2019年时间接近过半，各位球友，你们知道今年什么基金业绩最牛么？![[为什么]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_14_doubt.png?v=1 "[为什么]"){kind=small}
我们先来看一组数据。
1、主动股票型基金业绩前十（wind，截至2019年6月3日，下同）
截至6月3日，主动股票型基金业绩前十中，两类基金比较亮眼：一是农业类基金，如银华农业产业的年内涨幅高达54.43%，位居全场第一！嘉实农业产业年内涨幅也达到45.38%。二是消费类基金，前十就占据了四席，包括创金合信消费主题A、中欧消费主题A、中欧品质消费A和消费行业的旗舰基金易方达消费行业，年内涨幅均超过43%。
2、被动指数型基金业绩前十
被动指数型基金业绩前十中，只有一类基金比较亮眼。对！就是大消费。如招商中证白酒年内涨幅高达53.61%，汇添富中证主要消费ETF和鹏华中证酒的年内涨幅也均超过49%。
3、混合型基金业绩前十
混合型基金业绩前十中，也是一大把的消费基金，比如富国消费主题，年内涨幅为47.62%，还有刘彦春管理的三只基金景顺长城内需增长贰号、景顺长城新兴成长和景顺长城内需增长，重仓股清一色大消费，年内涨幅均超过47%。
消费板块为何牛气冲天？
不得不说，消费行业牛股倍出，如大家耳熟能详的$贵州茅台(SH600519)$、$格力电器(SZ000651)$等。
自2005年以来，申万28个一级行业指数中，涨幅前4位的均为大消费板块——食品饮料（1432.20%）、家用电器（1305.76%）、医药生物（825.72%）、娱乐休闲（614.47%）。
消费板块为何牛气冲天？老司基觉着，这和经济高速发展，大家消费能力提升密不可分。从2017年以来，A股消费股就一直表现良好，如从高端白酒屡创历史新高，到酱油、榨菜等大众消费品节节攀升，再到家电和超市行业的业绩长虹。
消费出长牛，这句投资名言似乎在中外市场概莫能外。如20世纪80、90年代的美国，消费行业也涌现出大量行业巨头。在当时美国的前十大市值公司中，来自消费行业的公司就占了8个，而沃尔玛更以42%的年化收益率位列十大公司之首。
日本市场也如此。日本2008-2018年年化复合收益率排名前十的公司中，有三个消费股，汽车股排名靠前。
估值太高咋办？
回到我们的投资。
之前老司基写过消费类基金该如何选的文章，很多小伙伴抱怨：消费板块确实挺好，但很多股票或指数估值一直偏高，下不去手咋办？
上周，老司基受邀参加走进基金公司调研活动，把这个问题抛给了华宝基金的光磊。他正好是一位消费股研究大咖，尤其擅长消费和医药行业的投资。
光磊拥有12年消费行业研究经历,在消费行业选股能力优秀。资料显示，2007-2012年，他曾在汇添富基金担任消费品研究员，把握了贵州茅台、张裕A及洋河股份等多只消费牛股的机会。2012年，光磊加入华宝基金，担任华宝宝康消费品基金经理助理，帮助该基金斩获了2013年金牛奖。2015年4月任华宝品质生活基金经理，截至2019年6月3日，该基金过去三年净值回报率19.56%，在同类股票型基金中排名前 1/3。
在当天面对面交流中，光磊分析指出，国内投资者认为估值偏贵，是从消费股历史估值情况来看当前，但是外资不一样，它们除了看历史估值情况外，还会进行国际不同资本市场之间的比较。
在光磊看来，如果去和全球消费品龙头公司比较，A股消费品的龙头公司并不算高估。从长期价值考虑，去投资那些收入和利润均能保持持续增长的公司才能克服估值陷阱。因此，重要的是股价后面公司实际营运情况的变化。
海外消费品龙头的收入增速不高，但估值水平却并不低，在消费类的优质公司上反映更为明显。海外上市的一些消费龙头公司增速在5%左右，市场估值在动态20-25倍之间。例如印度联合利华，其2019年收入预期增速在11%，但市场给的市盈率却有58倍。如$可口可乐(KO)$，2019年预期收入增长率只有个位数8%，但市场给的市盈率也有23倍。
海外市场核心消费品公司的业绩和估值（数据来源：wind，截至2019.5.1）
为什么这些海外消费龙头收入增速这么低，估值却并不低呢？光磊认为，这是因为海外市场愿意给行业格局稳定、业绩长期稳健、管理成熟的消费公司更高的估值。而国内消费公司20%以上增长的还是不少的，对比下海外相关公司的估值，就会明白外资不断增持国内大消费股的思路了。
对于消费基金究竟是买指数基金好，还是买主动基金好的问题，光磊进一步表示，他个人更建议基于优质的公司来做长期投资，而不是简单的基于板块逻辑。例如，在2017年以及2019年以来，白酒、家电行业涨幅比较好，但是如果仔细分析，只有部分公司涨幅领先，不是每家白酒公司收入或市值都能创新高的。这是市场和品牌资源向少数优质企业集中的趋势使然，投资时不能简单的对行业一概而论。如果你只想获得市场平均收益，可以配置指数基金；如果你想获得超额收益，通过主动型基金配置，可能投资收益会更高。
最后，老司基把本次调研的心得简单总结一下：
1、消费出长牛，在美国和日本等成熟市场如此，在A股同样如此；
2、对比海外市场，国内的消费龙头公司估值不算高估；
3、从国际经验来看，人均GDP在8000-10000美元时期是消费升级的起点，而我国人均GDP在2018年突破9000美元，从长周期来看，消费升级趋势正在形成，消费升级主题类基金值得关注；
4、不要被消费板块的高估值吓着，持续稳健的盈利能力才是投资的关键。