$舒泰神(SZ300204)$ 本质是一家Biotech公司，研发型生物科技企业。

想做204的投资，只可能是价值投资，如果想在这支股上做短线投机，实话说，机会不大，可以早点换股。

如果想做价值投资，就按长线逻辑走，讨论几个核心问题，想明白了再做不迟：

1、204研发投入是必要的么？

如果不投研发，短期内204利润表会好看很多，毕竟在当下来看，研发就是烧钱，进入II期临床之前的投入在会计处理上都无法资本化，也就意味着要影响损益；没有研发，也就不需要配套的固定资产支出、配套人员等费用，就是简单的生产-销售，利润、现金流都会好很多，会有下降，能一直抗到现有品种遇到医保、4+7这种政策洪流。

可如果204没有研发，投资者们还会像现在一样关注和期待么？

假设没有研发，204只是个中小型的生产企业，手里有两个品种，但体量不大，未来泯然于众矣。

2、医药企业研发投入是必要的么？

就在前几天，国内医药企业的行业龙头恒瑞，已经把仿制药研发砍了，为什么？因为觉得仿制药未来没出路。

就算成功仿制出来了，而且足够的效率，在前三家通过了一致性评价，拿到入场券了，然后呢？看看4+7模式下集中采购的价格，未来能有什么利润空间？

目前国内的导向已经明显在逐步挤压仿制药市场的生存空间了，在终端价格这一个环节就卡死了。因为门槛不高，这么多药企里想找三家愿意干的不是问题，再号召让老百姓用上便宜药，最终把招标价格打到地板价，到了谁做都不挣钱的时候，未来仿制药很可能就是一般化的工业产品了。

想在这里找机会，要么你有稳定低价的原料药供应商，或者干脆你自己就有原料药；要么你的制剂工艺先进可以把成品率做到极致（但实际上95%和99%差异不大，而且产品价格这一关是核心因素，做到了99%，成本控制不住也没用）；营销的地位可能会降低，毕竟没有价格空间，渠道也没了，都集中采购了。

所以，未来怎么办？

（1）差异化竞争，找未被满足/潜在的临床需求；

（2）全力研发新药，用创新药物去迭代，对抗仿制药的结局；

（3）生物药研发是必然的趋势，化药已经几十年了，基本饱和了，你要仿的是别人二十年专利期过的东西，沦为一般工业产品是迟早的事情；既然想创新，何苦在化药这个红海市场里拼？

（4）看看美国的药品市场结构，销售量大的是仿制药，销售额高的是创新专利药，28法则在每个行业都有共性，国内市场也一定会迎来这一天，仿制药打到地板，剩下的空间都是创新药的。

3、市场会支持医药企业研发投入么？

看看科创板和港股未盈利生物制药企业，再看看后面的注册制改革，金融政策是为实体行业的发展政策导向服务的。如果要做医药产业升级，第一步是压制仿制药，腾出市场空间，第二步就是鼓励研发创新，将资本、技术、人才引导到对应领域上；想集中力量办大事，一夜东风的事情，我们不会，也不可能走印度仿制药那条路。

4、204的优势和劣势

优势：已经做了若干年的研发技术积累，团队和平台建完了；老板是科学家型企业家，专注本业，研发起步早，不搞事情；已经有三个一类新药在临床阶段，只要推进到II期，对标下港股和科创板的II期一类新药估值吧，再加上204有现成的产业化经验，市值肯定不是这个水平。

劣势：时间，时间，时间。以前创新药研发是个苦差事，国内想做创新是要情怀的；现在和未来，创新药会变成主赛道，不做创新就是慢性死亡，各家企业想明白时，只要未来还在这个行业，都会把资源倾斜过来，资源很可能会改变规则。204需要尽快把研发能力变现，形成新的专利药物，生产上市，到时现在所有的困惑和质疑都将迎刃而解，204研发已经起步很多年了，现在只是和时间赛跑。（Arrowhead也在推进，这才是204的竞争对手）

5、该怎么操作

想做短线的，真心劝，赶紧换股，不够麻烦的。

想做长线的，￥11，￥12，￥13，在3~5年后，有本质差异么？

短期波动其实不用看了，就等公司按部就班推进研发和临床就行了，我所判断的基本面就这么个情况，上车下车，每个人都有自己的选择，只要别拿自己的应急钱投长线就行。

话已至此，多多珍重，我等花开。