德普引發火燒連環船

在上星期，最為市場人士熱烈討論的，一定非德普科技 (3823.HK) 莫屬，該股於上星期被沽空機構 Glaucus 發表報告，直指其誇大了盈利和資產水平，稱其價值為零，並定下目標價0元。受消息影響，其股價在翌日開市時段大跌，最低曾見 0.2港元，跌幅超過九成，當日最終以0.31港元收市，跌幅為 86%。當大家以為股價已經跌定時，沒想到在大跌後的第二天，股價再度大跌超過五成，以 0.135 港元收市。公司在短短兩天內，市值蒸發了140億元，而Glaucus 就透過沽空德普科技，成為了這次對賭的大嬴家。

我想借此事件分析兩件事，第一，Glaucus這種商業模式是否必贏？第二，炒作德普科技 (3823.HK)這類型股票是否很危險？因為隨時要面對輸九成的風險。

在德普科技一役，Glaucus當然大勝，但在去年的另一事件，Glaucus有可能是慘敗而回，話說2015 年中旬，相信稍稍看過財經新聞的讀者都有聽過一場「中美大戰」Glaucus Research VS 簡志堅的中國天然氣(0931) 。中國天然氣是簡 Sir 幾經艱辛重組回來的殼股。重組的意思是一間上市公司長期停牌、甚至準備除牌，公司引入所謂的白武士去拯救。白武士首先會鉅細靡遺地把公司帳目從外到內，逐項交易去檢查，以防公司做假數。隨後，又要跟銀行討價還價，進行債務重組，不乏削債、公開發售等操作，過程十分艱巨。除了時間成本，還要投入鉅額資金，所以一般成功復牌後，有實力的幕後人士都會大炒特炒。例如2014 年英發國際 (0439，現稱光啟科學 ) 復牌後，股價升幅為當年之冠，達 2202%。

言歸正傳，2015 年7月的時候，Glaucus 發表了一件有關中國天然氣的報告，指其經營模式不可靠，而且帳目極度可疑，市帳率比起同業高 18.99 倍；公司只屬初創企業，既沒有業內實質經驗，也未有申請任何知識產權，目前天然氣業務相對於公司規模是微不足道，因此給予「強列沽售」評級，目標價 $0.08，比市價折讓九成半。中國天然氣於沽空報告發出後 15 分鐘內隨即停牌，大股東簡志堅於停牌期間宣布以個人名義全面收購中國金融租賃(2312) ，涉資 $4.64 億。復牌後中國金融租賃與中國天然氣分別下跌 6.4% 及 32%。翌日，簡氏召開記者招待會反駁Glaucus，形容今次為「中美大戰」，指出公司背後有央企支持，亦已和中央政府簽訂多份協議，對公司業績有百分百信心，預期股價於 15 年見$3，翌年見 $6。最後，簡志堅霸氣地拋下一句承諾，假若股價跌至 $0.58，他就會提出私有化，所以其他股東無需擔心。

就事件分析，很佩服簡志堅這位前輩，不論公司真實情況如何，至少他夠膽出來壓住場面，再加上其宣布增持其他公司，證明了自己的財政能力。截至 2016 年 8 月 1 日，中國天然氣股價為 $0.238( 經「一拆五」，調整前為 $1.19) 。

此一戰役，就現階段來說，簡志堅應該佔有上風，可見沽空機構不是必贏，尤其當大股東擁有龐大資金。沽空基金大如索羅斯的量子基金，當中所動用資金都是透過孖展形式借回來，如果大股東 ( 或其「獨立」友好 ) 不斷增持，反地心吸力地頂住股價，則沽空機構就要付上沉重的利息代價，最後可能等不及股價下跌就要宣布投降。

不過，今次德普科技既沒有停牌，也沒有逐點回應，僅發出一份簡單澄清。結果，股價在下午三時開始洗倉式的暴跌，這次德普的 “斬倉式” 下跌也產生了火燒連環船的效果，眾多的細價股也一同跟隨暴跌，我相信這是因為德普科技的大戶，無法在限時前補倉，結果一些孖展戶口就被券行勒令洗倉。而由於這些大戶很少只持有一隻股份，要補夠倉很多時都要將戶口的其他股票沽售。而其他股票急瀉時，則有機會連累其他戶口被「Call孖展」，引發今次的火燒連環船。此外，坊間有一些評論， 說到這些細價股是多麼的危險，經常暴跌九成，並不適合散戶買賣投機。

我想分享一下自己的意見，上述這說法在某程度上是對的，如果投資者並不了解財技股的研究方式，只聽從消息而去買入一只財技股，當然是非常危險，但同樣地，這理論也可套用於所有股票，大如匯豐銀行 (0005.HK)，渣打銀行 (2888.HK)，思捷環球 (0330.HK)，也可以從高位回落八至九成，那他們是否也不宜買賣? 正確的觀念是不論買賣何種股票或是衍生產品，也需要了解清楚才開始投資，這也是我開辦投資課程之原因，讓大家能有一平台理解這些財技股的投機方法，自然能避開這些大跌。

而有趣的是, 德普科技 (3823.HK) 這財技股在大跌前，也是從低位大炒接近一百倍的股票，只專注於他這次大跌而忽視了其曾經提供過的投資機會，就斷言說財技股非常危險自然並不合理，而我所希望的，就是讓學員能了解股票在不同時候的風險和回報，能更好的捕捉其爆升，並避開其大跌。

作者 - Phemey.com 投資創業網絡的創辦人, 通天密碼系列作者, 香港投資日報出版人, 周顯股票課程的搞手。
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