报告摘要：
核心观点：1）经济预计修复趋缓，地产或将拖累上行斜率。进入7月以来，地产销售、汽车行业景气已出现边际回落，同时专项债发行高峰期预计已过，预计疫后经济修复已进入瓶颈期。此外，房地产“断供”消息发酵，或将进一步影响地产销售和房企投资信心，未来地产的下行风险将成为经济的主要拖累项；2）货币转向“适度宽松”，财政预计托而不举。7月初，央行逆回购规模从每日100亿下降至30亿，货币政策出现宽松力度边际减弱迹象，意在于降低金融体系的内部杠杆。李克强总理在世界经济论坛上明确表态，中国不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施。预计下半年的财政支出力度可能会逐渐收缩；3）欧美经济逐渐陷入衰退，市场亟待通胀回落。6月欧美经济体的PMI数据出现明显走弱，CPI的进一步上升对居民消费造成了显著压制作用。并且，美国6-7月的消费信心指数已经从此前的80回落到50左右，处于1980年以来的最低位，这也预示着未来美国居民消费或将进一步下滑。我们预计未来市场运行最主要的变量因素在于海外通胀水平，只有当通胀率出现趋势性回落，全球的货币操作才能更为主动；4）市场预计震荡，结构性行情继续。6月市场结构性行情扩散，电力设备和汽车板块继续领跑；本月家电、社服、建材、医药等板块受益于消费、地产销售的边际改善，也走出了上涨行情。展望后续，综合各种因素来看，经济的修复力度在7月可能会重新转弱，并且从当前的政策表态和操作来看，托而不举或将成为下半年的政策主线。但考虑到我国的通胀压力目前看还不算太大，货币政策的主基调依然是宽松为主，市场预计还是会有结构性行情。
数据点评：6月份，宏观经济数据继续呈现修复态势。生产端，工业增加值增速进一步上行，汽车生产单月增速上升至16.2%。需求端，投资、消费、出口增速均表现良好，其中基建投资、汽车消费改善最为显著。从海外看，欧美经济体6月PMI高位回落，通胀压力加速上行，预计美联储7月将加息75-100BP，近期欧元兑美元比例跌至1:1区间，欧洲经济面临的问题更为严峻。
投资操作：虽然疫情不断反复，但是在国内疫情防控常态化的情况下，也难有失控的地区出现，预计市场未来仍然是轻指数重结构的格局，随着未来经济的弱势复苏，指数可能难有大的整体性机会，我们还是会偏重于自下而上寻找确定性的成长股机会。