$并行科技(BJ839493)$ 的年报出来了，营收5亿。利润负的8000万。应该如何估值？
先说几种错误的估值方法。
1.亏损股，垃圾，看都不看---这可能是大多数人的选择，但显然是错误的，不谈。
2.营收5亿，增速60%，ps还不到5倍，严重低估---这是很多并行的股东会犯的错误。并行本质上作为一家saas（注意并行的主业是算力应用saas），用ps估值是合理的。但用美股典型saas的估值又很不合理---对于美股典型saas，大致合理ps约等于增速x0.33到x0.5。为方便计算，这里采用x0.5，即20%增速对应10ps，40%增速对应20ps。因此觉得并行应该给到30ps。但忽略了一点：美股典型saas的毛利大约在营收的三分之二，而并行因为需要大量买卡，毛利率显著低于美股saas---毛利只有营收的四分之一。这种情况下合理的ps应该比美股典型saas除以3-除以4才合理。那么按这个思路，上面的30ps得改成7.5-10倍ps才合理。
3.ps5倍，合理ps7.5-10倍，有些低估---比前两者进步很多，但还不太对。因为并行不同业务之间天花板和增速差异极大---并行通用云，是并行因之起家和长期以来的主业，增速只有5%，已经失速。而并行通用云、ai云和超算系统集成，则是增速极快的新兴行业。因此必须分部估值。而分部估值又必须考虑分部的毛利率。
因此正确的估值方法是---首先，观察到并行的三费增速远低于毛利增速，因此长期看有望扭亏，用saas的模式估值可行。然后观察到其不同业务天花板和增速差异极大，因此使用分部估值。
那么，通用云，营收1.7亿，增速5%，毛利率30%。按终局净利润率20%给予10倍市盈率，即合理估值2倍ps，给3.4亿。
行业云，营收1.3亿，毛利率30%，增速77%。即若为经典saas，合理估值38.5ps。考虑到毛利率只有30，除以3，给予12.8ps，给16.7亿。
ai云，营收1.1亿，毛利率15%，增速262%。即若为经典saas，合理估值131ps。考虑到毛利率只有15，除以7，给予18.9ps，给20.7亿。当然，这也明确了并行是A股罕见的直接受益于ai的公司，或许应该值得更高的估值。但这里不考虑。
超算系统集成，营收0.6亿，毛利率9%，增速192%。即若为经典saas，合理估值96ps。考虑到毛利率只有9，除以15，给予6.4ps，给3.8亿。
其它业务忽略，并行的合理市值大约为3.4+16.7+20.7+3.8=44.6亿。不过这是按经典saas=增速x0.5。若按x0.33，则合理市值约30亿。因此合理区间为30-45亿。
因此，目前的24亿确实有些低估，略低于合理估值下限，目前值得买入。