所谓“波动率的波动率”（Volatility of Volatility，简称VOV），顾名思义是用于衡量期权隐含波动率的波动情况的指标。如果VOV比较大，说明该品种IV的波动比较剧烈，则交易机会就比较多。反之，如果VOV比较小，则期权IV走势平稳，交易机会就会少。可见，VOV指标对期权交易的绩效有重要的影响。
在CBOE交易所，有专门针对VIX指数的波动率的交易（VVIX），其计算方法和VIX指数的计算方法相同。不过这种方法比较复杂，而且需要有相应的VIX期权。这里我们简化一下，使用IV的标准差来当做期权的VOV指标，即：
- 先计算出每日平值期权的波动率；
- 再计算每日的波动率较前一交易日的变动值；
- 最后计算变动值的标准差。
下图是以510050期权为例计算的VOV指标。作为对比，图中同时显示了波动率均值的变化情况：
可以看出，波动率均值和VOV（日变化标准差）具有比较明显的正相关性，两者相关性为0.79。
从图中我们可以发现，从2021年初以来，VOV指标从高点回落，持续走低。当VOV走低时，市场上的交易机会也会减少。这从侧面解释了，为什么2021年以来，市场上以期权为对象的基金产品的绩效普遍不理想。
下图是四个金融期权（510050、510300、159919、000300）的最新数据（2022年9月9日）对比，000852期权由于上市时间较短，因此暂不参与统计：
这里之所以使用气泡图进行对比，是为了使用气泡大小来衡量各期权的流动性。当然流动性其实是一个比较复杂的问题，这里只是使用成交量来粗略体现。
以最新的数据来看，几个品种的VOV是比较一致的。
下面我们对商品期权进行分析。
目前市场上共25个交易品种，其中最新的5个品种（豆一、豆二、豆油、划伤、菜籽油）上市时间较短，因此剔除。
我们对剩下的20个品种进行分析：
和金融期权一样，各品种的VOV指标和IV均值呈现明显的正相关，IV大的品种，其VOV指标也会比较大。
VOV比较大的品种，交易机会也比较多，也就是在红色区域内的品种。但根据气泡的尺寸，我们可以发现部分品种的流动性是比较差的，如进行交易需要特别注意。
前面是对隐含波动率IV计算的结果。使用同样的办法，我们也可以对其他指标进行类似的分析。比如，喜欢垂直价差交易的投资者，就可以对期权的skew进行分析，喜欢蝶式价差策略的投资者，可以对期权的kurt进行分析。
下面我们计算金融期权和商品期权的skew的波动情况。需要注意的是，当标的资产大幅变化时，距离平值较远的合约数据会出现缺失的情况。为减少数据缺失的情况，这里的skew使用平值上下1档的合约进行计算。
前面的IV和其标准差呈现明显的正相关性，而这里的skew和其标准差则呈现负相关性。
同样，标准差比较大的品种，交易机会较多，但需要注意部分品种的流动性较差。
期权的kurt分析就不具体做了，有兴趣的投资者可以自行计算。
总结
本文计算了4个金融期权和20个商品期权的隐含波动率的波动率。该指标可以帮助筛选交易机会较多的品种。采用同样方法，也可以对期权的其他指标进行类似分析。
另外，本文统计的是各品种的最新结果，未来随着市况变化，分析结果可能也会发生变化。