一、策略简介
巴菲特说，如果只能挑一个指标来选股，他会选择净资产收益率（ROE）。
巴菲特口中的ROE是一个路标，目的并不是寻找高ROE的企业，而是以高ROE为指引，寻找出那些能持续存在经济商誉的公司，并且其存在或增长，不需要投入资金去维护。
因此，一个可能的优秀企业，可考察的ROE核心内核为：
1、高ROE
2、能持续的高ROE
3、能持续的高ROE不需要投入更多资金以维持
4、低负债率
网页链接{DM可持续高ROE策略指数 样本调整（2023.5.3）}
网页链接{策略验证 | 大幅跑赢沪深300的可持续高ROE策略（2022.5.15））}
二、策略规则
优化后现在监测两个版本，数据参与对比
规则1：
1、连续10年ROE ≥15%；
2、样本暂时不设数量限制；
3、每年5月1日调整一次样本（4月30日年报发布完毕）。
规则2：
1、连续10年ROE ≥15%；
2、资产负债率5年平均 ≤ 60%；
3、样本数量限额30，不足30个按实际计，超过30个只取30；
4、每年5月1日调整一次样本（4月30日年报发布完毕）。
三、策略表现
此前有计算多个指数，分别为：
高ROE+总市值加权
高ROE+低负债率+总市值加权
高ROE+自由流通市值加权
高ROE+低负债率+自由流通市值加权
高ROE+等权
高ROE+低负债率+等权
数据来源于理杏仁，在陆续跟踪计算过程中，发现理杏仁自由流通市值数据存在明显错误，一时半会儿他们还解决不了，因此只剩下四只可计算，表现如下图：
以2012年为起点，收益从高到低依次排序为：
1、高ROE+低负债率，总市值加权
2、高ROE，总市值加权
3、高ROE，等权
4、高ROE+低负债率，等权
5、沪深300
肉眼可见，表现明显优于沪深300。另外，总市值加权表现明显优于等权，说明该策略中的成分股并非普涨，大市值成分股过去的表现更好。
和沪深300具体对比：
高ROE+低负债率+总市值加权：2012年起，按任意时点买入，持有5年的收益分布 VS 同等条件下持有沪深300，首先没有出现亏损的情况，其次收益主要集中在年化10%~15%区间，占比高达90%，即过去任意时点买入持有5年卖出，其中90%的交易其年化收益落在10%~15%区间，明显优于沪深300。
按任意时点买入，持有3年的收益分布 VS 同等条件下持有沪深300，有亏损情况，占比10%，但收益仍主要集中在10%~15%，近六成，同样明显优于沪深300。
四、2024调样
2023年报更新后，A股满足规则1的样本共计41个：
老演员31个：贵州茅台、海天味业、海康威视、万华化学、济川药业、双汇发展、格力电器、承德露露、晨光股份、长春高新、苏泊尔、老凤祥、伟星新材、老板电器、美的集团、伊利股份、先导智能、洋河股份、伟明环保、今世缘、浙江鼎力、口子窖、五粮液、海尔智家、法拉电子、迎驾贡酒、国电南瑞、恩华药业、古井贡酒、宏发股份、老百姓
新纳入10个：元祖股份、飞科电器、美亚光电、豪迈科技、吉比特、弘亚数控、百傲化学、新坐标、欧普康视、爱尔眼科
满足规则2的样本共35个，选取其中30个
老演员25个：贵州茅台、海天味业、海康威视、济川药业、双汇发展、承德露露、晨光股份、长春高新、苏泊尔、老凤祥、伟星新材、老板电器、伊利股份、洋河股份、伟明环保、今世缘、浙江鼎力、口子窖、五粮液、法拉电子、迎驾贡酒、国电南瑞、恩华药业、古井贡酒、宏发股份
满足高ROE低负债率的企业还有10个：吉比特、飞科电器、欧普康视、弘亚数控、百傲化学、新坐标、豪迈科技、元祖股份、爱尔眼科、美亚光电。因规则限制样本30个，按ROE十年移动平均排序，选ROE高的进入，实际纳入5个：吉比特、飞科电器、欧普康视、弘亚数控、百傲化学。
注：也可以按其他规则筛选，如考虑行业的均衡性
剔除样本：万华化学、盛达资源、万孚生物、先导智能、我武生物
相关样本：
五、策略问题
上面策略表现的图显示，肉眼可见回撤起来也毫不逊色。
高ROE+低负债率+总市值加权指数在2021年2月10日达到7644最高点，到2022年10月31日是，下跌了49%，同期沪深300下跌了40%，到2024年2月2日时，自高点下跌了50%，同期沪深300下跌45%。
如果是2020年底开始执行此策略，50%的回撤幅度大概没几个人能忍受。
通达信支持自建指数，2022年创建了DM可持续高ROE策略指数（只有高ROE，无低负债率），数据开始时间为2021年5月1日，加权类型当时选了流通股本分级靠档（注：和总市值加权有差异），2021年5月1日至今，高点是2021年5月27日，收盘点位1068，低点是2022年10月31日，收盘点位608，下跌了43%。同期沪深300下跌31%。同样跌幅较大，且超过沪深300。
该策略存在回撤幅度较大的问题。
六、策略操作改进？
方式一
2023年初思考过ROE的问题，《企业的ROE是你的ROE吗？》，ROE并非所有投资者的ROE，而是在净资产价格附近买入的投资者的ROE，如果以多倍净资产倍数的价格买入，则收益率就不是ROE，而是ROE/PB。
因此，"DM可持续高ROE策略"的改进方法，不光是可持续的ROE，同时还需要考察PB倍数，如果能在净资产附近买入，这才是能享受ROE的关键。
但是，通常能持续高ROE的公司，定价也不会便宜，很难有机会在净资产附近能买到，如何确定合理的安全边际？
无风险收益率是一切风险投资的基础。牛人都习惯用2倍无风险收益作为最基本的风险补偿要求，以十年期国债收益率为无风险收益率，目前不到3%，按3%计，2倍是6%，对应16.7倍，取整17倍。
为保证这个安全边际，ROE/PB>6%，或PB/ROE要小于17。
而PB/ROE
也就是PE<17倍。
即：如果在“可持续高ROE低负债策略”上加个安全垫，就是选择满足条件的成分股中，在连续10年ROE ≥ 15%，资产负债率5年平均 ≤ 60%这两个条件都满足的条件下，优先选择PE<17倍的，确保安全边际。
但这个方式可能导致长期漏掉一些样本，有些样本可能不太容易到达PE17倍以下，追求安全可以避免大幅回撤，但也可能错失较大收益。
方式二
不追求单个样本的安全垫，而是考虑整体指数，计算“DM可持续高ROE策略指数”的PE，并计算PE百分位，按PE百分位指导操作，低估时按指数结构买入，高估时卖出。难点在于个人很难构建指数组合，更没法根据PE分位配置和调整组合，如果有一只基于这个规则构建的基金就方便多了。
附：连续10年ROE ≥15% + 资产负债率5年平均 ≤ 60% 历年样本
