⚫ 投资要点
业绩短期或承压，整体呈现复苏态势。公司主营业务为数据电缆、 专用电缆和连接产品设计、制造与销售，2023 年前三季度公司实现营 收 11.44 亿元，同比下降 9.18%，实现归母净利润 0.7 亿元，同比下 降 30.40%。主要由于上半年全球经济增长乏力，行业需求复苏缓慢， 但从季度看，公司业绩呈现复苏走势。
产品结构优化，高速电缆有望成为新增长点。分业务看，数据电 缆产品结构改善，2023 年 H1，公司超六类以上数据电缆毛利率达到 16.81%，高于六类及以下数据电缆 10.85%的毛利率水平，从毛利贡献 看，超六类以上数据电缆毛利贡献呈上升趋势，23H1占比达到22.79%； 专用电缆产品中的 400G 高速组件批量生产，800Gb/s 产品已开发成 功并积极进行市场布局，有望深度受益大型乃至超级数据中心建设； 链接产品中高速无源铜缆产品（DAC）在短距离应用中是一种替代光 模块和 AOC 的低成本高效益的通信解决方案，LightCounting 预测 2024-2027 年的 DAC 市场的年复合增长率将达到 25%，英伟达将尽可 能多地部署 DAC 以减小功耗。目前公司 DAC 产品已广泛应用于国内头 部互联网企业云计算数据中心和国外知名企业，研发的 800G 传输速 率的高速电缆组件打破国外企业在高端 DAC 市场的垄断地位，实现了 国产替代。
募投项目落地，巩固公司优势地位。公司 2023 年 11 月通过向特 定对象募集资金 12.13 亿元，主要用于泰国生产基地建设项目、高速 电缆及连接产品智能制造项目及补充流动资金等，其中泰国项目主要 面向海外市场，新增数据电缆 20 万公里、高速电缆及工业电缆 6.6 万公里、连接产品 850 万条的产能；高速电缆及连接产品智能制造项 目新增多对数高速电缆 0.7 万公里、连接产品 1200 万条的产能，主 要布局高速数据传输及工业以太网应用领域，进一步优化产品结构。
投资建议：我们认为未来在全球数字化、智能化的推进下，高 速高频的数字通信传输需求将持续增长，算力竞赛驱动数据中心建 设不断扩张，公司在高速传输电缆等领域长期深耕，技术优势显 著，产品销售涉及国内外知名客户，未来随着募投项目投产及 800G 产品逐步打开市场，公司营收和利润规模将迈上新台阶。 预计公司 2023-2025 年实现营业收入 16.04/18.35/22.79 亿 元，分别同比变动-0.5%/14.4%/24.2%；归母净利润分别为 1.16/1.60/2.54 亿元，同比变动-11.23%/38.07%/58.95%，对应 EPS 分别为 0.45/0.62/0.98 元，对应 PE 分别为 50.54/36.60/23.03 倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。
⚫ 风险提示：项目建设不及预期风险，技术迭代风险等，下游需求不及预期风 险，铜价波动风险，汇率波动风险等