报告摘要：
核心观点：1）内需拐点正式到来，经济弹性预计依然不高。明年整体经济形势预计好于今年，但主基调可能还是会以渐进式弱修复为主，内需为主要增长点，修复方向沿着地产、消费两条产业链进行，经济弹性不宜过分乐观；2）货币财政维持宽松，通胀风险预计可控。货币财政预计维持宽松态势，支撑“扩内需”战略。通胀风险短期不大，一是PPI的回落本身降低了企业生产成本压力，二是下游消费的修复尚不具备快速大幅反弹的基础；3）疫后出行消费预计回升，修复速度不宜过于乐观。参考台湾、日本，疫情防控政策放松后，出行消费均有所恢复，但修复速度偏慢，并且如果没有相关政策刺激，短期内难以快速回到疫情发生前的常态水平；4）海外经济衰退加剧，亟待美联储政策转向。2022年海外经济承压的主要原因在于超预期通胀带来的货币政策快速收紧，明年海外经济预计仍将进一步陷入衰退，核心变量需要等待美联储货币政策的转向；5）二十大会议定调安全发展，产业升级依然是长期主线。2035年基本实现社会主义现代化，背后隐含GDP目标增速超4%。发展与安全并重，产业升级依然是本届政府所关注的长期目标，后续预计会有进一步政策落地；6）市场预计震荡上行，重点关注内需修复方向。明年上半年市场预计震荡上升，结构上更为看好内需修复板块，下半年市场行情仍需跟踪观察。
数据点评：今年宏观经济超预期下行，本质原因还是在于托底力量单一依靠政府，市场信心不足。地产投资与消费极度承压，基建、制造业投资表现出较强韧性，出口前高后低，经济压力在Q4进一步凸显。政策层面，10月后政策在地产、疫情防控上做出新的调整，对内需的重视程度大幅提高。
投资操作：2022年是这么多年来各行各业都很难过的一年，经济的衰退超出了我们年初的预期，在我们的投资史上都是非常奇特的一年，战争、疫情、通胀、冲突交织在一起，但是2022年也马上要翻篇了，我们马上就要迎来2023年。2023年必定是恢复的一年，从战争、疫情中恢复将会给我们带来很多投资机会，但是我们仍然面临着很多困难，如疫情反复、海外衰退等等，2023年的恢复大概率不会是一帆风顺的，预计只能称为“弱复苏”的一年。在弱复苏的周期里面，机会和风险将同时并存，在每个板块里都会存在个股机会，但是由于整个经济总量收缩，将很难出现板块性或者赛道性的机会，这对个股研究将会要求更高，我们也将加大自下而上的研究，努力为投资者获取超额收益。