阅读招商银行的年报和半年报，投入产出比挺低的。
因为，这公司一如既往地优秀，所以，抓一些关键指标就好了。
我在之前文章里反复提到过：
“银行相对同质化的业务，使得盈利指标基本相似，但暗藏在盈利能力之下的，是行业快速发展所掩盖起来的种种问题。
随着经济下行，未来银行业很可能会面临源源不断的风险，而能从业务属性层面规避风险的银行最为稳妥。
我认为自己能合理推测的、可以穿越经济周期的银行，是业务结构连环性风险不高（反映到零售业务占比和中收占比）、精细化运营和成本管控能力高（反映到成本收入比）以及资产负债管理能力强（反映到净利差）的银行。”
01 棒棒的你
2020上半年，在新冠疫情影响下，可以想像，零售金融会受到非常大的冲击，再考虑到整体的营收是增长的，招行的零售收入能够增长4.6%，占营收比依然达到52%（去年同期54%），已经是非常了不起的成就。
可以说，新冠就像一次突出起来的测验，有强大优势的公司在这次疫情面前，尽显强大之处。
中收继续增长接近10%，中收占营收比上升到29%，公司在“轻型银行”的道路上走得很稳。
成本收入比有所提到，为28.22%，上升0.63个百分点，主要是由于零售金融业务成本收入比上升1.22%，达到29.25%，考虑到新冠疫情的影响，也是可以理解的。
净利差2.42%，减少0.16个百分点，这其中主要是生息资产利率下降24个基点，而计息负债利率只下降了8个基点。
总结起来，公司在上半年近乎完美地抵抗住了新冠疫情的影响，在业务结构、成本管理和资产负债管理方面，依然做得非常好。
招商银行的竞争优势是什么，我在之前的分析文章里也反复提到过：
“招行的零售业务，就是这家公司的持续性的竞争优势。
因为，负债具有成本优势，资产连环性信用风险较低，而银行作为百业之母，是一个“最穷不过讨饭，不死终会出头”的行业。
另外，零售业务这个竞争优势，由于大量的前期投入和见效慢的特性，在行业整体下行背景下，更难有竞争对手敢于下重手追赶，所以招行的护城河会越来越宽。”
这些竞争优势，不管是从逻辑层面，还是从数据层面，都在不断被证实，所以我说，招行时为数不多的拿着心里很踏实的公司。
02 三点漫谈
关于招行，我还有三个观点想分享。
第一个观点，过去，银行业是一个“牌照垄断”行业，再加上利率受到管制，银行基本就是个拿到牌照、就躺着收钱的行业。
后来，利率市场化、以及银行牌照没那么严格以后，我们就会发现，银行的资产负债管理能力，是非常关键的，躺着赚钱的日子不在了。
资本充足率的监管，也让那些只会放贷的“重资产银行”越来越难存活。
未来呢？
布雷顿森林体系垮台以后，法币的潘多拉盒子被打开，人类社会不可能回到货币稳定的年代了，有两个事情是一定确定的，一个是钱一定越印越多，一个是钱越来越不值钱。
作为一手吸储，一手放贷，同时搞点中间业务生意的银行来说，就好像原料不断增多的面包房，一定是业务越来越大的。
银行所要修炼的能力，就是作为这个中间方保持稳健、优秀的能力，这个行业的需求一直都在，而好的银行，会赚得越来越多。
第二个观点，招行隐藏利润，已经到了大多数人都能发现的地步，我们看下面这张图：
上半年，招行的拨备覆盖率已经达到441%，不需要算，看图就能发现这个值已经达到历史高位。
而同时，公司的非正常贷款率（不良贷款+关注贷款）持续走低，已经只有2.1%了。
如果按照公司2009-2020年的平均值来算，拨备覆盖率也就是300%左右，换句话说，如果公司按照历史平均来计提拨备，“隐藏了”多少利润呢？
接近800亿！
第三个观点，芒格说，要跟好的公司和好的管理者为伍，因为他们会像一个正循环一样，吸引更好的人，把公司经营得更好。
对于银行来说，更好的声誉，会带来更好的客户，更好的客户会带来更多的收入，和更高的资产质量，最后会让公司业绩更好，带来更好的声誉。
这就是一个自我加强的正循环，也是我们投资招行的投资者，得以夜夜安枕、面带微笑的原因了。
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