各位，今天这篇文章，我就开门见山地说了：
如果说这个世界上，投资有“秘籍”，除了历年巴菲特致股东的信，其实，还有一份材料。
这份材料，恐怕被99%的人都忽略了，它就是：
巴菲特和芒格，在伯克希尔股东大会上，对提问者的问答。
原因是一目了然的：那些提问者跟你我一样，他们一般不问虚的，问的都是一些很具体的问题，比如你怎么看XX公司、什么时候应该买股票，等等。
虽然你我没有机会直接向他们提问，但这些我们“做梦都想知道正确答案”的问题，股神的看法，就在这份文件中。
以前，我只在网上片段式地看过一些，但一方面，问答的翻译水平参差不齐，另一方面，我喜欢看系统、全面的内容（而非散点式），所以，这些内容我过去没有太上心。
今年上半年，看完《段永平投资问答录》之后，我对巴菲特和芒格的理念，有了一份特别的好奇。
具体来说，我很想知道：他们关于投资的看法，和段永平到底是不是一样的？
（这里插播一句，如果你还没看过我对《问答录》的阅读感受，那你错过了超级好的东西，在我的XX号（villike的财务自由笔记）后台回复段永平，会有文章推送给你。）
而关于巴菲特和芒格，市面上大部分的书我都看过了，巴菲特致股东的信，也已经看了几遍了（后台输入巴菲特，有我的阅读感受）。
所以，我突然想起了伯克希尔股东大会的问答，于是，我通过一些途径，弄到了最近二十几年的问答实录，电子版在我的XX号（villike的财务自由笔记）后台回复实录，会推送给你们。
如饥似渴地看完以后，我把中间对我最有价值的部分，结构化地整理了一遍。
我即将分享给你们的这些内容，与其说是理念的分享，不如说是投资方法精华的提炼，我把这上百万字的内容，以实操的角度，凝练成了你即将看到的这些文章。
未来，我会把他们融入我的投资体系中，用来指导我的投资，让我们一起，来修炼这门隐藏在几十年问答中的“投资秘籍”吧！
对于一份“秘籍”来说，通常开篇就会告诉你这个方法的主逻辑是什么。
所以，这一系列文章，我准备从一个具体的话题开始，即：
在巴菲特看来，最好的投资机会是什么样的？
在1999年的一次问答中，巴菲特说了下面一段话：
“任何时候，如果你能买到好企业——真的的好企业——我们把她定义为资本回报率很高却以5倍市盈率交易的企业，同时你相信公司收益的质量，并且他们可以重新利用这些收益的很大一部分，以20%的回报率再投资，如果你的评估是正确的，那你会赚很多钱。”
这一段话，包含了“最好的投资机会”几乎所有的要素，整理出来有以下几个（破折号后是巴菲特的原话）：
1、资本回报率——资本回报率很高；
2、买入价格——5倍市盈率交易；
3、收益质量——你相信公司收益的质量；
4、重新利用收益的能力——可以重新利用这些收益的很大一部分，以20%的回报率再投资；
5、评估正确的几率——如果你的评估是正确的。
如果你读过不少我的文章，你就会发现：
1和4，就是我说的湿雪长坡；
2讲的是安全边际；
3是1为“真”的前提；
5则是我们一直在努力做到的事情。
如果你找到一个这样的投资机会，就像巴菲特说的，“你会赚很多钱”！
这个引子，这里就先说到这里，后面我会抽丝剥茧地一点点展开，带大家仔细看看这门秘籍的“一招一式”。
接下来，我们进入到大家最感兴趣的领域——怎么选公司呢？
这部分内容，在“秘籍”中巴菲特讲得最多，我把它进一步分成三个部分：
首先，我们从好生意、坏生意正反两面，去掂量一下不同公司的质量。
然后，我们进入一个很关键的领域，我管她叫“看得懂”，这是投资非常关键的一步。
最后，我们再看一个相对软性的领域，也就是企业文化。
从这三个部分，我们来看看，在巴菲特的大脑中，有哪些关于“选公司”的想法，我们先来看“好坏生意”。
这个话题，巴菲特在1996年的问答中，给出了一个看起来宽泛、实际上非常精髓的定义：
“根据好公司的定义，好公司能够继续好30年。假如一家公司只能好3年，那就不是好公司。”
刚开始投资的时候，或者说对于大多数人而言，认为一家公司会长期存在，是一种特别常见的“错觉”。
你可以想想，现在的这些明星公司，尤其是那种“炙手可热”的公司，有几家是存在超过30年的？
我记得看过一个统计，绝大多数公司的寿命，不会超过10年，这是一个事实，但却很容易被我们忽略。
这还没完，这一条讲的是，要“好30年”，注意不是“生存30年”，“好”的定义，就是符合好公司的标准，最直接的就是ROE要高。
对于我们这些投资者而言，这一条的主要作用有两个：
第一个，如果一家公司，你不能判断30年后是不是还在，那这不是最好的投资对象。
第二个，如果一家公司过去没有持续获得高ROE的记录，而你想得出这是个好投资对象的结论，你就得“预判”未来她能取得这样的成绩，而这是超高难度动作。
这个定义，虽然很正确，但很难把握，我们再来看一段，关于“好生意”，更有实操性的定义。
在2004年的问答中，巴菲特说了如下一段话：
“在通货膨胀的背景下，在投资里最好是拥有良好的企业，能够以通货膨胀的方式进行定价，而且不会有巨大的资本投入来应对更大的销售额。”
这就是巴菲特概念里的“好生意”，她有两个特点：
第一个，公司产品/服务的价格，能够抵御通货膨胀；
第二个，为了赚更多的钱，不需要大量的资本投入。
我们先来说第一个特点。
熟悉巴菲特的人都知道，他认为通货膨胀是不可避免的，换句话说，钱会越来越不值钱，这一点我是很同意的。
原因在于，法币——也就是我们“印出来的钱”，天然就有贬值的趋势，这涉及到经济金融的内容，我就不展开了。
但如果你怀疑这一点的话，不妨想想10年前、20年前，1块钱能买啥、现在能买啥。
而一家公司的产品/服务，如果能占据“真实购买力”的一部分——比如工资中一定的百分比，这就是对股东非常好的一件事情。
当然，如果能占据真实购买力中更大的比例，那就简直太棒了——能维持这种趋势的产品/服务凤毛麟角。
改变价格的能力，就是我们所说的“提价权”，很多人以为是中国投资者编出来的东西，但它不是，而且这一点非常重要！
巴菲特在2005年回答提问时说：
“你几乎可以通过企业在决定价格上涨能否持续时所经历的痛苦，来衡量一家企业的实力。”
看出他有多强调这一点了吗？
如果一家公司在涨价以前，要疯狂论证，涨价前“底气不足”，涨价后“辗转反侧”，那这样的公司，一定不是最好的那种投资对象（注意，我没有说不是好的投资对象）。
再来看“好生意”的第二个特点：为了赚更多的钱，不需要大量的资本投入。
稍微懂点投资的人，可能就会敏感地发现：
这个事情，有点困难吧？
一般情况下，生意想要做得更大，通常需要更多的固定资产投入。
比如，你要建更多厂房、买更多机器，至少也会有更多的应收账款和存货，这些都是营运资金的投入。
但你会发现，一些生意就是不需要更多的投入，比如腾讯的游戏和广告，比如可以涨价的茅台酒。
一点追加投入都没有、却可以获得收入、利润增长的公司，几乎是不存在的，强大如茅台，想要扩产能，还是要做各种各样的技改工程——虽然跟赚的钱比起来是小钱。
但这并不影响这一标准的有效性，其实从本质的角度想想，“小投入，大产出”的生意，如果能够持续，一定是个好生意。
需要再次强调，并不是说，如果不符合上面两条，一个公司就不值得投资，应该这么理解：
这两条标准，是属于投资角度的“伟大公司”，他们比“优秀公司”更少见和突出，我们应该尽量找这样的公司，但并不意味着稍微弱一些的公司不值得投资。
对此，如今巴菲特的接班人之一格雷格，在2020年回答股东提问时这样说：
“毫无疑问，我们更愿意投资不需要那么多资本的公司。
然而，我们的能源公司、铁路公司，具备一定的定价权，如果出现通货膨胀，我们的资本密集生意未必能完全抵御，但应该可以收回绝大部分成本，即使在通胀环境中，也能赚取合理的收益率。”
小结一下，一家公司能否提高产品/服务价格，是判断公司投资价值的重要标准。
另外，不管是不是通过提高价格，如果公司不需要追加大量投入，就能产出更多的收益，这就是最好的投资标的了。
这里还有一个很重要的小知识，巴菲特曾经反复强调，这个知识，来自于我最开始讲的“最好的投资机会”第4条，而且，这里面似乎隐藏着一个悖论，下一篇文章，我们一起来看。