核心观点：1）经济回落压力加大，“共同富裕”或推动消费实质性修复。7月经济加速回落，尽管存在疫情和雨水天气的扰动，但经济回落的压力明显还是在逐渐增大的，地产增速的回落使得经济维稳失去了最重要的一根支柱。政府提出“共同富裕”的政策路线，可能会对刺激中低收入人群消费起到一定的作用，进而推动消费出现实质性修复；2）紧信用宽货币依然是短期方向，政策拐点尚待10月确认。8月央行实施缩量平价MLF政策，验证当前政策依然强调跨周期调节而非做快速主动的对冲，730中央政治局会议显示了政府对下半年经济稳增长压力的担忧，但防风险严监管依然是大方向。我们需要重点关注10月份召开的下一次中央政治局会议，观察政策信号是否明确转变；3）Delta病毒冲击逐渐消退，国内外疫情预计可控。Delta变种过去两个月在全球范围内广泛传播，但从各国的防疫效果来看，尽管各国的防疫措施不同，但都取得了良好的防疫效果，本轮疫情的短暂冲击已逐渐消退；4）美国经济预计仍会回升，警惕美联储提前Taper的风险。从就业数据看，7月份美国失业率表现加速好转，同时美国就业质量也大幅提升，预计3-4季度海外经济依然将保持强势。需要警惕美联储提前Taper带来的货币市场因素扰动的影响。5）市场预计震荡偏弱，静待政策预期明朗。展望后市看，政策拐点尚不明朗，美联储Taper预期又在逐渐增强，将持续压制市场风险偏好，并且原材料价格依然处于高位，因此从资金和业绩层面均看不到明确的反转信号，我们需要静待政策明朗，政策底的出现。
数据点评：7月份，宏观经济加速下行。需求端，投资、消费、出口数据全面回落，与疫情发酵及雨水天气较多有关。在地产投资受政策打压出现全面回落的背景下，基建、制造业、消费等领域的上托力量不足。社融方面，本月社融增速大幅回落，信贷数据同比少增，非标收缩加速，政府债券净发行规模减少，使得当月新增社融承压。海外方面，欧美经济回升有所放缓，美国就业率水平加速改善。
投资操作：本月没有特别的市场观点，延续上个月的观点。上月观点：我们认为2021年的3-4季度将是近年来最复杂的两个季度，海内海外相互纠缠，国内政策收紧放松难以确定，唯一确定的是国内经济已走入缓慢的经济衰退周期，在这个周期里，股市难以出现大幅的下跌，大概率走震荡行情，结构性机会将会和结构性风险并存。从投资的角度来讲，我们仍将是严格按照上市公司业绩增长的质量和速度作为依据，严格挑选股票进行投资。
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