整理一下最近的散乱发言

原创 榆林子洲 追求真实 2023-07-24 21:26 发表于北京

一，关于研究企业的视角和估值

1，对企业估值也是对的，不过不要看的太远了。3年后的行业和企业看清楚非常不容易，10年后的事，谁都说不准。

2，其实，我特别在意企业业绩的下限和对应的股息。这个角度，股价的下限比收益率更重要。

3，煤矿的估值更多还是要考虑净利润，按照(2020+2022年利润)/2*10，即可。前提是这个矿可以开采25年以上。

4，股息支付率绝对是独一无二的金标准，同时要兼顾一定的成长性。股息支付率这个标准是我对榆林煤矿的观察得出的。

5，魔鬼在于细节，尤其是看不到的细节。如果细节是小的瑕疵无所谓。如果细节会直接影响利润分红，且形成了趋势，且与投资者的认知形成了明显差异。那就要重视了。

6，个股投资的风险，在于对行业、公司的实质上的误判和不熟悉。细节往往就是真正的滑铁卢。同样，对于行业和公司真正意义上的客观和熟悉，是投资者个体本身的护城河。

7，在7月派息后，陕煤的估值为：主营业务资产净利润200亿/年*6年+350亿净现金=1550亿。6年回本，我认为陕西煤业明显低估。

8，未来3年陕煤，每年扣非净利润140-300亿，股息1.2-1.8元，另外每年现金多100亿。如果不开展新的大投资，在2026年底，陕煤存留净现金资产800亿+企业本身资产价值2200-2800亿。给多少估值，得看市场了。

9，在我眼里，上市公司煤炭企业也只有股息的价值。

对于讲故事的，低分红的铁公鸡煤炭企业，我根本不考虑。

二，关于煤炭行业

1，我对有些企业的储量真实和有效性是担忧的。我从不认为煤炭储量约挖越多。基础储量是一回事，可采储量是一回事，能够多久挖出来又是另外一回事。另外，技改矿的储量不一定真实。

2，我判断今年的煤炭总体消费量可能会见顶，每年50亿吨。煤炭的长期逻辑是产量迭创新高，储量不足。上半年原煤产量23亿吨，进口量2.2亿吨，再创天量。

3，那么煤炭是否周期股？

确实是的。煤炭周期与实体经济周期环环相扣，但优质低成本产量和储量的不足，会明显限制煤炭价格的下跌。

供需之间需要平衡。但时间是优质大储量煤矿的朋友。因为低储量优质矿的退出伴随着新产能的加入。储量的升值虽然代表不了企业现金流的增加，却代表着未来新产能成本的提高。

4，关于短期，担忧出现的情况是可能的。

全国煤炭日产量1250万吨，日进口量100万吨是我认为的平衡值。

从去年10月至今年3月，疫情影响，煤炭需求(煤炭的下游产品也是)下降较大，煤炭产量不减，进口量增加，所以这6个月中间环节累库严重。今年4月-5月，用电量仍然没有爆发，需求没起来。

但形势正在发生变化，终端电的需求正在增加，钢铁产量持稳。如果经济顺利，气温较高，6-8月三个月，就会把中间环节的高库存消耗殆尽。

5，投资煤炭的本质。

投资煤炭，其实最重要的是，优质煤炭本身的商业模式我国优质低成本煤炭资源不足的矛盾。

优质煤炭(仅指优质煤炭)本身的商业模式是，一次性投入很大，锁定未来三十年基础成本。好煤质，低成本，需求的确定性，决定了后续的印钞机模式。

6，合理的煤价。

我认为港口700-900元，产地470-670就行。

对于煤炭企业来说，自产煤营业收入能够稳住，就代表着经营现金流流入强劲。

成本是一个任人打扮的小姑娘。指的是，成本可以修改，也可以推迟。

利润更是任人打扮。利润=(营业收入-营业成本-折旧摊销-三大费用-税费)-少数股东权益+投资收益，构成利润的变量很多。

营业收入就很简单了。单价*量。并且没有煤炭企业在这方面造假。

三，关于股市操作

1，看好公司，并不是不卖。比如我最喜欢的操作，就是在股价低位时，先买入后卖出。股价涨了就卖出，算是做波段成功。股价跌了就套牢，等着股息。对比大部分小散，我的自控能力比较强。我很少一把梭哈，每次波段买入的资金也就是2%-3%，并且赚2%就走。买入的价格也算合适。比如去年，我在海油H10港币以下，大概做波段成功十几次。比如今年，我在陕煤18元以下，做成功五六次。

2，基本盘要有，别轻易大进大出。我对一个公司特别看好时，在下跌趋势时，不会一把梭哈。我可以从22一直买到16。

3，我对于自己的资金有清晰的计划。生活资金不会动用。补仓资金也做好了3年不用的准备。

4，对于估值，我重仓买入时，也是考虑很差的情况，才重仓。

5，显然一个小散，兼备研究员，基金经理，操盘手的三个角色很难。但还是应该朝着这个方向努力。

6，不要冲动，应该冷静面对各类情况，这个我给很多类似我的小散建议。我其实是老手，我的很多操作，很多时候其他人也看不懂。

7，技术上，天量天价，地量地价，我观察了好多时间，发现这是技术分析上绝对有效的东西。