先宣传一下：我的第一本书《被忽略的投资秘籍：伯克希尔股东大会的启示》已经出版了，在京东、当当等各大渠道都有卖，搜索villike就能找到了，这本书不求大卖，但我希望能卖五十年，因为内容绝对值得。
这是我对《巴菲特致股东的信》阅读感受的第3篇，也是最后一篇了，在上一篇中，我提到：
“看过我早期文章的读者，可能还记得我说过《巴菲特致股东的信》这本书，当时我说，读这本书，不如读那些信的原文来得直接和清晰。
现在我觉得，确实应该先看那些信的原文，但是在看完以后，还是可以去看看这本书的，这本书是以一种作者整理过的逻辑，对那些信的内容做了提炼，一方面更有体系性，另一方面，书里可能会有一些（读信时）被你自己遗漏的重要内容。
看完这些内容后，如果你对巴菲特和芒格的实操体系感兴趣，文章开头提到的我写的那本《被忽略的投资秘籍：伯克希尔股东大会的启示》，这是市面上目前唯一一本涵盖理念和实操的读物，没看过的读者可以去买来看看。
这篇文章是我对《巴菲特致股东的信》这本书的阅读感受，由于之前已经写过大量的对信的原文的阅读感受，所以这本书的阅读感受会少一些，但也都是当前让我最有感触的内容。”
以下未加粗字体是我的阅读感受，加粗字体是原书摘录。
今天，喜诗糖果在很多方面与1972年我们购买她的时候不一样，她提供不同类型的糖果，使用不同的机器，通过不同的分销渠道销售。但是，今天人们为何购买盒装巧克力，人们为何从我们这里购买而不是从别处购买，这些自1920年喜诗糖果创立以来，并没有什么改变。更有甚者，这些因素在未来的20年甚至50年也不会改变。
上一篇的最后，我提到可口可乐的厉害之处——可以这么多年保持主产品不变，但没有讲背后的原因，而这段摘录就是原因所在。
对于任何一家公司的产品/服务来说，能够长久存在的唯一原因，一定是被消费者/用户所需要，如果这种需要是我称之为“心甘情愿的需要”，那就更加宝贵了。
这也是为什么品牌消费品公司容易成为（投资视角的）伟大公司的原因，很多时候我们搞反了顺序，品牌不是什么“护城河”，而是一种综合感受，换句话说，品牌是结果，好的产品及满足消费者/用户背后的需求，那才是企业伟大的原因。
所以，一切还是会回到最原始的那个问题：这家企业及其产品/服务，到底满足了消费者/用户的什么需求？想明白了这个问题，就有可能把握住了一家企业成功的奥秘。
对于未来的10年或20年，可口可乐公司具体能卖出多少软饮料，或吉列公司能卖多少剃须设备，预测者的看法或许略有不同。我们对于必然性的讨论，并不意味着这些公司在制造、分销、包装、创新方面的工作不重要。然而，最终，没有哪位敏锐的观察家——甚至没有哪一个强劲的竞争对手，假设他们能以诚实的态度进行评估的话——会质疑可口可乐和吉列公司在各自行业中，会继续其世界范围内的主导地位。
这段话的意义很微妙，但如果能仔细想明白，对投资者是一段价值连城的话。
我们通常关注的那些东西——一家企业的产销量、未来的空间、产品开发、效率提升、渠道优化——是重要的，但又是没那么重要的，这些事情更多是管理层的视角，但我们是投资人，投资人的劣势是你不可能对上述这些比管理层还懂，但投资人的优势是还好你不需要贴那么近、（偶尔）也能找到一两个好的投资对象。
之所以加了“偶尔”两个字，就是因为投资虽然是一项以追求“赢（赚钱）”为目标的活动，但却不同于任何竞技活动，因为难度可以由你自己控制。
换句话说，投资者的目标就是“找软柿子捏”，而找到那种连竞争对手都不否认她会继续赚钱的公司，就是我们最好的选择，这种“软柿子”不多，但绝对值得寻找，而且一定要找那种都不用捏、就知道“软”的“柿子”。
作为一个投资者，你的目标很简单，就是以理性的价格，购买一家容易明白的、她的盈利从今天到未来的5年、10年、20年确定能大幅增长的企业。随着时光流逝，你会发现符合这样的标准的企业并不多。所以，当发现符合条件的企业时，你应该大幅买入（而不是小赌怡情）。
这样的公司不多，而且很难找到，对我而言，哪怕一家公司不能在未来的10年、20年里大幅增长，只要作为公司部分权益拥有者的我能够获得满意的回报率，这对我也是可行的。
当然了，如果真找到了像摘录所说的公司，大量买入绝对是正确的选择。
尽管很少被人留意，这正是伯克希尔公司不断为股东创造盈利的方法：我们的透视盈余稳步增长，年复一年，我们的股价也相应地增长。
透视盈余的增长来自两个方面，一方面是持有公司的股权比例增加，另一方面是该比例股权代表的收益增加，前者是更多的股票，后者是更高的每股收益，这也是我们每个投资者应该努力的方向。
摘录里还暗含了一个意思，指望着市场情绪的增长来赚钱，是一件不现实的事情，因为对于投资者来说，一方面是透视盈余增长，另一方面就是市场情绪增长。
对于指望靠市场情绪来赚钱的人而言，哪怕明白“市场情绪短期是不可捉摸的”这一道理，想长期靠这个赚大钱，也是不靠谱的。
一方面，市场情绪哪怕长期来看，也有可能是持续低迷的，不光是整个市场，对于某个具体公司也是一样；
另一方面，就算你的买入点绝佳，例如某家公司8倍市盈率买入，10年后该公司回到正常的20市盈率附近，这也就是2倍多的增幅，但这几本就到头了。
假设该公司能在接下来10年里依然保持这样的“正常市盈率”，靠市场情绪获得的收益率就会迅速下降，因为时间拉长了，而这还完全没有提市盈率下降或者你没有卖出的事情（如果你是真的在“投资”这家公司，大多数情境下你是不会卖出的，还记得上一篇文章说的吧？）
伟大的投资机会往往发生在一家优秀公司遭遇一次性、可解决的问题时，就像很多年前发生在美国运通和盖可保险公司身上的那样。然而，总体而言，我们倾向于避开怪兽，而不是杀死它。
这段摘录所说，就是我们常说的“落难王子是最好的投资机会”，但这个概念和做法，有一些被滥用的倾向了，投资世界里并没有那么多的“王子”，时常有公司落难倒是真的。
我自己觉得，只有在一家公司没出问题的时候，你就已经对其垂涎三尺、并且对其足够有信心的前提下，遇到了所谓的“一次性、可解决的问题”，这才有可能是一个好的机会。
但总的来说，这段摘录的关键在于“然而”，要知道上面所说的“一次性、可解决”是事后看起来，在事情发生的当时，是否能做出这样的判断，我觉得是不一定的。
总的来说，投资关键在于避开困难，这种困难一方面是不好的公司，另一方面，何尝不是遇到的麻烦呢？
当然了，麻烦不可避免，但对公司持续的跟踪，是可以帮助我们识别该麻烦是不是“一次性、可解决的”，这就是关注公司的重要性了。
杠杆只会加速事情的运动。芒格和我从来不会匆匆忙忙，我们享受投资过程远胜于收获的结果。
人生除了这个过程有意义以外，并没有什么特别的意义，这个过程你做什么事情、有什么感受，这是最重要的，所以，远离杠杆、享受投资，这才是生活。
我们希望两件事：第一，我们通常希望这家公司在接下来的日子里，经营利润能长期以一个良好速度增长；第二，我们也希望这家公司的股价能长时间地落后于市场……对于伯克希尔而言，那种“买了就涨”的股票实际上是有害的。
过去的十几年里，A股是存在这样的公司和机会的，我所熟悉的就是格力电器，很长一段时间内，公司的收益强劲增长，而公司的股价则一直萎靡不振——直观表现就是市盈率一直很低，这让那些年坚持投资格力的人，收获了外人体会不到的幸福和乐趣。
我们也相信，投资者能够从专注于自己的“透视盈余”中受益。具体的算法是，投资者将自己投资组合中持有的股票一一审视，确定每一只股票相对应的公司盈利比例，然后加在一起。每一个投资者的目标，应该是创建一个投资组合（实际上，这就是一个公司）。看看这个组合在从今天开始的十年左右，可以为主人提供的最大限度的透视盈余。
这样的方式会强迫投资者思考企业的长期前景，而不是短期的股价表现。观点会改变结果。当然，长期而言，投资决策的计分牌是市场价格。的确如此，但是，决定价格的是未来的盈利，就像打球一样，投资者需要盯着的是场上，而不是记分牌。
这也是我一直以来向读者们推荐的方法，当自己的公司经营结果出来以后，试着去算出属于你持股比例的那部分“透视盈余”，会让你真实体会到“买股票就是买公司”的意思，在你持有的公司业绩上涨、股价下降的时候，你才能意识到什么叫做“市场是优秀投资者的朋友”。
30年前，没有人能够预见到越战的扩大，工资管制和物价管制，两次石油震荡，总统辞职，苏联解体，道琼斯指数一天大跌508点，或国债收益率在2.8%到17.4%之间巨幅波动。
但是，令人吃惊的是，这些重磅炸弹式的事件都未能对本·格雷厄姆的投资原则产生丝毫的打击和动摇，这些事件也没有动摇“以合理价格购买优秀企业”的原理。试想一下，如果出于对未知的恐惧而延迟或改变资本的使用，我们的代价会有多大？事实上，当对于宏观事件的忧虑达到顶峰之时，恰恰是我通常做出最佳买卖的时机。对于那些跟风追求时尚的人而言，恐惧是敌人，但对于那些关注基本面的人而言，恐惧是朋友。
以这样一段充满积极意义的摘录来结束这份阅读感受，我觉得是再合适不过的了。
不光在巴菲特的那个年代，在中国，如果时间穿越回70年代，有谁能想到后来的改革开放，有谁能看到90年代开始的资本市场，又有谁能看到加入WTO、成为世界工厂的中国？还有08年的金融危机、房地产市场的暴涨暴跌、新冠疫情让整个经济硬生生停摆，这些有谁能预见到？
将来，我们还会遇到各种各样的挑战，但投资的逻辑不会过时，理性的投资者大概率会赚到钱（也许是TA自己都没有预期的钱）这个事情，永远也不会改变，与读者们共勉。
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