迪臣發展及迪臣建設的投機價值

有二隻股票，雖然我一直沒有買入，但每次有人提起，我都會刻意多看幾眼，這兩隻股票分別是迪臣發展（0262.hk)及迪臣建設（8268.hk)，究其原因，是因為約在六七年前，我在河南省開封市，與這間公司的大股東謝文盛先生有數面之緣，我當時之所以會經常出差開封，是要協助中國農產品交易（0149.hk）的大股東鄧清河先生在開封冾談項目。當時得悉謝生早已在開封投資房地產項目，並且做得非常成功，亦獲得當地政府大力支持。

我在星期一晚，刻意查看這兩間公司的市值，發覺他們均低於殼價，所以特意翻查資料，研究一下有沒有投機價值。

原來迪臣發展（0262.hk）這公司是在1997年上市的，那時剛上市不久，做的是建築業務。在打後的十多年，一直有穩定的業務，公司剛公布9月止上半財年業績，收入錄得6.42億元，按年增加60.6%，毛利1.26億元，上升245%，純利增長6.8倍至3261萬元。這在一間已經過了快速增長期，進入穩定期的公司來說，算是非常超凡的成績了，增長的動力主要是來自物業發展。

從財技方面看，太遠期的，我並沒有去翻查，但在近年，它的財技活動主要有以下幾項。

公司於2015年1月分拆迪臣建設（08268.HK）於創業板上市。「迪臣控股」分拆「迪臣建設」的形式，是以「每五股派一股」的比例，這佔了後者的發行股份比例的27.66%。除此之外，在上市之時，「迪臣建設」還配售了5,000萬新股，令到母公司的持股量降至51.18%，配售價定為每股0.385元，估計配售所得款項淨額約1,650萬元。完成有條件分派及配售后，公司佔迪臣建設的股權將由約90.1%下降至約51.18%。完成建議分拆后，迪臣建設將成為公司間接非全資附屬。

緊隨其後，公司在2015年1月配售1億股新股，相當於擴大后股本15.31%，配售價0.72元，集資總額7200萬元，所得淨額7000萬元，其中5000萬元用於開封市的物業發展項目，余額撥作一般營運資金。

然後公司在2015年11月公佈以「二供一」形式供股，每股0.32元，發行3.26億股，集資淨額約1.02億元。供股未獲足額認購，扣除大股東們跟供的份額後，實際只有約29%公眾股東跟供，估計大股東的持股量可能已增加至70%以上。

分拆完成後的迪臣發展，實際上並沒有怎麼大炒過，股價由一年多前的高位$0.812一直插到本星期二收市價$0.33。

計及多了一隻創業板殼，約值2億多元。再計埋6.5億元的主板殼，就是9.5億元，如果以市盈率計算它的業務，也值6億元，加起來是14.5億元，由於現時市值約3.3億元，即股價和估值折讓了77%，絕對可以考慮買番啲睇門口！

迪臣建設（8268.hk）是由迪臣發展分拆出來的建築及裝修業務。在財技角度，把業務分拆上市就可以造多一隻殼，變相多一個獨立的集資平台。因為現在殼股當炒，殼的買賣有價有市，分拆多一隻殼就意味可以多一隻股票可以炒，尤其是分拆的業務屬於金融、建築相關。迪臣建設亦於掛牌後大炒一轉，由首日$0.51炒到$1.8，中間經歷4送1紅股、然後1拆2。現價的0.29，其實即等於拆細及送紅股前的0.725。去年12月大股東配售減持9000萬股，由於又送紅股、又拆股兼減持這三件事，推斷短期賣盤的可能性不大。

此外，公司於2016年3月訂立配售協議，以換股價0.30元，向不少於6名承配人配售可換股債券，本金額為3,090萬元。如轉換權獲悉數行使，公司將配發及發行1.03億股換股股份，佔擴大後股本約9.34%，而迪臣發展的持股量將由51.18%攤薄至46.4%。這個換股價與現時股價、以及股票近半年的低位相差唔多，極具防守性。

轉另一話題，市場近來缺乏好消息, 先有美國大選的黑天鵝, 再有最近的深港通延期開通, 大市並沒有足夠的因素去反彈, 縱使財技股依然有不錯的升幅, 幾乎每天也總有一隻財技股能錄得超過50%的升幅, 但筆者卻感到, 普遍來說散戶對於股市的參與度不高, 和前陣子八至九月份相比, 不論是大價股或是財技股, 散戶的參與度是低了很多, 筆者的猜想除了是根據近來的股市成交量外, 還用到另外一個股市風向錶, 那就是近來新股的認購反應.

如果有留意開新股的讀者, 相信都會和筆者一樣, 發覺近來新股的認購情況並不熱烈, 在最近一個月上市, 而市值較高的新股, 其公開發售部份都會出現認購不足額的情況, 好像中糧肉食 (1610.HK), 康華醫療 (3689.HK), 周黑鴨 (1458.HK) 和 大唐環境 (1272.HK), 他們的公開發售部份並沒有獲得散戶足額認購. 而至於一向深受散戶喜愛, 經常會出現超額情況的細市值新股, 在最近這個月, 認購反應也沒有如過去般熱烈, 好像上諭集團 (1633.HK), 彭順國際 (6163.HK) 和桐成控股 (1611.HK), 他們都只有超額約十五至三十倍左右, 而這個月超額最多的祈福生活服務 (3686.HK), 也只是超額了百多倍, 數字上看似超購很多, 但如果對比剛剛過去的十月份, 超額情況最熱烈的是 IBI Group Holdings (1547.HK), 其公開發售部份足足超購了 1815倍, 九月份超額情況最熱烈的是易緯集團 (3893.HK), 超購了 1694倍, 這個月的新股認購情況完全地給比下去. 由此可以發現, 近來散戶們對股市的參與意欲降低了不少, 但反方向想, 這也表明了近來的新股之股權集中度將會相應地提高, 反而有利於往後的炒作, 因此在這個月新上市的細市值潛在殼股, 將會值得讀者們長期留意.

作者 - Phemey.com 投資創業網絡的創辦人, 通天密碼系列作者, 香港投資日報出版人, 周顯股票課程的搞手。

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