内在价值到底是什么？巴菲特给出了经典定义：企业在经营的生命周期内所获得的现金流的贴现值。然而，这个概念涉及到自由现金流、折现率、增长率等变量，使得用DCF估算企业内在价值变得既复杂又难以确定。尽管如此，但是现金流折现还是提供了一种可以透视企业的价值的思维方式。
DCF原理告诉我们：企业的经营存续期足够长是一个企业酝酿内在价值的基本条件。其次，企业的经营存续期内的最佳经营结果应该是产生大量自由现金流。此外，在预期回报的时候必须要对未来预期获得的这些自由现金流进行合理的折现。
简单说就是经营存续期、现金创造力和经营周期定位三要素。
1、经营存续期取决于行业特性、外部环境和内部经营等因素，其中的关键是确定性，影响这个确定性的既有企业的生意本质，也有这个企业的外部环境变迁及内部经营的因素。
这里要特别注意强周期性+重资产+低差异化的行业。强烈的周期波动带来经营绩效的极大波动，重资产表明其成本占营收的比例大且这种支出刚性，低差异化表明企业很难通过独特的价值逃避市场不景气时期的惨烈杀价，这3个因素共同作用导致一个结果：一旦遭遇意料之外的景气波动幅度，公司可能突然死亡。
2、现金创造力从生意运转角度可以拆解为：投资环节的资本需求、销售模式的现金含量、日常运营的资金结构。
投资资本需求是看企业发展是否要持续占用大量现金，也就是高资本性支出，如果是，就意味着企业赚取的利润将无法保留，必须拿来再投入生产，所谓的利润最后变成了固定资产、应收账款、存货等，自然也就无法产生自由现金流。
销售模式中的含金量是指营收变成了现金还是赊欠的账款，这取决于是先款后货还是先货后款的销售模式。具体要看应收账款及票据占营业收入的比重、预收账款及票据占营业收入比重。
日常运营的资金结构是要分析资产负债表中应收预付项目和预收应付项目的关系，能否占用上下游资金，企业现金周转周期是一个观察视角，等于存货周转天数+应收周转天数-应付周转天数。如果该指标是负数，意味着企业可占用上下游资金，处于产业链优势地位。
3、企业发展周期包括导入期、成长期、成熟期和衰退期，经营周期定位代表着企业处在发展周期的某一阶段，倾向于选择处于经营的生命周期初中期的企业，这个经营周期包括两层意思：一是行业扩张层面，即行业有广阔发展空间，潜力巨大；一是企业内在经营绩效潜力层面，企业ROE具有较大提升潜力，企业业务结构和发展战略，可逻辑化推演出这种提升的可信度。
实战中，用DCF三要素来衡量企业内在价值，首先收集能对三要素进行判断所需的资料，比如从企业招股说明书中的相关段落（一般是“行业与业务介绍”部分），从行业特性和生意特点的角度衡量第一要素的贴近程度；从企业的财务指标（以年报为主）审视有多符合第二要素的要求；从企业当前的竞争环境及发展战略（来自招股说明书“行业竞争”部分，券商调研报告、网络信息收集）去分析它的第三要素中所处的阶段。
总结来说，DCF并不是用来计算一个企业该以什么价格买入，而是用来衡量一个企业多大程度上符合高内在价值的特性。换句话说，DCF三要素是一种帮助我们更好的认识生意的，理解好生意应该具有什么样的属性的一个指导原则。
摘自《股市进阶之道》