蔚蓝生物三季报，整体上还不错，符合我的预期。初步判断是四季度会继续走好，但整体上中规中矩，很难会有惊喜。但是，当我第四遍看三季报的时候，我发现了两个积极因素，感觉四季度的业绩可能会有惊喜。
三季报概况
蔚蓝生物三季报显示，三季度单季营收3.36亿，同比增长13.1%；单季净利润0.24亿，同比增长41.93%；单季扣非净利润0.18亿，同比增长30.48%。
截至前三季度，蔚蓝生物营收8.8亿，同比增长6.06%；净利润0.55亿，同比增长2.05%；扣非净利润0.35亿，同比下降7.43%。
蔚蓝生物中报披露之后，我已经预测，蔚蓝生物全年营收增速有望突破8%甚至10%，而净利润增速也会达到10%以上，甚至20%以上；三季报业绩披露之后，我认为我的预测基本上可以实现。
三季度业绩增长的原因
蔚蓝生物在三季报中解释，三季度业绩增长的原因主要有两个：
一个是，Q3酶制剂收入同比增加2228万，同比增长21.39%。
第二个是，毛利率的提高。毛利率的提高主要是研发投入和技术创新，另外还有产品结构的调整。
技术创新提到三块：1，通过新基因筛选技术的有效应用，开发出高效酶产品；2，通过蛋白质工程改造，部分产品提高了比酶活和耐温性，增加了酶的应用效果，并降低了成本；3，通过表达系统（底盘细胞）进一步改进及优化了调控因子， 发酵水平得到提高，降低了成本。
看完解释之后，我更新了自己梳理的毛利率数据，如下图。
2023年前三季度的毛利率确实高一些，平均比2022年前三季度高1-2个百分点。大家要注意，因为蔚蓝生物净利润的绝对值不高，所以毛利率每提高一个百分点，就意味着净利润增长近5%，这个还是有些可观的。
四季度业绩可能有惊喜
不知道大家注意到没有，蔚蓝生物2023年三季度3.36亿的营收，又创下历史最高的单季销售金额。
根据我对2023年是蔚蓝生物业绩高速增长启动年份的判断，根据下半年是蔚蓝生物销售旺季的经验法则，如果按照单季度环比增长线性外推，四季度比三季度再增长0.25亿的销售额（因为Q3比Q2增长0.25亿销售额），将会达到3.61亿。
假设净利润率保持不变，四季度的净利润将会达到2557万，全年的净利润将会达到8089万，同比2022年6984万增长15.82%。
如果2023年蔚蓝生物的年报是这个业绩，就有些中规中矩，没啥意思了。
我说过，做投资最忌讳的就是线性外推，直线式的思维。所以，上面的业绩估计大概率是不准的，那么四季度应该是偏乐观还是偏悲观呢？
我认为应该偏乐观，外部的因素很明确，四季度经济复苏的动能大概率要比三季度强劲；内部的因素就是蔚蓝生物的业绩处于加速释放期，因此大概率会越来越好。
越来越好也不能简单地拍脑袋说越来越好，至少要有个落脚点或者数据支撑。所以，我开篇说了，三季报读到第四遍的时候，我发现了两个积极因素。
先说第一个，产品销售结构优化。
产品销售结构优化，就是在三季度下游需求压力比较大的背景下，优先销售毛利率高的酶制剂产品；这个策略的潜台词就是一旦下游需求复苏，毛利率相对低的微生态产品和动保产品就会加速销售。
实际上，我们也可以从季度销售数据中得到一定程度的验证，如下图。
2023年1万吨植物微生态产能投放出来，但是微生态前三季度的销售额还同比出现了下降，这个数据很不正常。
2023年动保产业园也逐渐开始投入生产，但是前三季度动保业务销售额仅增长4.98%，还没达到整体营收6.06%的水平。这说明动保业务还有很大的潜力可以挖掘。
只要微生态和动保业务的产能是确定增加的，一旦四季度下游需求进一步复苏，微生态和动保产品就可以迅速地放量。
再说第二个，其他应付款环比大幅增加。
之所以我刚开始判断蔚蓝生物的业绩会中规中矩，是因为我中报判断业绩增长的动力在三季度没有发生大的变化：销售费用没有进一步增加，有息负债也没有进一步扩张，经销商数量甚至还出现了小幅减少。
所以，我对四季度没有特别高的期待，直到我看到三季报其他应付款环比大幅增加5260万。
我回顾了2021年和2022年的四个季度时点的其他应付款，这个数字基本上稳定4000-5000万的水平，没有大的变化。
但是到了2023年，一季度其他应付款5106万，和前两年的数字基本持平，中报披露的其他应付款是6494万，三季报披露的其他应付款直接飙升到1.18亿。那么其他应付款的主要组成是什么呢？下图。
根据蔚蓝生物过往的其他应付款的组成，我们可以判断出三季度大幅增加的5260万其他应付款，主要就是预提费用，而预提费用主要包括预提广告费、运输费、管理费、销售折让和返利等。
从其他应付款环比持续增加可以看出，蔚蓝生物在2023年可能开启了销售推广计划，经销商激励计划，而且力度越来越大。所以，我们有理由相信蔚蓝生物四季度的业绩会带来一定的惊喜。
当然，我也要特别强调，这是我个人的主观推测，并非严谨的逻辑推理，希望各位读者朋友知晓。
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