很久没有在雪球发言了，因为感觉在这里看到一篇有逻辑、有数据、有合理推理的文章太难了，比路上捡钱还难。
很久没有留意伊利了，因为在A股，除了茅台所有的知名消费品公司都只能算其它，在其它之中，伊利还是不错的。2年来它下跌了很多，尤其是3季度以来，业绩不及预期加速了他的下跌。但根本原因是：
增长乏力！
增长乏力是优秀企业发展到一定阶段面对的必然困难、3季度利润下滑，主要业务液态奶由于极高的市占率和液态奶市场的不增长而只增长了不到1%。不管是疫情原因还是出生率还是行业本身问题，造成的结果就是内涵式增长乏力！
那就像腾讯一样靠收购来个外延式增长吧！它也是这么干的，但好的收购、有价值的收购非常少见。最近收购的澳优，业绩2022年上半年主营奶粉业务利润同比下滑62%，只有2.6亿元。非但不能助力母公司，发而成了拖累。伊利62亿收购的澳优59%的持股，所获得的回报率只有 5%，远远低于平均资金成本。
今天简单看了看最新的情况，根据年报等最新的数据在纸上估算了一下伊利的公允价值，DCF 算不了，它资本开支不透明，我也不知它未来的FCF.用EP 模式和 倍数方法估算了一下：
当不增长时，公司就这样了，股价在24元；当增长1%时，股价在25.6元。和前期低点差不多，巧合！？ 也许，也许是马上回购造成的前低。
内外皆无增长破冰之举。目前没有逻辑支持2%以上的增长率，也许疫情政策改变会带来积极的变化，看不清未来，没有安全边际，等待也许是最好的选择。
时间会证明一切。$伊利股份(SH600887)$
