本来没打算分享的，因为自己还没有建仓，后来考虑节后估计还是涨停，估计也就干看着了。分享一下，也算自己的一个梳理。

1.公司简介
主营业务：荣科科技是一家软件公司，公司主营业务包括：数据中心第三方服务、重点行业信息化解决方案以及金融IT外包服务，产品主要应用于社保医疗、金融、交通、电信、电力等行业。
控制人：崔万涛、付艳杰。这两位所占有公司股份均为28.87%，但是与其他一般公司不太一样的是：付艳杰、崔万涛未在公司担任除董事以外的职务，不参与公司的具体经营。公司的日常经营由董事会聘任的具有专业背景的家族成员付永全以及公司其他核心管理人员组成经营管理团队负责。

和此类似的公司有万达信息，还有专门从事医疗软件服务的卫宁软件。

2.公司业务分析

2.1 业务特征
1）季节性。
根据公司的2011年底的招股书和近年来年报季报数据，公司的业务结算一般都在第四季度。
2013年全年营收37558万，第四季度15233万，占比40.56%；
2012年全年营收33473万，第四季度15685万，占比46.86%；
2011年全年营收24389万，第四季度11101万，占比45.52%；
2010年全年营收16189万，第四季度9125万，占比56.37%。
2）市场聚焦与地域性。
公司的主营业务上市至今未发生改变，聚焦于软件服务，主要收入的90%以上都来自软件服务，地区主要来自东北地区。在公司的2014年半年报中提到公司在东北外，智慧城市也取得一些进展如：在珠海市横琴新区取得了智慧城市项目的重大突破。
3）技术密集型
软件行业是一个技术密集型行业，但是每年投入研发的费用占比比资本密集型要高。

2.2 主营业务数据罗列
1）荣科科技情况
       2014年1~6月，公司实现营收1.5031亿（减3.64%），净利1876万（减7.98%），研发投入1146万（增7.95%），占营收比例为7.62%。其中金融3126万（减48.01%），毛利率23.88%，降10.52%；社保医疗4778万（增138.42%），毛利率43.25%，降12.19%。
      2013年公司实现营收3.7756亿（增12.8%），净利5321万（增6.71%），研发投入2591万（增56.41%），占营收比例为6.90%，全部费用化。其中金融行业营收1.065亿（减25.40%），毛利率30.82%，比去年提升7.01%；社保医疗营收9240万（增150.21%），毛利率46.64%，比去年下降14.39%。
2）万达信息情况
       由于万达信息并没有像荣科科技一样在年报和季报中，公布智慧城市、医疗实际应收金额，而是公布软件服务类型来进行区别。前五大客户来看，2012年万达在上海的医疗软件收获不错，2013年则是智慧城市增长较快。
       2014年1~6月，公司实现营收4.7462亿（增42.66%），净利2110万（增34.07%），研发投入2636万（增24.89%），占营收比例为5.55%。毛利率30.35%，降1.54%。
      2013年公司实现营收12.1307亿（增37.11%），净利1.4671亿（增31.66%），2013年研发投入1.0895亿（占营收的8.98%），2012年为1.6647亿（占营收的18.82%），2011年为1.1362亿（占营收的16.35%）。其中民生服务营收4.1577亿（增6.49%），毛利率30.98%，比去年提升0.36%；智慧城市(含其他)营收7.973亿（增61.29%），毛利率29.57%，比去年下降1.47%。
3）卫宁软件情况
       2014年1~6月，公司实现营收1.4854亿（增20.09%），净利3772万（增40.19%），研发投入2019万（增7.21%），占营收比例为13.6%。毛利率61.79%，升9.11%。
      2013年公司实现营收3.4883亿（增31.25%），净利8060万（增45.72%），2013年研发投入4234万（占营收的12.14%），2012年为2711万（占营收的10.2%），2011年为1900万（占营收的11.19%）。2013年毛利率为54.09%（降0.45%）。

2.3 财务数据对比分析
1）主营业务比较。
荣科科技医疗板块营收增速较快，去年增速为150%，今年上半年为138%，而金融板块营收两年大幅度下滑，社保医疗今年已经超越金融，成为公司营收的支柱，2014年上半年为4778万，预计今年全年医疗服务营收为1.2亿，大约为卫宁的1/3。
万达信息已经在全国48个城市设置子公司，已完成全国的布局，主要业务为智慧城市，其次是民生服务（以医疗为主），2013年总营收已经达到12个亿。
卫宁软件聚焦于医疗服务，增速还不错，主要客户为华东地区，2013年营收3.49亿，2014年上半年1.49亿，预计今年全年营收为3.73亿。
2）毛利率
荣科的毛利率波动较大，从公司近今年数据大致推测，医疗毛利率40%，金融为25%左右。
万达的毛利率比较稳定，为30%。
卫宁软件的毛利率最高，为50%，今年上半年达到了61%。
3）研发支出与资本化
荣科研发支出占营收6~7%，全部在当期资本化，未来净利弹性较大。
万达研发支出逐步下降，主要是因为2011~2013年投入非常多均超过了1个亿，其中2012年投入1.66亿，占比有18%，当期一般资本化30~40%，处于适中的情况。
卫宁研发支出占比约为11~13%，比例也是比较高的，但是非常奇怪的是2011年、2012年的研发没有资本化，2013年资本化是30%多，感觉比较激进，还是我财务知识完全弄反了？

2.4 小结
       总的来看，荣科科技未来主要发展方向为社保医疗（其次为智慧城市），增速非常快，而且研发支出全部费用化，未来利润释放的弹性比较好。

3.估值与结语
      在刚公布的定增的方案中，预计定增不超过3.9亿，公司两个控制人出资各为1个亿、第1期员工持股计划（6000万）、财通基金、嘉慧投资等五名特定对象，增发价15.87元。这个可能是一个非常好的观察点和介入点。
      荣科科技2014年预计营收为3.8亿，与2013年基本持平，但是结构发生较大的变化，以前支柱为金融，现在是社保医疗，增速在去年翻倍的基础上继续翻倍，预计今年该块收入为1.5亿。
       翻了一下荣科科技的资产负债表，负债还算可以，为1.28亿，应收账款比较多，有2.8亿，货币资金9000多万。
       截至2014年9月30日，收盘价22.02元，市值29.95亿。今年净利估计不会高，可能与去年持平，就按5500万考虑吧，大概54.5倍，7.88倍PS。个人觉得非常值得参与的，仅作为分析使用，不构成投资建议。

4. 风险提示
      1）估值下滑风险
      2）毛利持续下降
      3）控股人不参与经营，决策失误风险

最后送一句别人的话给大家: 请分清事实，把下结论权利留给自己。