计算指数的收益表现，通常会选择从指数起始点（或某个起点）到最近交易日的时间段计算年化，这种方式有区间依赖性，选取不同的区间，结果可能会有较大差异，如沪深300，2005年至今（2022.10.27）的年化是8%，如果今天是2021年2月10日就是10%。如果是2007年10月16日开始，至今的年化-3.1%，到2021年2月10日是-0.1%，都可以算作长期，但起点不同，结果差异巨大。
图1：沪深300收盘点位
这几个数据都是沪深300的真实收益，想判断这只指数的好坏，以上几个数据，哪个能代表沪深300收益呢？
绝大部分人都不可能从2005年指数开始时就买入并持有至今，因而计算起始点至今的收益对于现实投资的指导意义有限，这不是实际投资场景，真实的场景是我们可能会在任何时点买入，然后持有一段时间，能否模拟贴近真实的场景看收益概率呢？
假设，任何人在任意时点买入，持有5年，到期后无论高低都卖，这种情况下盈利的概率多大？
这条件算宽松了吧，完全是小白状态，买卖都不择时，冲进来就干，能不能挣钱？
这里以沪深300为例，也仅代表沪深300情况，计算方式为从2005年指数开始的第一天开始，以收盘价逐日计算5年后的年化，然后将年化收益分组，只看价格指数，不算分红。
历史数据统计的结论是：
1、有24.5%的交易是亏损的（5.1%+8.6%+10.8%），其中亏损年化大于10%的交易占5.1%，年化-10%以内的交易占19.4%。
2、对应有75.5%的交易是挣钱的，年化收益在6%-8%的交易占22.8%，6%~8%是我们经常看到很多资料介绍沪深300长期收益时给到的参考数据，实际上，按照任意时点买入的场景持有5年，落到6%~8%区间的是22.8%，而更好的情况是，48%的交易，其年化收益超过6%，即将近一半的交易年化在6%以上。收益落在0~4%之间的概率是27.4%。
图中可以看到有8.5%的交易，其年化收益大于20%，很突出，细看后发现都是2005和2006年投入后的收益，沪深300基期是2004年12月31，即指数1000点附近就开始投的结果。作为沪深300这样的指数，不太可能回到初始状态，暂时看作是异常数据，排除这两年看看结果。
图2：沪深300任意时点买入5年后卖出时年化收益
排除2005年和2006年的投入后，结果发生了变化，20%的年化收益情况不存在了，数据上有一点小变化，看上去是更合理的结果：
1、亏损的交易占28.4%，年化亏损超过10%的交易占5.9%，-10%以内占22.5%。
2、盈利的交易占71.6%，其中年化超过6%的交易占51.1%，6%~8%、8%~10%、10%~12%分别占13%，12.7%和9.7%，6%~12%的区间占了36%。
也就是说，从2007年开始闭眼买，拿满5年就卖，盈利的概率超过70%，其中年化收益超过6%的概率超过一半。
图3：沪深300任意时点买入5年后卖出时年化收益（排除2005和2006年）
闭眼买有近30%的概率会亏损，有没有可能比小白稍微聪明一点，通过简单的办法避开这30%呢？
将指数的加权PE百分位，按四分位分成四个区间，≤ 25%，25%~50%，50%~75%，>75%，分别代表低估、偏低、偏高、高估状态，看不同估值分位下的任意时间点买入持有5年的收益如何（PE数据来源于理杏仁）。
结果如下：
蓝色柱是在PE百分位低于25%的时点任意买入，收益分组，蓝色是≤ 25%，橙色是25%~50%，灰色是50%~75%，黄色是>75%。
图4中同样看到年化收益>20%时表现出一些异常，原因同上，也是2005和2006年投入后5年的年化，因PE百分位刚参与计算，历史数据较少，PE百分位也不具参考性，因此对应收益数据也看做扰动数据，排除这两年数据后结果如图5。
图4：不同PE分位下买入持有5年对应的年化收益分组
图5：不同PE分位下买入持有5年对应的年化收益分组
很清晰，不同PE百分位下的交易表现，泾渭分明（图5）：
1、PE百分位低于25%买入
盈利的交易占97.5%，只有2.5%的交易是亏损。其中年化超过6%的交易占比65%，年化达到6%~8%的交易占比18.9%，8%~10%占19.8%，10%~12%占17.5%。
即在PE百分位低于25%闭眼买入后5年准时卖出，几乎不会出现亏损。
2、PE百分位在25%~50%之间买入
盈利的交易占比为82.5%，亏损的交易占17.5%，主要亏损幅度集中在年化-5%内，亏损交易提高了一个量级。
年化6%以上的交易占45.4%，其中年化6%~8%的交易占17.1%，8%~10%占15.8%，而2%~4%占了19.5%。
3、PE百分位在50%~75%之间买入
盈利的交易只占三成，亏损的交易占七成，其中年化-10%~-5%区间的交易占39.7%，年化-5%以内的交易占26.5%。
很明显，这个区间无脑交易，大概率会面临亏损。
3、PE百分位大于75%买入
盈利的交易只占13.2%，并且年化少的可怜，11.7%的交易的年化不到2%，只有1.5%的交易年化在2%~4%之间。
亏损的交易占比86.8%，且亏损年化超过10%的交易占了一半，亏损年化10%以内的交易占36.5%。
在这个区间交易，挣钱的几率微乎其微，侥幸正收益也被通胀干掉。
针对沪深300而言，结论很明显，买入持有5年，如果希望接近100%盈利的概率，那就在PE历史百分位25%以下买入，盈利的概率在97.5%，且年化都还不错。如果能接受更多一些的风险，放宽到PE百分位50%以下买入，也有八成以上的概率会盈利。
这是这么简单，且都没算上分红。
当前，沪深300的市值加权PE是10.38，历史百分位12%（指数成立以来），十年百分位是18%，如果相信历史数据统计可以作为概率参照，以5年为视角，现在几乎全是机会了。