总而言之，所有投资人的态度和行为的波动合在一起，会让股票 市场成为一个超级钟摆。我在投资行业经历过 47 个完整年度，从1970年到2016年，标准普尔 500 指数收益率最高的那个年度上涨了37%，收益率最低的那个年度下跌了37%。但是长期来看好年份和坏年份相互抵消，股市长期收益率通常为每年收益率的10%左右。过去，能够一直取得这样的平均业绩表现，每个人都会很开心，都想再多获得几年这样的业绩。 但是请记住，一个摆动的钟摆，也许会摆到中心点--于“平均水平”
但是它其实在这个中心点停留的时间极其短暂可以说是一晃而过。同样，金融市场这个超级钟摆也是如此，在“平均水平”这个中心点停留的时间也极其短暂。有个问题很有意思，它很好地描述了这个现象，请你来回答一下: 我从 1970年到2016年经历了47个完整年度，算下来我的年平均收益率为10%.这47年里有多少个年份股市的收益率处于“正常水平”加减2%即处于8%~12%的合理区间之内?
我自己预期的答案是“不是很多”。但是我一算，自己也大听一惊，竟然只有3个年度。我做投资47 年，竟然只有3个年度的股市收益率处于正常水平，平均 16 年才遇到1年股市是正常的！我同时很吃惊地看到，股市年收益率(偏离“正常水平”20个百分点，即上涨超过30%或者下跌超过 10%，可以说是大幅偏离正常水平)这47个年度里有13 个年度大幅偏离正常水平，占比超过1/4。所以，有件事我敢拍胸脯自信地说，股票市场表现符合正常水平绝对不是正常现象，所谓的常态其实是非常态。股票市场如此大幅度波动，根本不能用企业、行业、经济这些基本面变化来解释。股票市场经常大幅偏离正常收益水平，在很大程度上要归因于投资人的心理和情绪像钟摆一样大幅摆动。 最后我要说的是，这些年来，股市年收益率达到极端水平的时间，并不是随机分布的。相反，股市收益率达到极端水平的年份是成群结队地连续出现的，这是因为投资人的心理摆动往往会持续相当长的一段时间，就像赫布·斯坦因那样，一直持续到停止为止。这47个年度，出现了13 个极端的大涨和大跌年份，大多数时候，都是两个同样方向，同样极端的年份先后出现，它们只相隔一两年。