积极运作海外市场，估计也是考虑到环境跟天朝的一二线城市比较接近，分众目前主要还是在香港、新加坡、首尔等地，都是高楼大厦的亚洲城市，目前整体海外业务已经盈利，虽然利润占比很低；纵向也一直在扩展新的广告场景，包括现在的影院广告占比前几年也在提高，由于疫情等原因，这两年影院之类的渠道实在艰难。
接下来对分众传媒进行具体估值，从前面贴的财务数据和财报很明显可以看出来，分众是个周期行业，利润波动非常大，在2009和2013年还亏损过，这个很容易理解，经济不景气的时候，企业首先砍掉的预算很可能就是营销广告费，这样当然导致分众的业绩下降。用周期股的方法给分众估值，取最近10年的利润求平均值，大概是31亿，按照15%的增速设置利润增长，那么2024年分众的利润是47亿，考虑到它的竞争力较强，给25PE，市值就是1178亿，依照三年翻倍的标准，设置买入市值约600亿，即股价4.16人民币，我个人愿意溢价一点，定买点为5.1rmb，卖价9.8rmb。
最后谈一下分众的不利因素，前面说电梯广告可能被逐渐取代能算一个，但不是最近五年十年需要担心的事情；另外经济不景气的时候，企业砍掉营销广告费，不光会导致分众的利润下降，还会有大量烂账和诉讼；另外有人质疑江南春的人品，分众在美国上市和私有化期间，具体情况不好说，最近几年，至少是没看到江搞什么小动作。
