| 发布于: | 雪球 | 回复：8 | 喜欢：4 |
关于板块效应的观点我赞成，β给你的，终有一天要拿回去。
规模效应这部分，我觉得要少用类比法，多用演绎法，可去思考腾讯/美团/国联股份的规模效应分别来自于什么，能给他们带来什么。
估值部分，当前压制估值的核心原因还是在于市场对财务/商业模式的质疑，业绩已经非常出色了。
你好，欢迎探讨。
你说的是对的，今天上午交流会贸易商的阐述侧证了平台相对贸易商的竞争优势，从微观层面给企业估值加分的。
我指的负面影响，指公司的宏大叙事逻辑不像之前那么通畅了（没有完全替代中间商），这对做多的市场情绪是有影响的。类似的宏大叙事你一定也听过许多，如半导体国产替代、新能源替代旧能源，这些快捷易懂的叙事逻辑能很好的引导市场情绪，给产业内公司带来更多的估值溢价。
板块效应弱确实是一个较大劣势，商业逻辑也更容易被质疑。但想想也有好处，不像热门赛道拥挤，能平滑掉一些交易风险。就估值来说，对比c端互联网历史，平台其实需要长到一定体量规模优势才会凸显，到时候会加速成长，感觉到时会迎来一轮估值和增速双击。这么推测合理么？
我个人的理解，国联的商业模式是优异的，在估值上是不应该折价的，若没有任何质疑，公司2023年目标价给到1倍PEG是合理的。
但宏观层面整体不好（指数），产业逻辑不搭（不像光伏、新能车有板块效应），微观上有一些财务隐忧，估值没有给到什么溢价，目前由于利空再次下跌，目前对应22/23年的PEG在0.66/0.41倍。
完全替代中间商，是很难的。中间商也有不同的层级。能替代其中的一部分就已经很不错了。举个例子，如果我们要买东北的大米吃，从东北的农民手中到我们手中，中间只经过一个中间商，是很难的。你可以想象一下。最终我们还是会在超市购买。