报告摘要：
核心观点：1）经济下行尚未见底，地产再度成为主要抓手。7月宏观经济再度转弱，消费、投资全面下滑，仅出口保持韧性。政策重点转向房地产，预计下半年地产政策将进一步加码；2）货币宽松力度再度加大，财政后续发力有限。进入8月后，经济形势加速下滑，超预期的经济压力也倒逼了货币政策再度发力，央行宣布非对冲降息。财政方面，今年财政力度呈现前高后低的特征，考虑到去年财政节奏为前低后高，预计下半年财政发力幅度相对有限；3）美国中期选举临近，两党矛头指向中国引至中美关系降至冰点。美国两党为中期选举，将矛头均指向中国，先后出现佩洛西访台、芯片法案等事件，反映出美国遏制中国的野心在不断的强化；4）疫情反复成常态，防疫管控将长期压制消费恢复。7月中下旬以来，全国各地疫情再度出现散发现象，本轮疫情反复主要发生在中小城市，对整体经济的影响相对有限，但防疫不确定性也在一定程度上影响了企业的正常经营，压制居民消费意愿。5）欧美经济继续回落，通胀风险或超预期。7月欧美经济体的PMI数据继续走弱，当前海外经济体所面临的核心问题在于通胀水平，市场对于未来通胀走势也存在着分歧，我们认为通胀中枢的抬升可能会成为较长时间内全球市场所共同面临的问题。6）市场预计震荡，结构性行情继续。7-8月市场整体呈现震荡行情，当前市场流动性非常充沛，而宏观经济下行压力并未有缓解迹象，导致资金集中涌向中小市值股票。展望后续看，货币政策对于经济的托底力度在逐渐增加，但经济尚未形成触底回升预期，因此依然难有指数行情，结构上看，未来重点关注能源板块以及政策对冲板块如房地产领域的宏观变化。
数据点评：7月份，宏观数据再度转弱。生产端，中上游工业增加值增速均有回落，仅公用事业板块在高温天气影响下增速回升。需求端，投资数据全面下滑，基建、制造业投资增速见顶，地产投资负增长进一步加大。消费端同样疲软，疫情反复始终压制消费修复的天花板。社融数据崩塌式下滑，经济压力巨大。从海外看，欧美经济体7月PMI回落，尤其是欧洲经济压力更为凸显，美国方面经济依然存在韧性，虽然本月CPI数据见顶回落，但美联储对通胀风险表态依然较为谨慎。
投资操作：宏观经济数据下行，市场震荡寻底，疫情政策和房地产政策必然是反转的先行指标，我们始终认为疫情后经济修复是2022年底到2023年的行情主线。谨慎操作，勿追高，静等花开。