对于蚂蚁集团上市，个人是非常欢迎的。不少散户吐槽“A股十年不涨”，这里面固然有上证指数编制的问题，但也与A股缺少FAANG（脸书、苹果、亚马逊、奈飞、谷歌）这样的定海神针（科技巨头）有一定关系。
个人看法，蚂蚁集团或许有望成为A股的定海神针，而不是很多人担心的中石油第二。公开资料显示，支付宝成立于2004年，2014年更名为蚂蚁金服，2020年更名为蚂蚁集团。截止2020年6月末，支付宝月活用户数7.11亿人，为仅次于微信和手机淘宝的第三大应用产品。
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下面我根据蚂蚁集团的招股书简单做一个分析：
1、护城河
蚂蚁集团的护城河主要体现在两个方面：第一，规模优势：依托于阿里生态系统，支付宝APP服务超过10亿用户和超过8000万商家，可以说蚂蚁和阿里这栋大厦是一损俱损，一荣俱荣。
易观数据显示，移动支付市场的行业集中度非常高，2019年四季度支付宝和腾讯金融合计占比达到93.59%，其中支付宝市占率为 54.61%，腾讯金融为38.98%。
第二，金融全牌照：蚂蚁集团作为国内互联网金融巨头，目前布局国内最全的金融牌照，包括第三方支付、公募基金、基金销售、民营银行、保险、股权众筹以及个人征信等。
2、商业模式
蚂蚁集团的商业模式非常清晰，主要包括三个方面：移动支付、金融电商和创新业务。这三块业务分别代表了蚂蚁的过去、现在和未来。
移动支付也就是招股书中提到的“数字支付和商家服务”，这一块的收入占比在逐年降低，基本上处于盈亏平衡的状态；金融电商（数字金融科技平台）这一块目前风头正劲，收入占比逐年扩大，前景广阔；创新业务代表了蚂蚁的未来，包括区块链等，这一块目前收入忽略不计。
总体来看，支付业务负责引流，金融电商平台负责变现。金融电商平台又包括小贷、理财、保险等。理财这一块，2020年上半年，蚂蚁基金销售的营业收入达到 21 亿，东方财富旗下的天天基金只有11 亿。
3、成长空间
从MAU（月活）来看，蚂蚁集团还有一定的提升空间。支付宝MAU在2018年增长1.2亿，最近一年半又增长了0.9亿，2020年6月末达到7.1亿，年活跃用户数超过10亿。机构认为，预计支付宝的MAU可能在2022年到达天花板，后续业务增长将主要靠深度挖掘用户需求。
从业绩来看，2017-2019年及2019、2020上半年，蚂蚁集团分别实现营收289.93亿元、406.16亿元、677.84亿元和292.91亿元、459.72亿元，2018、2019全年及2020上半年同比增速分别为40.1%、66.9%、56.9%，仍处于高速增长态势。
蚂蚁的流量变现和成长性主要看金融电商平台（微贷、基金、保险）。蚂蚁集团招股书引述奥纬咨询的研究，认为“中国通过在线渠道销售的个人可投资资产规模2019年至2025年间年均复合增长率达到21.6%”。
最近支付宝独家发行蚂蚁战配基金，引发银行渠道和其他互联网渠道的反抗。由此也可以看出，蚂蚁平台给传统银行渠道带来的挑战，有点像阿里对于线下商超的降维打击。不少机构预计，未来5年蚂蚁实现20%+的业绩增速是大概率的。
4、合理估值
上交所最近公告显示，蚂蚁集团I最终A股发行价确定为每股68.8元，总市值2.1万亿元，较此前多家投行预测约2.5万亿-3万亿元估值，折让幅度约20%-30%。按照上半年近220亿元的净利润推算，蚂蚁的动态PE是近48倍。
综合各大券商给的估值，平均在1.95万亿。比如，中泰证券认为，结合可比公司估值，及蚂蚁模式的稀缺性，给予蚂蚁集团45-60倍PE，对应2020年目标市值18720-24960亿人民币。
蚂蚁上市以后估值会不会干到60倍PE？A股历来有爆炒稀缺标的的传统，因此打新肯定是有肉吃的，至于要不要买，需要谨慎对待，耐心等一个合理的价格（30-40倍PE？）。
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