两融余额持续创新高，直追2015年大牛市顶点，总额大致相当于2015年的80%。但上证指数当前3524点，2015年顶点是6124，差距挺大。
今年2月19日指数开始调整，两融余额也随之下降，随后开始继续回升并创新高，而同期的沪深300、上证指数均未回到高点，两融余额去了哪里？风格有什么变化？
图1：两融余额及两融余额与流通市值比
图2：两融余额与沪深300指数
不同指数的两融余额的绝对额差异较大，比如沪深300和中证1000，二者不是一个量级，没法放在同一维度去比较，为了看不同指数融资余额的相对变化，我将绝对额指数化，基期是2014年的首个交易日1月3日，基日=1000，然后将2014年以来的所有交易日的融资余额绝对数指数化，使得不同的指数可以在同一标准下进行比较，全部数据结果如下（以下数据均使用的融资余额）：
图3：指数化融资余额
可以看到这轮融资余额和2015年的最大不同是：2015年所有指数几乎一致，可以理解为投资者在无差别加杠杆，而这轮的杠杆，投资者有了明显的选择，不同的指数上差异较大，大致可以分为四型：
第一类：融资余额超过2015年
以创业板、消费、医药类指数为第一级，在融资余额总量未超过2015年的情况下，这类指数超过了2015年的顶点，下图以创业板指、全指医药、全指消费、中证白酒为例，沪深300作为参考项。
下图是中证白酒的融资余额变化情况，从2020年6月以来，斜率明显更陡了，相比过去几年，现在的杠杆每天都在创新高，一方面可以理解为投资者非常乐观及看好，但另一方面，我更认为是风险在累积和加剧。
第二类：融资余额接近2015年
如全指信息、深证红利、中证环保，全指信息2020年7月有一波突涨，随后持续下降，今年6月又开始突突了。深证红利几乎触及2015年顶点，但随后突变降，如果数据上没问题，那就是某只或某几只成分股有人快速撤出了（深证红利年中应该不涉及样本调整）。中证环保最近也在明显提升，去年12月有一波大幅下降，看了下时间，有可能是样本调整所致。中证1000整体变化幅度偏小，说明投资者对此兴趣不太大，虽然当前已经超过了2015年顶点，但不是热点指数，姑且放到第二类。
第三类：水平稳定发展型
以银行、地产、证券为代表，宽基沪深300、中证500，都属于这类，2015年这波下来后，基本没有像样的向上趋势，除了证券在2020年7月有一波凸起外，其他均维持水平略微向上的发展。
第四类：持续走低型
监测的指数中，只有中证传媒是这姿势，已经被大家彻底抛弃了，之前也详细分析过中证传媒，从行业和成分股构成来看，不值得长期拥有。
沪深300是这些指数中，融资余额量级最大的指数，指数也在2021年2月10日突破了2015年顶点（随后下降了），但融资余额与2015年相比却相差很多。
另外最近半年看到小票涨的比沪深300要好，如全指信息、中证1000的涨势都不错，而融资余额也体现了投资者的一些信心。
我的理解，这轮不断创2015年以来新高的融资杠杆中，某些局部聚集过多，特别是已经超过2015年顶点及快要超过的顶点的指数，调整来时，会不会发生踩踏？
7月6日：中共中央办公厅 国务院办公厅印发《关于依法从严打击证券违法活动的意见》中第十六条提到：加强场外配资监测，依法坚决打击规模化、体系化场外配资活动。严格核查证券投资资金来源合法性，严控杠杆率。我理解是嗅到了局部的风险？