一、期初报酬率与政府公债的相对价值
自1985年以来，甘纳特公司的股东盈余（净收益+折旧摊销-资本支出）每年增长12%，每股为3.2美元。将3.2美元除以1994年政府长期国债的利率（大约是7%），得到每股的相对价值为45.71美元。也就是说，如果你以每股45.71美元买进甘特那公司股票，你的获利大致就与征服公债相同。
由于1994年的股东盈余估计为3.2美元，若以巴菲特48.9美元的购买价格计算，最初报酬率为6.5%。过去10年来，甘纳特公司的每股盈余以8.6%的年复利增长，不妨想一下，以48.9美元的代价得到政府公债7%的固定报酬率；或者是最初的报酬率只有6.5%，但每年以8.6%增长的甘纳特公司“股权债券”，到底哪个更划算。
二、视公司股票为“股权债券”
从净资产报酬率立场看，我们发现1994年甘纳特公司每股价值（净资产）为13.04美元，假若甘纳特公司能够维持其过去10年净资产报酬率20.4%，同时保留约60%的获利，则每股净资产的增长率为12.24%，10年后，每股净资产将达到41.37美元。
假设每股净资产在第10年达到41.37元时，ROE仍保持20.4%，那么甘特那的股东盈余将变为8.44美元。假设甘纳特公司最近10年市盈率为15，那么股票的市价大概是126.6美元，如果公司的市盈率提升至23，那么股票市价将达到194.12美元，再加上预估这10年总共将分得23.85美元的股利，预估这10年间税前获利以年复利计算将会在11.89%至16.12%之间。
三、根据过去每股盈余的成长预估每年的复利报酬率
巴菲特指出，若每股股东盈余维持每年8.6%的成长率，甘纳特公司每年发放40%股利，那么未来10年的每股盈余及股利支出如下：
年度 收益 股利
1995年 3.56 1.42
1996年 3.86 1.54
1997年 4.20 1.64
…….
2004年 7.48 2.99
合计 21.19
这就意味着在2004年，巴菲特预估甘纳特公司每股盈余将会是7.48美元，假设公司市盈率为15，那么股票市价为112.2美元，再加上税前21.19美元的股利，总计税前收益变成133.39美元。如果公司市盈率提升至23，那么股价大概是172.04美元，加上21.19美元，税前总收益变成193.23美元。而巴菲特1994年以48.9美元买入甘特那公司股票，而预估10年收股价大概在133.39美元到193.23美元之间，相当于年复利在10.55%-14.72%之间。
备注：甘纳特公司是美国最大的多角化经营的传媒集团，经营业务包括新闻出版、广播电视、室外广告等，旗下拥有数十种报纸、刊物，并经营10余家广播电台。