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首先明确一点，钙钛矿目前交易以概念性质为主，市场之所以愿意买单，是因为钙钛矿今年在0-1阶段有突破性进展；在光伏板块整体偏平淡的背景下，市场更愿意去博弈远期的预期，哪怕短时间内无法兑现，但由于长期可以判断确定性，资金仍然愿意博弈。（我所指的概念也好，题材也罢，都是中性词，只要胜率和赔率合适，我是非常愿意参与的）
因此要判断这一点，首先就需要对钙钛矿的远期故事做一个充分了解：
终局转换效率远高于晶硅电池
理论数据上看，钙钛矿由于其优异的材料特性，可以在单结层的基础上进一步衍生成双层、三层、多层，理论上的远期转换效率接近70%，而目前晶硅电池最好的HJT，转换效率也只能做到26-27%，可见完全不在一个维度：
理论是理论，从实际的进展来看，目前实验室里边能做的钙钛矿转换效率在32.5%，但仍旧大幅高于晶硅电池，这里需要明确的是，虽然看似提升只有不到6个pct，但是从转换效率对应的发电量增益来看，增幅在21.2%，也就是说在成本一致的情况下（目前还远未达到一致），钙钛矿组件可以多发21%的电，如果考虑上述的理论转换效率，最终会数倍于晶硅电池，因此是光伏未来明确的发展方向：
对于光伏行业而言，不讲成本都是在耍流氓，因为最终决定未来HJT也好、钙钛矿也好，能否渗透的关键之处在于IRR的突破，只要IRR能够比上一代产品高，卖的贵也会有人买单。
简单来讲，判断IRR的高低的核心在于每年发电量收益与组件成本的差值。从现阶段而言，钙钛矿组件并不具备任何的经济性，这一点是事实。
从行业进展的角度来看，以协鑫光电和纤纳光电这一类钙钛矿明星企业为例，产能也仅仅在MW级别，也就是0.1GW，如此规模之下，谈何经济效益：
因此从定性层面来讲，钙钛矿目前不具备商业化基础，“裸泳”无疑，但由于远期渗透成为主流光伏产品形态具备确定性，在这种预期的折现之下，当下就已经具备博弈基础。
那么接下来的问题就是炒什么？
钙钛矿的生产方式为采购原材料、加工、出货，一个工厂即可完成，产业链明显短于晶硅电池，并不需要冗长的硅料到硅片再到电池片，最后才是组件，天然就是一体化企业，也就意味着钙钛矿的生产成本会显著优于晶硅组件：
按照协鑫光电给的测算，钙钛矿产能达到100MW时，组件成本降低到0.94元/W，达到1GW时，成本降低至0.8元/W以下（上述转换效率仅为17%），所以在成本端来看，钙钛矿的天然优势已经为其带来了商业化基础，这也是为什么目前各路券商和小作文主要侧重点都在转换效率和技术进展上，对于成本端的探讨少之又少。
明白了以上产业基础后，主要解决的问题就是炒什么，从上面的产能规划中可以看到，主要的钙钛矿组件生产企业肯定是首选，他们在技术、渠道、产能上已经具备先发优势，但是其中主要公司并未上市，在经历了过去3年电新超级周期的洗礼后，除了一体化企业以外，最优的选择是设备和材料。
1. 钙钛矿设备供应商
产线从0到1，率先下单的就是生产设备，由于其先进制造的属性，往往产业链爆发初期时，定价权都掌握在设备厂手中，毕竟巧妇难为无米之炊，买不到设备，空谈技术没什么鸟用。同样的剧情，哪怕只在电新内部，也已经上演过多次，包括早年的先导智能（锂电池）、捷佳伟创（TOPCON/HJT）、迈为股份（HJT），以及后续的帝尔激光、海目星、东威科技等等，就不赘述了。
在钙钛矿产业进展中，设备同样是重中之重，按目前的情况，1GW钙钛矿产线所需的设备投资额为22亿，其中19亿为钙钛矿电池产线设备，3亿为封装设备，横向去对比，目前HJT电池设备的单GW投资额在4-4.5亿左右，TOPCON电池设备在2亿左右，当然，晶硅电池还包括硅片和电池片的设备并没有计入。从上述数据感性认知下来，也足以判断钙钛矿行业的爆发必然伴随设备厂订单拉满：
当然，任何在早期发展阶段的产业都存在技术路径这么一说，比如HJT的电镀铜、银包铜和激光转印；
目前来看，钙钛矿设备中各个膜层的选择有所差异，其中PVD确定性及占比较高、其次涂布、RPD、ALD、蒸镀等技术路线具有企业涉及或布局，我个人认为目前还远未到要去判断哪一条技术路径最终一定会走出来的阶段，况且本就在概念炒作阶段，简单梳理下来，钙钛矿设备供应商主要包括：
1）京山轻机：公司目前已布局PVD、蒸镀、ALD等核心镀膜设备，以及玻璃清洗机、干燥机、封装设备，是目前上市公司中在钙钛矿设备领域布局较为全面的企业之一。其中公司推出的PVD溅射设备已成熟，蒸镀设备也已实现多个客户的出货，此外公司与高校合作开发的空间式ALD设备正在客户端验证，该设备解决了传统ALD设备效率低的问题，有望在电子传输层中实现应用。
2）奥联电子：2022年12月9日公司发布公告，与胥明军共同出资设立奥联光能，计划2023年50MW钙钛矿中试线投产，2024年600MW钙钛矿装备和120MW钙钛矿电池组件生产线投产，力争5年内形成 8GW钙钛矿装备和2GW钙钛矿电池组件生产能力。
3）德龙激光：公司推出了针对钙钛矿薄膜太阳能电池生产整段设备，包括P0层激光打标设备，P1、P2、P3激光划线设备，P4激光清边设备及其中一系列自动化设备，目前设备已投入客户量产线使用，率先实现百兆瓦级规模化量产。
4）捷佳伟创：公司2022年实现了PRD设备、蒸镀设备订单的落地，其中PRD设备进展较快，客户反馈良好。此外，公司钙钛矿整线设备的研发已完成，目前正在与下游客户接洽沟通过程中。
5）奥来德：公司立足于现有OLED蒸镀设备及材料的技术积累，正式向钙钛矿光伏电池领域进军。2022年11月公司公告建设钙钛矿蒸镀设备开发项目、有机钙钛矿载流子传输材料和长寿命器件开发项目，布局钙钛矿专用蒸镀设备以及空穴传输层材料。
6）宝馨科技：公司与西电张春福教授团队合作，开发钙钛矿异质结叠层电池，预计2023年完成试验线的建设，2024年进入中试阶段，5年内会完成钙钛矿异质结电池叠层量产的目标，后续钙钛矿异质结电池叠层技术也将成为公司的发展重点。
2. 钙钛矿的关键材料
虽然名字叫钙钛矿，但与晶硅电池不同，钙钛矿原材料的占比仅为个位数水平（6-8%），远低于硅料多则50%，低则1/3的级别；按价值量占比排序，最高的主材分别是TGO导电玻璃和靶材；其中，靶材是指正负电极，包括银、铜、石墨等等产品，具体产品多种多样，不同技术路径之下尚未定型，且其中多数为大宗商品，因此导电玻璃是目前所有材料中最为确定且具备弹性的方向：
TCO导电玻璃核心标的：
1）金晶科技：公司为美国最大薄膜组件供应商First Solar的唯一国内玻璃供应商（全球二供），TCO玻璃绝对龙头；
2）耀皮玻璃：其收购的AGC产线具备TCO玻璃生产能力，目前三条产线，国内大概率可以出货；
3）康达新材：HJT和钙钛矿叠层间粘接剂丁基胶供应商；TCO导电玻璃原材料ITO靶材的供应商。
大致梳理完以后，目前而言，整个钙钛矿行业能买的票并不多，而且市值都在几十亿水平，从精力投入的角度上看，当前PPT阶段不建议投入太多的时间，所以还是需要经过一轮初筛；
按以下3个主要指标进行初筛：1）已经具备量产出货能力；2）具备一定的行业低位；3）钙钛矿业务占比足够高；
就我个人的审美来看，如果要参与钙钛矿，首选金晶科技、京山轻机、奥联电子3个票，从目前交易到的位置来看，已经属于比较火爆的阶段，但并不意味着就没有关注和跟踪的价值，这一类行业中，往往平淡的时候去参与，只要还没兑现，效果都不会太差。
$金晶科技(SH600586)$ $京山轻机(SZ000821)$ $奥联电子(SZ300585)$