ROE=净利润/净资产。
净资产也叫所有者权益，或股东权益，=公司总资产-总负债，主要由四个部分构成：
实收资本、资本公积、盈余公积、未分配利润。
实收资本即股本，等于营业执照上的注册资本，上市公司股票一般都是1元面值（仅一例不是），有多少股本就有多少实收资本，如有一亿股，实收资本就是1亿元。
资本公积，是股东投入超过股本的部分，只要是上市公司，就一定有资本公积，如上面的例子，实收资本1亿元，如果公司IPO，发行价是20元，相当于有19亿溢价，进入资本公积。资本公积来自股东投入。
来自盈利的是盈余公积和未分配利润，企业盈利后，利润分配的顺序，首先是弥补以前亏损，其次是按当年税后利润的10%计提法定盈余公积，再次是股东自行决定是否提取以及提取多少作为盈余公积，最后才是向股东分配利润，科目对应未分配利润。
未分配利润是公司没有进行分配但在后期可进行分配的利润，与净利润关系：
年末累计未分配利润=上年累计未分配利润+本年全年实现净利润-本年已分配利润，这是历年累计值，自由度高，可以用来投资、现金分红、送红股等，但未分配利润并不意味着公司账上趴着那么多现金，而可能已经被公司投资出去，变成土地、固定资产等其他各种资产了。真正能分的部分，主要看“年末现金及现金等价物余额”。
实收资本和资本公积这两都是外部资金注入，而内生增加的部分，盈余公积及未分配利润，都来自企业利润。
之所以想拆开看，是因为发现几个特点（就监测的主要指数而言）：
有些指数的ROE呈现长期下降趋势，如中证全指、沪深300、中证红利、全指金融、中证银行等。
ROE呈现周期性变化，如中证500、创业板、深证红利、全指医药（勉强算）、全指消费（勉强算）、中证消费
有的指数的ROE明显高于其他指数，如中证白酒、中证医疗、中证医药。
1、关于ROE长期下降趋势：
长期看，指数的净利润和净资产都是持续向上的，有自身增长的原因，也有新IPO加入导致，ROE下降，说明净利润增长的速度低于净资产增长速度。计算沪深300指数从2005年Q3至今的净利润年化，小于同期净资产年化。
表1：沪深300净利润和净资产增速
看下构成净资产的四个部分结构变化，以沪深300为例，会发现随着时间推移，未分配利润在净资产结构中比例越来越大，并且已成为净资产的主要部分。盈余公积部分因为有10%的规定，结构上看，过去到现在都没有较大变化，总股本和资本公积部分分别对应原始股本及上市溢价部分，是来自投资者投入的金额，可理解为外部资金投入，盈余公积和未分配利润来源于净利润，可理解为内生增长部分，也就是说，内生增长部分的能力越来越强，盈利越来越多。
两个问题：
为什么ROE越来越低呢？或者说为什么净利润的速度跑不赢净资产呢？
为什么未分配利润越来越多，占比越来越大？
表2：净资产四个部分构成的增速
以沪深300为例，比较净资产的四个构成部分，2005年Q3至今，未分配利润增长了70倍，年化高达29%，远远甩出其他三项，未分配利润到底是什么鬼，每年能以29%年化增长？表1中净利润年化为20.8%，大于资本公积、总股本和盈余公积的年化增速，明显小于未分配利润的29%。也就是说，沪深300ROE长期下降的原因，是未分配利润的增长明显过快。问题是，未分配利润本来就来源于净利润。
未分配利润是不是都变成投入了呢？还是握有现金？
比较期末现金及现金等价物净余额和未分配利润（二者相除），最新的比值为1.1，历史上从未低于1倍过，也就是说，可以理解为，总体上看（不考虑个体差异），不能说明未分配利润都变成了投入，而可能是现金或现金等价物。
那么有钱，都是谁的呢？
看下沪深300的未分配利润及期末现金及现金等价物净额结构，发现都集中在银行（主要是四大行）、保险、证券、炼油化工（主要是两桶油）。58家企业（实际其中有些小企业可忽略不计）未分配利润占了65.1%，对应期末现金及现金等价物净余额为72.3%（表4）。
未分配利润TOP21家公司（为包含茅台统计了21家）占比六成，对应现金及现金等价物为55.4%；期末现金及现金等价物净余额TOP21家公司占比5成，对应未分配利润60.3%（表5）。
表3：未分配利润和现金及等价物净额行业分布
表4：现金及等价物净额行业分布
表5：TOP21未分配利润和对应现金及等价物净额
拆分到这里，就大致就可以判断沪深300未分配利润主要由银行等少数行业及少数公司贡献。
ROE降低有没有可能是少数几个行业导致？排除这几个行业后，其他行业组成的ROE总体上趋势会不会向上？还是都是下降趋势，银行等少数行业只是强化了这种趋势？
用300周期和300非周来近似看这种趋势，300周期中包括了银行、保险、证券、炼油化工等上表3中的行业，300非周看做是排除银行、保险、证券、炼油化工等行业影响后的ROE，可以发现这两者的ROE都是持续向下趋势，300周期的向下趋势更明显一些，说明除了银行、保险、证券、炼油化工外的其他行业，整体上看，ROE也是向下的趋势，只不过银行等几个行业强化了沪深300中的这种趋势。
代表什么？
把沪深300看做是一家多元化的公司，多年来，这家公司每年以年化以20.8%的速度赚取净利润，不断累积，也不怎么投资，这些钱都趴在账上（与未分配利润差不多的现金及现金等价物余额），但不断增发（总股本以年化14%速度增长），净利润增长的速度慢于净资产导致ROE慢慢变低（但ROE并不低），如何评价这家公司？
待续......