交易记录：39.21元卖出6.2%仓位的东方电缆，95.10元买入洋河股份，剩余0.4%仓位现金。
股市跌到这个地步，已经没有钱再加仓了，如果某个持仓跌到非常低得估值，只能调仓，而目前，持仓中只有东缆是唯一一个不低估的。
为什么买洋河？
腾讯的仓位已经到达上限（40%），除非再来一次200元的极度低估，否则不会加大仓位。
分众和海康都处于低估，但不算非常低估，没有足够的吸引力让我去加大仓位。
古井贡B，目前市值大约511亿人民币，2023年净利润大约45亿，对应11.4倍市盈率，古井贡B净利润从2016年的8.3亿到2023年的预估45亿，增长了4.4倍，年化增长27.2%，我认为这个增长速度是不可持续的。
相反，洋河目前市值1421亿人民币，2023年净利润至少105亿，对应13.5倍市盈率，洋河净利润从2016年的58亿到2023年预估的至少105亿，仅增长了81%，年华增长8.8%，确实比古井贡B差了不是一点半点。
但正如我前面所说，古井贡B年华27.2%的增长不可持续，而洋河经历完去库、经销商调整后，2021年、2022年以及2023年前三季度扣非净利润都实现了15%以上的增长，对于市场认为洋河不行了，我不知道这个结论从何而来，难道是因为洋河从21年的年化增长30%下降到2023年前三季度的增长15%吗？
另一方面，因为B股流通性的原因，古井贡B估值弹性相对小（2021年初最高估值为27倍），洋河的估值弹性更大（2021年初最高估值为53倍）。
洋河新增产能都在2013年之前，现在10年过去，高端产能会逐步释放，因此，我认为洋河的库存压力可能更小，业绩增长的确定性更高，获得超额收益的概率也更大。
为什么用东缆换洋河？
一方面的原因上面我说了，东缆是持仓里面唯一一个不低估的，而洋河是可以增加仓位、非常低估并且有更高潜在收益的。
还有一方面的原因是，目前的估值，持有洋河的收益明显高于东缆。
假设东缆三年能实现年化20%的增长，2023年净利润大约为10.5亿-11亿，我就取11亿吧，年化20%的增长，2026年的净利润就是11×1.2³≈19亿，合理估值给30倍市盈率（这可是茅台的合理估值，无论是确定性还是商业模式，东缆都远远比不上茅台，给30倍市盈率是看在20%增长的面子上），对应市值是570亿，目前东缆市值大约270亿，3年增长1.11倍，年华增长28.3%。
假设洋河未来3年只能实现10%增长，2023年净利润就取预计最低的105亿，2026年净利润就是105×1.1³≈140亿，合理估值为25倍市盈率（一个先款货、几乎没有有息负债、存货越存越值钱、毛利率超过70%、净利率超过30%的企业给25倍市盈率我觉得一点都不过分），对应市值为3500亿，目前洋河市值1421亿，3年增长1.46倍，年化增长33.5%。
加上目前洋河比东缆高大约3%的股息，在东缆相对乐观，洋河相对悲观的情况下，洋河依然能获得超过东缆146%+3×3%-111%=44%的收益，所以，我认为目前持有洋河的收益要明显高于东缆。
但假如说东缆未来3年净利润增长超过20%，或者市场给予的估值远超过30倍市盈率，我认为这不是我能力范围内能赚到的钱，一是目前很多海上风电项目还需要靠拿补贴才能实现盈利，3年之内就能实现平价上网海上风电爆发式增长的可能性不大，二是东缆并不处于产业链的优势位置，有大量的应收款，经营现金流净额也是长期低于净利润，需要借款维持资金周转，所以我不会试图希望市场给远超30倍的估值获得超额收益，这部分收益如果出现了，我没有赚到，我完全可以接受。
现阶段，市场对洋河存在的担忧有几点：
1.洋河前管理层的事情，最差的情况也就是几千万的股权及所得被没收，对现任管理层和洋河的经营没有什么影响，而且这个事情越快解决越好。
2.白酒渠道压货严重。白酒渠道压货是板上钉钉的事情了，这一部分压货未来可能对中端白酒未来的量价造成严重冲击，洋河在2019年和2020年主动去库存，我相信洋河的管理层不会这么傻，又重蹈覆辙，所以可以判断洋河的压货不会严重，至少是可控的。对于其它白酒企业压货严重可能导致中端白酒价格挤压，这个降价幅度也是有限的，即使真的发生，也只是短期（1-2年）的冲击，中高端白酒长期增长的逻辑还是不变。
3.洋河的品牌力不行。洋河的主要产品线本来就是在中端，高端酒占比很小，主要是因为产能不够，拿茅台、五粮液这些以高端为主要产品的白酒老大比，洋河的品牌力肯定是差很多，所以才有“洋河品牌力不行”的说法，我觉得短期内投资洋河，肯定是以扩大主力产品（定位中端的M6+），但如果未来中端白酒都增长，唯独洋河落下了，我觉得这个可能性不大。
4.喝白酒的人越来越少，白酒属于夕阳产业。喝白酒的人确实越来越少，但喝好酒的人越来越多，所以中高端白酒还会继续增长是没有问题的，如果不认可这一点的不买白酒就是了，没必要去争，不同人有不同的认知。
调仓后，洋河占我仓位的20%，如果未来一两年洋河出现0增长甚至负增长，这是在我预期之内可能发生的，我可以接受，如果由于洋河管理不到位、营销出现问题导致洋河的品牌力越来越差这种极端情况，洋河这块地出现盐碱化，股价继续下跌30%，将会对我的组合造成20%×（-30%）=-6%的损失，我也可以承受，不至于造成重创。
但是如果未来三五年，业绩稳步增长，比如年化增长15%，届时估值恢复到25倍甚至30倍，这笔投资将获得丰厚的回报。
再假如洋河解决前管理层的事情之后，加大分红和投资，加大对现任管理层的激励，从而使业绩超预期增长，市场给予40倍甚至50倍的估值，是不是也可以幻想一下呢？
以上，就是我卖出东缆，买入洋河的思考。