首先声明：本人重仓三七互娱，本人是文学博士，不会分析企业，啥也不懂，只是被这个业绩预告搞急了，所以研究了一下，如有错误，贻笑大方，欢迎指正。
(修正并注：发现之前算错了两个数字，2020年第二、三季度的支出，已经修正，纯粹属于不知道为什么算错了，但是这样一来更能证明我的观点了，就是2021年第一季度总支出属于超常规的多。文中所有数字都是我口算的，精确到个位数，小数点后仅供参考，本人计算相当随意，不为数字精确性负责。)
我认为关键的点，就在一个问题。搞清楚这个问题，就能理解这次是否重大利空，三七还值不值得持有或亏损离场。
这个问题就是，2021年第一季度在营业收入环比增幅为 15%到 20%的前提下，为何净利润降到了0.8-1.2亿元，营收的主要部分到底用来做什么了。
就三七互娱自己的说法，这么大一笔钱主要是用来买量、拓展海外业务、加大研发了。这里的主要问题是买量，据很多人说，买量的逻辑已经坏了。当然，我不能排除这个说法在一定程度上是对的。但是，今年一季度的利润大幅下降，通过计算往年情况，我认为并不是“买量越来越贵，越来越无效”导致的，理由如下（以下为重点）：
2020年第四季度的净利润大概在4.1亿，营收大概在31.6亿，净利润与营收比率为13%左右。
我简单算了一下2019-2020年各季度的净利润与营收比率，发现基本上都在16-20%左右，所以2020年第四季度的数值并没有出现显著的下降，侧面反映出，至少在第四季度，买量失效和成本增加的问题，并没有成为三七互娱盈利的重大负担。
那么问题就来了，在2021年第一季度，净利润与营收比率是多少呢？答案是0.8~1.2/(31.6*115%~120%)，基本上在2%到3%左右。
出现如此之大的降幅，我个人是无法相信仅仅用“买量成本上升”这个原因能解释得了的，因为2019-2020年各季度的利润率都变化不大，不可能突然发生惊天逆转，特别是在2020年第四季度，这个数值还是13%。
唯一的解释，就是企业确实大量支出了营收，经过简单计算，本季度支出大概在35-36亿这个级别，而2019-2020年的平均每个季度，平均支出大概都在28-29亿元左右，但不同季度相差较大。以2019年四个季度分别计算， 支出在28、22.4、30、31，以2020年四个季度分别计算，支出在36.11、26.7、27.4、27。
（而对应的，2019年四个季度的净利润为4.5、5.8、5.2、6；2020年为7.29、9.71、5.6、4.1,2021年一季度为0.8-1.2）
（而营收，2019年四个季度为32.47、28.24、34.89、36.67,2020年为43.43、36.46、33、31.1，2021年一季度为36.3-37.9）
因此，35-36亿元这个级别的支出，并不是向往年一样每个季度都有的例行支出，而是一次性的，大量的支出，这种支出的规模，只有在2020年第一季度勉强可以与之匹敌。
那么问题来了，这种支出，是否如三七公告所说，是用来： 1.买量；2. 开拓海外； 3. 加大研发？
我认为，加大研发的增长只有15%，面对这么大的总支出，研发支出实际上并不算大。（这也是我想吐槽的一点，好好烧钱做好游戏，才是最重要的吧！）
那么，确实是将有史以来最多的资金用来宣发、买量了吗？有可能。
是买量的价格提高了吗？是必须花这么多钱吗？我认为不是。
需要注意的是，买量可能具有滞后性。意思是说，我用这些钱买量，但不是马上把这些钱花完，也不是说这个季度马上营销就有起色。
换句话说，我用钱买量，不是交一天钱买一天量拿一天利润。如果我没有理解错的话，买量至少应该是按月份或者季度交付的，至少至少，跟租房一样，而不是跟住酒店一样。
因此，第一季度在支出中计提的额度，实际上是第二季度，甚至是全年成本的一部分，反而与第一季度的收入不一定呈现线性关联。（此处是我猜的，但大概率是对的，我们可以通过上面2019-2020年四个季度的净利润、营收和支出数字可以模糊看到这个现象。）
那么问题就来了，35-36亿级别的支出，并无法证明“买量逻辑坏了”“买量涨价了”“买量失效了”，也无法证明“企业不赚钱了”。这种级别的支出，只能证明，企业没有留好手头的盈利，都将盈利一股脑投了出去。
随着三七新游戏的密集生产上市、宣发，我个人认为，这种大规模的支出，可能被企业理解为“必要投资”的一部分，是为了再生产、继续盈利服务的，否则企业完全可以留好这笔钱，然后跟大家说，这季度又达到预期了。
当然，这也不代表我无脑唱多，三七的局势并不明朗，特别是新游戏的质量、发行成功与否、下一步能否稳定盈利、海外市场如何、转型是否顺利，这些都是未知数。
以2-3年的眼光来看，此刻的三七很可能处在变盘的前夜。
只是我个人觉得，这次的快报，没有那么大的利空。
再次声明，本人个人观点，本人重仓三七，屁股决定脑袋，别太当真，我瞎说的。
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