作者：弗雷德里克·K.马丁
1、（1）价值=当前正常化收益×（8.5+2G）式中 G——未来7～10年预期年平均增长率； （2） PEG比率 ： 每股内在价值=增长率×每股收益；（3）格雷厄姆公式：（8.5+2×增长率）×每股收益=每股内在价值；（4）每股内在价值=每股收益×（8.5+2G）×4.4/y 式中 G——未来7年预期年平均增长率 y——AAA级公司债券收益率
2、未来7-10年预期平均业绩增长率 ：0，合理市盈率：8.5-11.5 ；增长率 ：2.5（10年复合增长28%），合理市盈率：13.5；增长率 ：5（10年复合增长63%），合理市盈率：16.1-17；增长率 ：7.2（10年复合增长100%），合理市率：18.9-20；增长率 ：10（10年复合增长159%），合理市盈率：23.5；增长率 ：14.3（10年复合增长280%），合理市盈率：31,；增长率 ：20（10年复合增长519%），合理市盈率：42
3、事实上，在所有共同基金经理中，能够在任意一年跑赢市场平均水平的不到10%，而能在任意10年跑赢市场的只有不到2%。随着标准普尔500指数基金的推出，投资者应该能够有机会获得7%至8%的市场收益率。
4、现金流的折现计算方法：计算出7年后的内在价值，确定一个预期收益率，比如10%的预期收益率，比如7年后的内在价值是40，那么现在的买入价就不应高于20.53；公式如下：未来一年后价值=现值x（最低预期收益率+1）；未来现金流现值的计算：未来一年后现金流的折现=未来一年后现金流/（最低预期收益率+1）,要确定一项投资1年以上的未来价值，只需重复上述过程即可。完整的安全边际由三个基本因素结合而成：对未来增长的合理预测，一个确定的最低预期收益率（10-12%），以最高买入价为上限。
5、“投资的关键，不是评估一个行业将怎样影响社会，或者它将增长多少，而是确定一家公司的竞争优势，尤其是这种优势的持久性。”竞争优势有两种类型：一种是具有将潜在竞争对手挡在市场之外的壁垒，另一种是客户的转换（供应商）成本很高，以至于他们不愿意转向其他供应商。投资资本回报率（ROIC）是衡量一家公司利用股东资本获得回报效率的关键指标。利用这个指标可以看出一家公司的竞争优势的强度和可持续性，ROIC的计算方法是，将公司的正常化营业利润除以计算期内股东平均投资资本，如果一家公司在一年的时间里，以1亿美元的平均投资资本为基础，实现了1000万美元的正常化营业利润，那么其投资资本回报率将为10%：“糟糕”的增长，指的是使企业没能产生有吸引力的投资资本回报率的增长，对依赖于规模化收购或偏离公司核心使命的公司整合等扩张计划，投资者应保持警惕。
6、资产回报率（ROA）=净利润/ 总资产总额；净资产回报率（ROE）=税后利润/所有者权益，ROE对股东来说意义最大，是股票复利增长的源泉；
7、如果你想在股市长期生存下来，那么有三类股票不要碰：（1）上市未满三年的：沃顿商学院西格尔教授对美股进行分析，得出的结论与我们的认知相悖，按道理来说，新公司新技术新概念，理应回报率要高于老公司老行业老技术，但实际并没有，当然如果非要拿亚马逊和脸书这种幸存者偏差来举例，也无话可说。不是说次新股不能买，只是说悠着点！:（2）商誉/净资产比≥30%：商誉属于无形资产，但它所占的比例是有正常区间的，也就是一定要控制在30%以内，不然虚胖得厉害，有太多公司通过商誉来瞒天过海，最后暴雷了，随便举个例子益佰制药。（3）股权质押比高≥30%：为什么会有股权质押？粗暴地理解就是大股东“缺钱”呗，不想为他的缺钱买单。这些年因为股权质押暴雷的公司很多。
虽然没有完美的系统，但如果你肯花时间找出那些真正有潜力的、有持续竞争优势的成长型公司，利用格雷厄姆公式对这些公司进行估值，然后耐心地等待“市场先生”给你带来买入的机会，你就有更大的机会成功。
内在价值与股票价格之间的差异有时候可以使一家公司由成长型转变为价值型，反之亦然。
（书摘）：为了有效地使用格雷厄姆估值公式，投资者应该将当前每股收益转换为正常化每股收益。我们必须根据我们所处的整体经济周期和行业发展周期以及公司所处投资生命周期中的阶段进行调整。如果经济衰退，当前每股收益应该向上调整；在繁荣时期，当前每股收益应该向下调整。如果一家公司所在的行业处于衰退或竞争激烈的时期，当前每股收益应该向上调整；在行业繁荣时期，当前每股收益应该向下调整。如果一家公司正处于为未来增长而大举投资的时期，当前每股收益应该向上调整。人们还必须对每家公司的盈利增长率做出预判。但这个增长率应建立在正常化收益的基础上。这将有助于减少经济、行业和个别公司发展周期对估值判断的影响。增长率特指该公司潜在的长期增长率。在关于成长股的章节中，格雷厄姆解释说，他的公式基于“未来7～10年的平均年增长率”。对本书读者而言，为了对自己的投资负责任，我们建议投资者使用7年这一年限，这比一个典型的经济周期长，但又在投资者可以判断、应对的范围内。计算当前的内在价值对于不同类型的股票有着不同的用途。对于价值型公司来说，在未来7年里，一家公司的内在价值一般不会有太大变化。对当前内在价值的评估就成为一只股票能否买入的重要决策依据。对于一家成长型公司来说，计算当前的内在价值只是投资过程的开始。投资成长型公司需要投资者根据公司未来的价值做出决定。这就是为什么当前的内在价值对成长股决策的重要性不如对价值型公司大的原因。但这并不是说对成长型公司内在价值的判断不重要。通过计算当前内在价值的过程，投资者可以对公司及其经营有一个更全面的了解。全面了解公司目前的经营状况，正是投资者对公司未来价值评估的基础。理解一家公司的当前经营状况和内在价值，是投资者构建满意的安全边际的重要因素（我们将在第5章中讨论）。如果无法准确判断一家公司目前的经营状况，我们就应该“别过此股”，另攀高枝。当你分析成长股时，为目标公司建立一个合理的7年预期是非常重要的，在我们公司，为强调这一步的重要性，我们为每一家我们感兴趣的公司建立了一个详细的模型。为一家公司构建7年财务模型，是从对公司的利润表、现金流量表、资产负债表和公司管理实力的评价开始的。我们还会考察公司规模、行业规模、增长潜力和潜在利润率。根据这些信息，我们为公司制定了详细的预算。这份详细预算包括收入和盈利预测。我们还为每个公司制定了现金流预测和资产负债表。并不是每个投资者都有时间、资源或能力来制定一个与我们一模一样的详细预测。那些不这么做的人必须非常小心，以避免做出过于乐观的增长预测，过度乐观或将给成长股投资带来灾难性的后果。未来充满了不确定性，而投资者总想要为增长率估计一个范围。如果你确信一家公司可以以每年10%的速度增长，你或许会把增长预期扩展为每年8%到12%。只要你的决定不是基于最乐观的预测，这个预期范围应该就是合适的。7年后会发生什么，随着时间的推移，即使是增长最快的公司也会走向成熟，增长速度也会放缓。为了更好地使用格雷厄姆公式，你需要在将来的某个时候把公司的增长速度降下来。对我们管理的每一笔资产7年后的增长预测，我们都是这样做的。我们这样做有三个原因。首先，我们认为，制定一个7年的预测已经非常具有挑战性。我们选择把分析的重点放在如何使预测更加合理和正确上。其次，从长期来看，个体公司的盈利增长率往往向长期整体经济增长水平趋近。第三，就像飞行员在执行着陆方法时冻结一个变量一样，我们选择冻结增长率这个变量是为了简化分析。我们用什么样的增长率呢？我们的实证研究表明，大多数公司的年增长率都将不可避免地会下降到7%左右。我们将所有股票7年后的增长速度设定为7%进行分析。根据格雷厄姆公式，这意味着，按照我们的预测，我们持有的每只股票在第7年的最大市盈率为22.5倍。计算未来价值对成长型公司的评估需要运用两次格雷厄姆公式——对当前内在价值的评估和对未来内在价值的评估。由于成长型公司内在价值的动态变化，为确定合适的买入价，对公司未来价值的预测至关重要。对于成长型公司的投资者来说，未来内在价值为投资者提供了一个关键的参考锚点，在此基础上，他们便可以决定是买进、卖出还是继续持有该股票。评估一家公司的未来价值需要四个步骤：1.确定公司正常化每股收益。2.预测公司长期每股收益增长率。3.估计7年后正常化每股收益。4.使用格雷厄姆公式计算未来的内在价值。我们已经讨论了步骤1和步骤2。为了执行步骤3，投资者应该使用正常化的当前收益，并在接下来的7年以预期的速度增长。如果A公司的正常化每股收益为1美元，未来7年的预期增长率为10%，那么7年后的正常化每股收益大约为2美元。步骤4遵循步骤3。投资者需要用资本化率来预测第7年的每股收益。按7年后的预测增长率为7%来计算，可用22.5倍的市盈率乘上A公司在7年后的每股收益。因此，A公司在第7年的内在价值大约是每股45美元。公式是这样的：A公司内在价值=[8.5+（2×7）]×每股$2若对公司未来进行预测，下面的数学方法将可借鉴。假设投资者对A公司未来7年的盈利增长预测为8%到12%。如果公司现在的每股收益是1美元，每股收益增长率为8%，那么第7年每股收益将增长到1.71美元。如果公司的每股收益以每年12%的速度增长，那么第7年每股收益将增至2.21美元。对这两种结果都采用22.5倍的市盈率计算，其内在价值将在每股38.47美元至49.72美元之间。波动性：市场送来的礼物波动是股市的本质特征。无论是对价值型公司还是对成长型公司，建立安全边际的第一步都是研究公司。对于有兴趣学习如何分析一家公司的人来说，总是有大量的文献可供参考。虽然在本书中我们无法深入探讨股票分析的复杂性，但我们可以告诉你了解任何上市公司最简单的方法——阅读财务报表。自1995年美国通过《安全港法案》以来，美国公司被鼓励在其10-K、10-Q和代理声明中提供及时准确的财务报表。10-K和10-Q分别提供三种财务报表：利润表、现金流量表和资产负债表。这三份报表提供了大量的信息，可以让投资者全面了解公司是如何运作的。代理声明主要讨论管理层薪酬，通过对代理声明的简要核查，可以深入了解高管进行自我补偿的“尺度”。那些希望对公司有更深入了解的投资者还有更多的问题要问，比如：公司的收益、收入和现金流在相当长的时期内是不是在持续增长？公司所在的行业具有长期增长的潜力吗？管理团队是不是稳定且经验丰富？管理层有没有制定目标和里程碑？这些里程碑是否实现了？公司的服务和产品线拓展成功了吗？公司对待股东公平吗？信息披露法规的变化，加上无处不在的互联网，使个人投资者能够方便地访问和阅读季度管理层电话会议记录和公司向机构股东发表的报告。一般公司的增长速度与名义GDP增速保持一致，也就是每年5%到6%。10%以上的增长率是相当罕见的；20%或更高的增长率是极不寻常的，而且很少能持续几年以上，树不会长到天上去所有公司最终都会成熟。这意味着，所有公司的收入增速和利润增速都将趋于平均水平。如果能以12%的平均预期收益率的价格购买XYZ股票，我们就已经建立了足够大的安全边际。如果以年平均复合收益率为8%的价格买入，我们仍有可能从这笔交易中获得长期利润，但这样做已经侵蚀了我们的安全边际。如果我们足够幸运，能够以年平均复合收益率为15%的价格买入，就扩大了我们的安全边际。公司显而易见的业务增长前景，并不一定会为投资者带来显而易见的收益。”如果业务快速增长的同时伴随巨额亏损，那这样的公司就几乎不可能成为伟大的公司，异常快速的增长不可能永远保持下去。当一家公司已经有了很大的发展，其规模量级决定了再现高增长的历史变得非常困难。通常公司的增长到某一时刻后就会趋于平缓，很多情况下还会下降，为优质股票支付过高的价格并不是普通证券购买者面临的主要风险……投资者的主要损失来自（在有利的商业环境下）购买的证券质量太差；成长型股票的买家预期未来的盈利能力高于过去的平均水平。因此，在计算安全边际时，他们用预期收益来代替历史收益。在投资理论中，没有理由认为对未来收益的预期就一定不如历史收益可靠；投资者应不断告诉自己，一家公司和一只股票之间是有差异的。一家公司是由一群从事产品生产或提供服务的现实的人组成的实体。基于对当前收益、现金流和未来前景的分析，每家公司都有一个合理的内在价值。一只股票是被公开交易的，它向投资者提供他们愿意买入或卖出公司股份的价格。然而，每天每个公司的股票价格和其内在价值可能会相差很远。
1.成功的投资需要时间和耐心。正如我们在本章的案例中所演示的那样，一只股票，从研究开始到逐步建仓的过程可能需要几年时间。而且，这些投资可能还要再经过几年的时间才能获得回报，就像苹果的情况一样。成功的投资不可能速成。2.没有完美的选股系统。即使是华尔街那些最有经验的、配备了最强的计算机和最复杂的股票交易程序的基金经理，也会经常出错。我们也会，大家也一样，没有例外。3.要取得成功，你不必每次都做到完美。只要你肯花时间和精力来确保你买的每一只股票都有足够的安全边际，你就会在股票市场上获得长期的成功。4.如果遵循本书列出的步骤，你就可以获得更高的成功概率。
成长型公司股票的定义：“一只成长股可被视为在过去几年中表现好于平均水平，并有望在将来继续保持卓越的股票。价值型公司定义：一家成熟的、成长速度低于行业平均水平的公司，其中可能包括许多长期没有增长的公司。有潜力长期保持增长的公司是成长型公司，而不是价值型公司。
把你的钱租出去 投资的真正价值是什么？是投资给你带来的未来现金流的现值。相比你现在口袋里的钱，一年后的等量现金流价值要小很多，一是因为未来现金流价值具有不确定性，二是因为“出租”行为，你推迟了这笔现金的其他用途，造成了一定的机会成本。当评估一项投资的价值时，我们对收益率的最低要求是每年12%，这也是我们要求的年“租金”标准，按照12%的最低预期收益率，现在的100美元到明年必须涨到112美元（最初的100美元加上12美元的租金），才能证明这项投资或出租行为是理性的，这意味着现在100美元的价值和1年后112美元的价值是相等的。